智能汽车保持高增，大模型+边缘计算彰显长期价值

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 08 月 20 日公司研究●证券研究报告中科创达（300496.SZ）公司快报智能汽车保持高增，大模型+边缘计算彰显长期价值投资要点事件：公司发布 2023H1 业绩报告，2023H1 实现收入 24.85 亿元，同比增长 0.32%；实现归母净利润 3.88 亿元，同比降低 1.21%；实现扣非净利润 3.56 亿元，同比降低1.87%。单季度来看，2023Q2 公司实现收入 13.19 亿元，同比降低 0.43%；实现归母净利润 2.20 亿元，同比降低 7.30%；实现扣非净利润-1.97 亿元，同比降低 8.62%。23H1 毛利率为 41.29%。 智能汽车业务保持高增长，手机及物联网业务短期承压。分业务来看，1）智能手机实现营收 9.21 亿元，同比增长 1.25%。受到下游需求影响，手机业务增速有所放缓，但随着高通 AI 端侧部署的实现，将驱动手机软件开发带来新的增长点；2）智能汽车：实现营收 10.56 亿元, 同比增长 42.16%。报告期内，公司与主机厂、芯片厂商合作不断扩大，一方面继江淮、吉利后，创达与大众成立合资公司，另一方面与地平线的合资公司于 4 月获得定点客户。同时，基于高通的自动驾驶平台86、87 系列也在逐步推进，明后年将有望获得新的定点项目，有望保持汽车业务高增长趋势；3）智能物联网：实现营收 5.05 亿元, 同比减少 38.53%。短期内，由于单一客户需求下滑、季节性因素等影响，导致物联网业务增速有所下滑。但长期来看，随着硬件产品的迭代，以及大模型的赋能，预计下半年物联网有望恢复增长。 公司战略全面升级，坚定 AI 大模型与边缘侧布局。一方面，公司推出魔方 Rubik大模型，包括了边缘端、语言大模型、多模态、机器人等大模型，且与北京智源人工智能研究院成立联合实验室，以“AI+OS”驱动公司汽车、机器人、工业等应用落地。6 月，子公司创通联达发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，用户能够通过自然语言与机器人交互，实现拿取饮料、食物等服务；另一方面，公司持续推进边缘侧布局，发布了了新一代边缘智能站 EB5G3n2 和 TurboXW5+智能穿戴开发套件两款产品，其中 EB5G3n2 基于高通 QCS8550 平台打造，且搭载了魔方大语言模型，TurboXW5+机遇与高通骁龙 W5+可穿戴平台打造。同时，高通重点转型 AI 边缘计算，未来创达有望借助高通优势快速渗透物联网市场。 投资建议：公司战略全面升级，全新推出魔方 Rubik 大模型，积极看好大模型带来汽车、机器人等产品价值量的提升。我们预计公司 23-25 年实现收入分别为63.98/78.61/98.87 亿元，实现归母净利润 8.25/10.48/13.43 亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；客户拓展不及预期。计算机 | 行业应用软件Ⅲ投资评级买入-A(首次)股价(2023-08-18)80.42 元交易数据总市值（百万元）36,868.49流通市值（百万元）29,407.21总股本（百万股）458.45流通股本（百万股）365.6712 个月价格区间128.99/81.78一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-16.3-6.54-28.29绝对收益-18.04-10.61-37.13分析师方闻千SAC 执业证书编号：S0910523070001fangwenqian@huajinsc.cn相关报告公司快报/行业应用软件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)4,1275,4456,3987,8619,887YoY(%)57.032.017.522.925.8净利润(百万元)6477698251,0481,343YoY(%)46.018.87.327.028.2毛利率(%)39.439.340.139.839.6EPS(摊薄/元)1.411.681.802.292.93ROE(%)12.07.88.19.410.8P/E(倍)57.048.044.735.227.4P/B(倍)7.14.13.83.53.1净利率(%)15.714.112.913.313.6数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/行业应用软件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我们预测 2023-2025 年公司实现营收 63.98/78.60/98.86 亿元，毛利率 40.14%、39.82%、39.56%。其中，1）智能软件：高通边缘侧部署已经实现，基于此，创达有望提升软件开发价值，带来手机业务新的增长点。23-25 年预计实现收入 19.86/21.84/24.46 亿元，毛利率 46%、45%、45%；2）智能网联汽车：与主机厂、芯片厂商合作扩大，明后年有望获得更多定点，保持汽车业绩增长优势。23-25 年预计实现收入 25.10/34.89/48.15 亿元，毛利率 50%、49%、48%；3）智能物联网：硬件迭代，叠加边缘计算、大模型战略的部署推进，物联网单品价值有望提升。23-25年预计实现收入 19.02/21.87/26.25 亿元，毛利率 21%、20%、19%。表 1：分产品预测（单位：百万元）2020202120222023E2024E2025E智能软件收入1162.171630.881891.001985.552184.112446.20增速20.24%40.33%15.95%5.00%10.00%12.00%毛利率48.97%46.78%46.65%46.00%45.00%45.00%智能网联汽车收入770.241224.031793.002510.203489.184815.07增速60.09%58.91%46.48%40.00%39.00%38.00%毛利率54.95%50.12%50.10%50.00%49.00%48.00%智能物联网收入695.491271.841761.001901.882187.162624.59增速83.40%82.87%38.46%8.00%15.00%20.00%毛利率24.37%19.62%21.29%21.00%20.00%19.00%合计收入2627.884126.745445.006397.637860.459885.86增速43.85%57.04%31.94%17.50%22.86%25.77%毛利率44.22%39.40%39.29%40.14%39.82%39.56%资料来源：Wind、华金证券研究所二、可比公司估值我们选取智能汽车产业链相关公司虹软科技（机器视觉）、德赛西威（自动驾驶、座舱电子等）、经纬恒润（自动驾驶软硬件等）、光庭信息（汽车零部件、汽车软件等）作为可比公司。表 2：可比公司估值表证券代码证券简称股价/元市值/亿元EPS/元PE2023E