策略周报：四大方向攻守兼备，配置正当时

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 8 月 20 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 四大方向攻守兼备，配置正当时 政策底已现，市场底孕育，挖掘周期性机会与成长产业趋势。四大方向攻守兼备，配置正当时。  政策底已现，市场底孕育，挖掘周期性机会与成长产业趋势。四大方向攻守兼备，配置正当时：活跃资本市场政策定调下，券商行业有望持续；挖掘周期性机会时，要降低杠杆利润，选择轻资产，弱周期行业；另一方面，工业化走向成熟换挡期，新旧产业切换，挑战与机遇并存，强的产业趋势也能抵御周期性波动带来的冲击；从控制投资回撤的角度看，防御性资产抵御小概率风险冲击效果明显，也有利于降低组合的波动性。  7 月内需边际回落，政策或将加速释放。本周市场在低于预期的基本面数据影响下再度呈现小幅调整。政策端，央行采取了非对称降息的操作，MLF 及 7 天 OMO 利率分别调降 15BP、10BP，显示监管层引导实体融资成本下行的意图。本周五，证监会表示将推出一系列举措来活跃资本市场，这些措施的推出都将对资本市场活跃度产生较为积极影响。当前市场预期依然偏弱，对短期利空因素仍保持观望态度，关于后续政策空间及落地效果的预期仍在博弈过程之中。  市场依赖两重路径走出底部。经济与股市运行历史中不乏多次出现承压阶段，既然存底，也意味着终究可以走出，从过往四次“三底”走出经验来看，经济预期拐头向上和政策预期拐头是充分条件。从近十年提及资本市场表述的相关政治局会议前后全 A 及券商指数的市场表现来看，几次表述前后，全 A 及券商指数都有明显的超额收益，结合我们对 2015年后券商指数的定性分析，市场脱离底部离不开券商指数的积极作用，即券商指数行业的发起是孕育全 A 指数底部脱离的必要条件。8 月USDA 全球粮食供需数据出炉，大豆、玉米、棉花供需缺口进一步扩大，大豆、玉米、棉花价格 8 月延续上涨趋势，关注相关农产品板块投资机会。  上市公司密集回购公司股份，证监会加码政策助力市场信心。7 月以来大量上市公司密集发布回购公告，截至 2023 年 8 月 19 日，A 股有 260余家上市公司股东、实控人提议回购股份或披露回购方案，且回购的队伍仍在不断扩容中。从行业上来看，医药生物、电力设备、机械设备、电子、基础化工等行业的回购企业数量靠前，合计占五成。板块上科创板公司回购表现最为突出，回购的比例与相对规模均处于前列。政策方面证监会完善回购制度，助力“回购潮”夯实市场信心。  风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。 2023 年 8 月 20 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ......................................................................................................... 4 市场热点思考 ................................................................................................. 5 大势与风格 ..................................................................................................... 6 中观行业与景气 ............................................................................................. 7 一周市场总览、组合表现及热点追踪 ........................................................ 12 风险提示 ....................................................................................................... 15 gYlYmYkZcZkW8VjZaQcMbRsQoOtRnOiNrRyQeRtRmM9PnMtMNZnPwPuOsQrR2023 年 8 月 20 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 近期全球股票市场表现 .................................................................................... 6 图表 2. 当前国内仍处于主动去库阶段 ........................................................................ 6 图表 3. 近两周北上资金大幅净流出 ............................................................................ 6 图表 4. 本周一级行业指数涨幅 .................................................................................... 7 图表 5. 本周二级行业指数涨幅 .................................................................................... 7 图表 6. 政治局会议提及有关资本市场表述前后的市场表现 ..................................... 8 图表 7. 2012 与 2023 年指数及主要经济数据对比 ...................................................... 8 图表 8. 支持机器人产业发展相关政策 ......................................................................