Q2营收利润加速增长，自主PLC国产化前景广阔

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：49.00 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,403 流通股本(百万股) 1,735 市价(元) 49.00 市值(百万元) 117,727 流通市值(百万元) 85,020 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,759 13,150 15,762 19,672 24,554 增长率 yoy% 24% 12% 20% 25% 25% 净利润（百万元） 1,819 2,186 2,636 3,304 4,166 增长率 yoy% 40% 20% 21% 25% 26% 每股收益（元） 0.76 0.91 1.10 1.38 1.73 每股现金流量 0.80 1.05 0.80 0.94 1.29 净资产收益率 19% 21% 20% 20% 21% P/E 64.7 53.9 44.7 35.6 28.3 PEG 1.6 1.5 1.7 1.6 1.2 P/B 13.1 11.8 9.3 7.6 6.2 备注：以 2023 年 8 月 18 日收盘价计算 投资要点  公告摘要：公司发布 2023 年中报，2023 年上半年实现营收 56.77 亿元，同比增长 14.4%，归母净利润 11.62 亿元，同比增长 17.27%，扣非归母净利润 11.05 亿元，同比增长 17.29%，实现净经营性现金流入 12.23 亿元。  Q2 业绩同比环比均大幅提升，毛利率持续提升。面对严峻的市场形势，公司坚持“工程精品化，产品规模化，运营平台化”的战略转型发展策略，锚定战略业务方向，加快培育竞争优势，不断提升行业地位和运行效率，业绩实现稳步增长。23Q2 单季度实现营收 31.54 亿元，同比增长 27.99%，环比增长 25.05%，归母净利润 6.63 亿元，同比增长 23.74%，环比增长 32.85%，同比增速相比 23Q1 大幅提升。分业务来看，软件开发及工程服务营收 39.98 亿元，同比增长 14.99%，服务外包业务实现营收 16.21 亿元，同比增长 13.72%，系统集成业务 0.48 亿元，与去年同期基本持平。我们预计 Q2业绩主要受益于软件信息化业务高增长，IDC 业务相对平稳。公司整体毛利率为 39.46%，同比提升 3.29 个 pct，各项费用率保持稳定，上半年净利率为 21.12%，同比提升 0.69 个 pct。公司积极推行市场化的激励机制，先后 3 次推出员工激励，充分调动员工的积极性，释放发展活力。  持续加大研发投入，提升高端自动化业务能力。2023H1 公司研发费用 6.38 亿，同比增长 35.57%，营收研发占比 11.24%，处于行业较高水平。持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决“卡脖子”问题，助力产业智慧升级，确保关键核心技术自主可控。基于宝联登工业互联网平台，依托人工智能，构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱，迭代优化宝信新一代多核 PLC 主控产品，进一步聚焦工控基础核心软件的研发和创新，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力，引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态。根据亿渡数据，2021 年中国 PLC市场规模 153.57 亿元，预计到 2026 年将达到 193 亿元。PLC 市场整体由国外龙头西门子、三菱、罗克韦尔等企业主导，国产品牌在国内 PLC 市场份额较小，尤其在中大型 PLC 领域国产化率很低，有较大的替代空间。宝武集团为宝信 PLC 产品迭代提供研发验证支持，产品竞争优势持续扩大，有望成为新的业务成长点。  发挥一总部多基地优势，推动 IDC 全国布局。立足罗泾园区，深耕存量客户，拓展合作渠道，积极策划宝之云 IDC 各基地项目建设和市场拓展工作。开展微网项目，探索绿色能源布局，持续优化 IDC 用能结构。华东区域，公司在优势地区上海持续获得新能耗指标，并按计划推进罗泾基地五期项目建设，同时积极推进马鞍山智能装备及大数据产业园和南京基地项目工作。华北区域，公司依托国家“东数西算”政策，打造宝之云华北基地，向全国性数据中心运营商迈进。在东数西算政策以及东部能耗指标逐步趋严的背景下，行业供需改善，一线城市及周边的大规模、高标准 IDC 仍有潜在需求，尤其具有充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的 IDC 仍将成为稀缺资源。云业务方面，宝之云已升级成为多节点、分布式云架构，“云网芯”One+套件实现了云服务、网络服务、运维服务的数字化管理，全国节点布局进一步提速。  投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型 PLC 市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展 IDC 业务，成为第三方数据中心龙头。公司发布三期股权激励计划，坚定长期发展信心。我们预计公司 2023-2025 年净利润为 26.36 亿/33.04亿/41.66 亿，EPS 分别为 1.10 元/1.38 元/1.73 元，维持 “买入”评级。 Q2 营收利润加速增长，自主 PLC 国产化前景广阔 宝信软件（600845.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 20 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期；IDC 交付上架进度低于预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：宝信软件盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金4,9296,4237,7359,978营业收入13,15015,76219,67224,554应收票据7447889841,228营业成本8,80610,54113,12016,315应收账款2,9483,9804,9686,201税金及附加686283109预付账款523626779969销售费用229274334405存货3,1483,6434,5345,638管理费用362432539673合同资产2,7991,9062,9743,972研发费用1,4321,7342,1642,701其他流动资产3,1892,3