创新药临床价值凸显,业绩重回增长轨道
敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 2023 年 8 月 18 日,公司公告,2023 年上半年营收 111.68 亿元,同比增加 9.19%,归母净利润 23.08 亿元,同比增加 8.91%,扣非后归母净利润 22.43 亿元,同比增加 11.68%。2023 年二季度营收56.76 亿元,同比增加 19.51%;归母净利润 10.69 亿元,同比增加 21.17%,扣非后归母净利润 10.23 亿元,同比增加 23.48%。 点评 营收利润双双提升,费用率逐步优化。(1)2023 年上半年,公司营业收入 111.68 亿元,同比增长 9.19%,归母净利润 23.08 亿元,同比增加 8.91%。创新药:收入达 49.62 亿元(含税),临床价值逐渐凸显,驱动收入重回增长轨道。仿制药:上半年收入与去年同期基本持平。随着医疗机构诊疗复苏,处方药需求逐步释放,公司手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿制药销售同比增长均较为明显。(2)公司 2023 年上半年销售费用、研发费用与管理费用分别为 36.78、23.31 和 10.84 亿元,费用率分别为 32.94%、20.87%和 30.58%,与 2022 年相比均呈现下降趋势。其中股权激励费用中,销售费用、研发费用与管理费用分别分摊 3480 万元、4614 万元和 1019 万元。 临床研发实力雄厚、项目申报稳步推进。截至 2023 年 6 月底,公司正在进行中或已计划开展的临床试验达 270 多项,有 60 多项关键注册试验。其中,2023 年上半年共有 6 项上市申请获 NMPA 受理,6 项临床推进至Ⅲ期,17 项临床推进至Ⅱ期,18 项临床推进至Ⅰ期。此外公司共取得创新药制剂生产批件 7 个、改良型新药制剂生产批件 1 个,仿制药制剂生产批件 2 个。 内生发展与对外合作并重,国际化进程持续加码。2023 年上半年,公司与 Treeline 共同推进对于 EZH2 抑制剂的合作进程,其中Treeline 已向公司支付 1100 万美元首付款。并与 One Bio 推进TSLP 单抗的合作进程,One Bio 将向公司支付 2500 万美元首付款和里程碑付款。BD 合作为公司发展增添成长动力,有望带来持续现金流。 盈利预测、估值与评级 考 虑 到 公 司 研 发 管 线 丰 富, 产 品持 续兑 现 。我 们预测,2023/2024/2025年 公 司 营 收237/276/322亿 元 , 同 比11%/17%/17% 。 归 母 净 利 润 46 亿 /54 亿 /63 亿 元 , 同 比+19%/+20%/+20%,维持“买入”评级。 风险提示 产品申报获批风险,竞争加剧导致销售不及预期风险,集采风险,国际化进程不及预期等风险。 公司基本情况(人民币) 项目 2 021 2 022 2 023E 2 024E 2 025E 营业收入(百万元) 25,906 21,275 23,681 27,581 32,186 营业收入增长率 -6.59% -17.87% 11.31% 16.47% 16.70% 归母净利润(百万元) 4,530 3,906 4,580 5,416 6,291 归母净利润增长率 -28.41% -13.77% 17.25% 18.24% 16.16% 摊薄每股收益(元) 0.708 0.612 0.718 0.849 0.986 每股经营性现金流净额 0.66 0.20 1.38 0.79 0.92 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.94% 10.33% 11.35% 12.19% 12.80% P/E 71.60 62.92 55.64 47.06 40.51 P/B 9.27 6.50 6.31 5.74 5.19 来源:公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00030.0035.0040.0045.0050.0055.00220818人民币(元)成交金额(百万元)成交金额恒瑞医药沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 业绩简评........................................................................................ 3 创新药临床价值凸显,业绩重回增长轨道............................................................ 3 研发管线布局丰富,共涉及 11 个领域........................................................... 3 业绩重回增长轨道,费用率逐步优化............................................................ 3 创新药临床试验快速推进,多项创新成果获批上市................................................ 4 项目申报工作稳步推进,8 款创新药、2 款仿制药获生产批件....................................... 4 内生发展与对外合作并重,国际化进程持续加码.................................................. 5 盈利预测、估值与评级............................................................................ 6 风险提示........................................................................................ 6 图表目录 图表 1: 公司研发管线布局丰富,共涉及 11 个领域。 ................................................ 3 图表 2: 1H23 年营收重回增长轨道................................................................. 4 图表 3: 1H23 年三种费用率呈下降趋势............................................................. 4 图表 4: 临床后期重点品种研发进展情况 ........................................................... 4 图表 5: 1H23 年共获取 8 款创新药生产批件......................................................... 5 图表 6: 1H23 年共获取 2 款仿制药生产批件.......................................................
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