二季度营收环比高增，全球化布局加速

电子 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 8 月 20 日 688409.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 84.91 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (25.8) (17.5) (19.3) 相对上证综指 (26.3) (15.4) (14.3) 发行股数 (百万) 209.05 流通股 (百万) 44.52 总市值 (人民币 百万) 17,750.72 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 126.27 主要股东 沈阳先进制造技术产业有限公司 16.91 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 18 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：茅珈恺 jiakai.mao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050016 富创精密 二季度营收环比高增，全球化布局加速 公司发布 2023 年半年度报告。公司 2023 年二季度营收同环比均高增，归母净利润短期内略有承压，不改长期增长趋势。公司在扩大国内产能的同时，加快海外产能布局。维持买入评级。 支撑评级的要点  2023 年二季度营收同环比均高增。公司 2023 年二季度营收 4.87 亿元，QoQ+42.7%，YoY+53.5%；毛利率 26.4%，QoQ-2.8pcts，YoY-7.5pcts；归母净利润 5,629 万元，QoQ+42.9%，YoY-5.7%；扣非归母净利润 2,156万元，QoQ+492.3%，YoY-50.5%。  模组产品成为增长最快的子品类。从 2023 年上半年主营业务的产品构成来看：模组产品营收 3.45 亿元，YoY+188.9%，是增长速度最快的产品；工艺零部件营收 1.95 亿元，YoY+11.2%；结构零部件营收 2.03 亿元，YoY+1.8%；气体管路营收 0.73 亿元，YoY-23.2%。模组产品在主营业务中的占比提高。  归母净利润短期承压。富创精密 2023 年上半年归母净利润同比有所下滑，系：1）低毛利率模组产品营收占比提升；2）南通、北京厂提前储备设备和人才，人工成本同比增加约 2,400 万元；3）折旧和摊销费用同比增加约 1,100 万元；4）研发费用同比增加 4,500 多万元。  新加坡建厂打造全球化布局。目前公司在南通、北京工厂已经开始提前储备设备和人才，为华东、华北区域客户服务做准备。2023 年上半年，公司在新加坡设立全资子公司，进一步扩大公司业务的辐射范围。我们看好公司在推进半导体设备零部件国产替代的同时，也不断加大全球化布局。 估值  考虑到公司产品结构中模组产品营收占比有望持续提升，我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为 23.93/32.59/41.51 亿元，EPS 分别为 1.36/1.63/1.97 元，对应的 PE 分别为 62.6/51.9/43.1 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险  半导体复苏进度低于预期。研发、验证、量产进度不及预期。市场竞争格局恶化，产品价格下行。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 843 1,544 2,393 3,259 4,151 增长率(%) 75.2 83.2 54.9 36.2 27.4 EBITDA(人民币 百万) 176 324 408 571 747 归母净利润(人民币 百万) 126 246 284 342 412 增长率(%) 35.3 94.2 15.5 20.5 20.6 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.61 1.18 1.36 1.63 1.97 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.61 1.18 1.34 1.96 2.65 调整幅度(%) 1.5 (16.8) (25.7) 市盈率(倍) 140.3 72.3 62.6 51.9 43.1 市净率(倍) 16.9 3.8 3.7 3.6 3.5 EV/EBITDA(倍) 4.2 64.7 39.8 29.8 23.1 每股股息 (人民币) 0.0 0.7 0.8 1.0 1.2 股息率(%) 0.0 0.6 1.0 1.1 1.4 资料来源：公司公告，中银证券预测 (23%)(10%)3%17%30%43%Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 富创精密 上证综指 2023 年 8 月 20 日 富创精密 2 富创精密：二季度营收环比高增，全球化布局加速 富创精密发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年营收 8.29 亿元，YoY+38.6%；毛利率 27.6%，YoY-6.0pcts；归母净利润 9,568 万元，YoY-4.8%；扣非归母净利润 2,519 万元，YoY-66.1%。 2023 年二季度营收 4.87 亿元，QoQ+42.7%，YoY+53.5%；毛利率 26.4%，QoQ-2.8pcts，YoY-7.5pcts；归母净利润 5,629 万元，QoQ+42.9%，YoY-5.7%；扣非归母净利润 2,156 万元，QoQ+492.3%，YoY-50.5%。 图表 1. 富创精密 2023 年中报业绩摘要（单位：万元，除同环比数据） 指标 2023H1 2022H1 YoY 2023Q2 2023Q1 QoQ 2022Q2 YoY 营业收入 82,854 59,775 +38.6% 48,714 34,140 +42.7% 31,728 +53.5% 毛利润 22,829 20,067 +13.8% 12,855 9,974 +28.9% 10,760 +19.5% 毛利率 27.6% 33.6% -6.0pcts 26.4% 29.2% -2.8pcts 33.9% -7.5pcts 归母净利润 9,568 10,051 -4.8% 5,629 3,939 42.9% 5,971 -5.7% 归母净利率 11.5% 16.8% -5.3pcts 11.6% 11.5% +0.1pcts 18.8% -7.3pcts 扣非归母净利润 2,519 7,422 -66.1% 2,156 364 492.3% 4,354 -50.5% 扣非归母净利率 3.0% 12.4% -9.4pcts 4.4% 1.1% +3.4pcts 13.7% -9.3pcts 资料来源：ifind，中银证券 从 2023 年上半年主营业务的产品构成来看：模组产品营收 3.45 亿元，YoY