策略专题：复盘日本1980年代科技产业被美国打压历史，看中美科技博弈走向何方

[Table_Title] 策略专题 复盘日本1980年代科技产业被美国打压历史，看中美科技博弈走向何方 2023年08月18日 [Table_Summary] 【策略观点】 ◆ 回顾 1980 年代美国对于日本科技产业打压历史：日本半导体等科技产业在 1950-1980 年代崛起有美国扶持重要因素。随着日本半导体产业影响了美国的国防安全，从 1980 年代末期开始，美国开始对日本科技产业逐步打压，通过两次《日美半导体协议》及对日光刻技术封锁，逐步推动日本半导体产业的衰退与泡沫经济崩溃。2022 年日美关系大幅升温后，美国也开展了对于日本科技产业第二次解开枷锁。日本同台积电深度合作加自建晶圆厂，日美合作开始进军 2nm 制程，本土 IDM 厂商加速扩产。 ◆ 2022 年以来美国对于中国科技打压正是三十年前对日打压的重演：美国总统拜登签署了《芯片法案》，及限制美国主体投资中国半导体和微电子、量子信息技术和人工智能领域，强迫 ASML 等龙头对华光刻技术封锁聚焦全部 EUV+部分先进 DUV 领域，目的是将中国先进制程能力长期封锁在 2015 年以前水平。 ◆ 从政治角度中美科技博弈还在延续：在 2024 大选前夕，三位候选者大概率延续强硬对华打压政策，来博取更多民意支持和选票可能性，通过阻碍中国先进制程生产能力，将是对中国科技产业最直接的打压。 ◆ 海外头部厂商仍然需要中国：例如高通、英伟达、英特尔等美国主流半导体企业明确反对美国扩大禁令，仍将中国作为最大出口市场，未来在贸易层面仍然还有一些协商的机会。 ◆ 从美国 PE/VC 端来看，美国减少投资中国影响有限：2023 年初至今美国 VC 投资中国金额仅为 28 亿美元,2022 年中国 PE/VC 市场总投资规模达到 1155 亿美元,有着更强的内生动能。从间接投资端来看，作为分散投资的美国指数型基金并没有触犯投资禁令，即使 MSCI 中国指数有一定权重调整，也难以对 A 股形成长期扰动。 ◆ 多极化世界格局下合作与共赢依然是主线：中美科技博弈正是世界第一和第二大经济体竞争的缩影，各国需要积极寻求共同利益，并以合作取代零和博弈。宽广的地球完全容得下中美各自发展、共同繁荣，中美不冲突、不对抗、和平共处，符合两国最基本的共同利益。 【风险提示】 ◆ 全球地缘政治局势加剧风险 ◆ 全球经济衰退风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《市场进入海外及国内全面调整期》 2023.08.14 《TMT 科技板块引领 A 股持续复苏》 2023.08.08 《内生复苏期开始，非银金融、房地产赛道领军》 2023.08.02 挖掘价值投资成长 [T策略研究/策略专题/证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略专题 2 正文目录 1. 回顾 1980 年代美国对于日本科技产业打压历史 ............................................ 3 1.1 美国在 1980 年代对于日本科技产业开始打压背景 ....................................... 3 1.2 日本经济失去的三十年和半导体产业衰退重合 ............................................. 4 1.3 日本 90 年代末光刻领域被美国排挤逐渐落后 ............................................... 5 2. 进入 2023 年被美国解开科技枷锁后的日本想追回失去的三十年 ................ 8 2.1 同台积电深度合作加自建晶圆厂 ..................................................................... 9 2.2 日美合作开始进军 2nm 制程 ............................................................................. 9 2.3 日本本土 IDM 厂商加速扩产 ........................................................................... 11 3. 时隔三十年，美国对于中国科技打压不断升级 ............................................ 12 3.1 2022 年以来美国对于中国科技打压历程回顾 ............................................. 12 3.2 中美科技博弈核心将聚焦光刻 EUV 及 DUV 技术对华封锁 ........................... 13 3.2.1 从 7nm 开始 EUV 成为绝对主导超越 DUV .................................................... 13 3.2.2 对华 DUV 加码封锁是对 38nm 制程以下加速打压 ..................................... 15 3.2.3 ASML 对华禁运 EUV 来保持长期的技术壁垒 ............................................. 16 3.2.4 从 ASML 技术路线来看未来全球先进制程方向 ......................................... 18 3.3 芯片制造在受到科技打压下面临的挑战和变数 ........................................... 20 3.3.1 拜登政府及下一届美国政府对华政策预测 ............................................... 20 3.3.2 从 CPU、GPU 芯片来看不同制程时代的代表产品 ..................................... 22 3.3.3 从海外头部厂商角度仍然需要中国作为出口市场 ................................... 23 3.4 美国对华科技从投资端打压可能产生的影响 ............................................... 24 3.4.1 从美国 VC 直接投资端来看对中国影响 ..................................................... 24 3.4.2 从 MSCI 等基金看间接投资端对中国影响 ................................................. 25 图表目录 图表 1：日本以半导体为核心科技