策略周报：汇率对A股的指引如何？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2023 年 08 月 20 日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 肖峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 汪书慧 邮箱：wangsh3＠tebon.com.cn 相关研究 汇率对 A 股的指引如何？ [Table_Summary] 投资要点：  导读：我们 5 月 3 日《5 月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5 月 29 日《迷茫时大科技破局》，6 月 4 日《6 月，第三波潮起》，7 月 2 日《强宏观板块是否有机会？》指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7 月 16 日《出口链的增量视角》指出美国制造业周期也将回暖，7 月 30 日《大切换，渐入佳境》。8 月 6 日《政策底与市场底？》指出政策底靠脉冲，市场底靠磨。人民币汇率本周继续贬值，汇率水平与 A 股走势较相关，央行 Q2 货执在汇率方面新增“坚决防范汇率超调风险”，可关注后续调控节奏。  市场思考：汇率对 A 股的指引如何？1）“811”汇改以来，汇率水平与 A 股走势较为相关。并且当汇率波动幅度扩大时，股票的波幅也相应有所上行。2）2023/5/18，人民币汇率升至 7 以上，此后高位震荡，6 月 30 日升至 7.26 的阶段高点，8 月 17日升至 7.31，突破前高。当前美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场，而国内货币政策持续发力稳增长，中美利差倒挂加深，基本面来看，美国经济包括通胀消费在内仍显韧性，国内处于非典型性复苏，内生动能偏弱。此外出口及国际收支承压，短期看人民币汇率仍有贬值压力，但也要看到央行 Q2 货执明确“坚决防范汇率超调风险”的基调，可关注央行后续调控汇率节奏及协同稳增长政策。  国内：Q2 货执强调逆周期调节、防范汇率超调风险。1）7 月经济数据边际回落，低于预期。工业生产增速边际回落，季调环比下滑，同比录得 3.7%，前值 4.4%，预期 4.55%。社消边际下滑，同比 2.5%，读数低于预期 5.27%，餐饮同比仍处于较高水平。整体投资小幅下滑，且低于预期。固投累计同比增速 3.4%，前值 3.8%，预期 3.85%，地产仍然是主要拖累项，同比-8.5%。2）Q2 货执报告发布，央行表示经济已恢复常态化运行，但也存在需求信心不足等问题。货币政策强调“逆周期调节”、“加大宏观政策调控力度”，汇率方面新增“坚决防范汇率超调风险”，商业银行利润水平方面指出“允许银行通过合理方式维持自身稳健经营”。3）交运高频指标方面，地铁客运、货运流量指数均小幅回升。4）工业生产腾落指数各分项全面回升。  国际：美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场。1）俄乌冲突跟踪：北约称乌或可“割地入约”引争端，乌新举措应对征兵障碍。2）。7 月美联储纪要显示，通胀风险可能要求进一步收紧政策，市场对年内开始降息预期下降，10 年期美债收益率走高，此外，美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测。  市场：北向资金继续净流出。北向本周净流向力度-283.56 亿元，上周净流向-246.50亿元。行业方向上，北向偏好计算机、通信、国防军工；杠杆资金则偏好非银金融、银行、通信。以两大资金主体合力结果来看，通信、环保、纺织服饰获得较强共识，而电力设备和食品饮料则面临两大资金主体共同流出压力。  行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。后续系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。  风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。 策略周报 2 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 市场思考：汇率对 A 股的指引如何？ .......................................................................... 5 1.1. “811”汇改以来，汇率水平与 A 股走势较为相关 ................................................... 5 1.2. 未来人民币汇率走势如何？ ................................................................................ 7 2. 国内：Q2 货执强调逆周期调节、防范汇率超调风险................................................. 10 2.1. 7 月经济数据边际回落，低于预期 ..................................................................... 10 2.1.1. 工业生产 7 月增速同比边际回落 .............................................................. 10 2.1.2. 社消 7 月边际下滑，读数低于预期 ........................................................... 11 2.1.3. 投资边际下滑，地产持续拖累 .................................................................. 13 2.2. Q2 货政执行报告：强调逆周期调节、防范汇率超调风险 .................................. 16 2.3. 交运高频指标跟踪 ............................................................................................. 17 2.4. 普林格同步高频指标跟踪 .................................................................................. 18 2.4.1. 工业生产腾落指数各分项全面回升 ....