建筑材料行业：行业景气底部，核心公司上半年业绩超预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 行业景气底部，核心公司上半年业绩超预期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 从基本面看，PPI 已到底部、消费建材部分公司业绩开始超预期、水泥核心公司业绩有底（周期底部盈利在抬升）；从估值来看，板块估值在底部区域；从政策来看，目前政策将持续积极变化；我们继续看好。 ⚫ 消费建材：Q2 部分公司业绩开始超预期，龙头公司盈利将率先持续复苏；2022 年行业大幅下行，优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行（α）；消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。2023年地产销售弱复苏、新开工和地产投资仍在筑底，今年新开工面积已回落至中期偏低水平；Q2 部分公司业绩开始超预期，核心龙头公司盈利将率先有韧性复苏。看好三棵树、兔宝宝、东鹏控股、北新建材、东方雨虹、伟星新材，重点关注蒙娜丽莎、坚朗五金、箭牌家居、科顺股份、志特新材。 ⚫ 水泥：上半年行业盈利已到 2011 年以来历史底部区域，龙头公司具备高赔率。据数字水泥网，截至 2023 年 8 月 18 日，全国省会城市水泥均价 359 元/吨，环比-2.67 元/吨，同比去年-61 元/吨；全国水泥出货率 57.60%，环比+0.53pct，同比-5.07pct；2023H1 的盈利已在底部、8 月有望出现价格环比低点，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，龙头公司具备高赔率，看好内生增速快的华新水泥（A、H）、盈利能力领先的海螺水泥（A、H）。 ⚫ 玻璃：浮法玻璃去库涨价，光伏玻璃下半年有望边际改善。据卓创资讯，截至 2023 年 8 月 18 日，浮法玻璃均价 2094 元/吨，环比+1.2%，同比+19.1%；库存天数约 19.11 天，较上周减少 0.40 天。3.2mm 镀膜光伏玻璃 25.5 元/平，环比持平。纯碱价格环比上周+2.2%，同比去年下跌 23%。浮法玻璃行业盈利已从底部（22Q4）回升、光伏玻璃盈利景气度下半年有望边际改善、中硼硅药用玻璃持续放量。看好旗滨集团、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、山东药玻、信义玻璃、信义光能，重点关注金晶科技。 ⚫ 无机纤维：玻纤公司、碳基复合材料盈利能力已进入底部区域。据卓创资讯，截至 2023 年 8 月 18 日，国内 2400tex 缠绕直接纱均价 3695元/吨，环比-1.7%，同比-23.1%；电子纱主流报价 7600-8500 元/吨，环比持平。无机纤维是典型周期成长行业；无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。上半年玻纤公司、碳基复合材料景气度已进入底部区域；看好竞争力领先的长海股份、中国巨石、金博股份，重点关注鲁阳节能、中材科技。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2023-08-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 邹戈 SAC 执证号：S0260512020001 021-38003689 zouge@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 苗蒙 SAC 执证号：S0260521120002 021-38003633 miaomeng@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 请注意，邹戈,苗蒙,张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:行业基本面底部，稳增长政策有望加力 2023-08-13 建筑材料行业:行业基本面底部的高赔率 2023-08-06 [Table_Contacts] 联系人： 陈伟豪 021-38003694 chenweihao@gf.com.cn -22%-17%-13%-8%-3%2%08/2210/2212/2202/2304/2306/23建筑材料沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 东方雨虹 002271.SZ RMB 28.90 2023/8/16 买入 36.94 1.35 1.83 21.38 15.81 10.65 8.27 11.6 13.8 科顺股份 300737.SZ RMB 8.98 2023/5/11 买入 12.15 0.57 0.90 15.79 10.02 8.57 6.03 10.7 14.7 三棵树 603737.SH RMB 77.61 2023/8/2 买入 94.68 1.89 2.89 40.98 26.83 20.65 15.62 30.5 31.8 坚朗五金 002791.SZ RMB 61.93 2023/5/7 买入 86.74 1.93 2.89 32.13 21.41 14.56 10.68 11.8 15.6 北新建材 000786.SZ RMB 26.48 2023/3/26 买入 32.56 2.14 2.55 12.36 10.39 9.56 8.21 15.5 16.4 伟星新材 002372.SZ RMB 20.94 2023/4/21 买入 26.53 1.01 1.24 20.65 16.93 15.07 12.44 27.6 30.5 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 18.18 2023/7/17 买入 20.80 1.39 1.84 13.11 9.88 7.22 5.86 14.8 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 10.95 2023/7/14 买入 12.73 0.64 0.82 17.11 13.35 6.99 5.81