宏观专题：找工or招工？中美劳动力市场对比

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 08 月 04 日 证 券研究报告•宏观专题报告 宏观专题 找工 or 招工？中美劳动力市场对比 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  中美失业统计口径有明显差异，近期趋势也有不同。从数据看，疫情后美国劳动力市场和经济增速之间出现与之前不同的趋势。金融危机后至疫情前，失业率与职位空缺率之间大致呈反向相关关系，失业率波动下行，职位空缺率上行，疫情复苏后经济不强，但劳动力市场强劲，与疫情前趋势呈现明显不同。但中国的情况则是，就业市场和经济复苏的情况基本一致。从统计情况看，美国失业人口相关数据披露较细，统计口径与中国有所不同。美国的失业人口为16 岁及以上，有劳动能力和劳动意愿，且在过去四周内积极寻求工作却不成功的人；我国的调查失业人口同样是 16岁及以上，但是在过去三个月内积极寻找工作却还没有成功就业的人。美国的失业率统计口径来源主要有两种：CES 和 CPS，我国失业数据的统计与 CPS 更为相似。美国劳工部列出了用六种失业人口口径定义的六档失业率（U1 至 U6），我国失业率细节披露方面还有细化空间。  美国、中国劳动力市场中存在不同的结构性问题。总体：美国方面，劳动力市场有较明显的二元性特点，若将全部的劳动人口按照换工作频率及失业特点重新划分，可以得到 3 个特点明显不同的类别，第二个类别对于经济的敏感程度相对更高，对经济周期波动的指向效果较总的失业数据及其他类别都更加明显。但三类别不能直接观测，可用其他可观测指标代替。中国方面，与美国第二类别对应程度较高的是我国的灵活就业人群，目前占整体就业的比重也较高，灵活就业群体难以精准画像，整体呈现出三大特点。分结构：美国方面，人口老龄化、性别因素、不同地区流动情况都使得劳动力参与率趋降；中国方面，青年失业率持续升高的情况受到较多关注。  从劳动力缺口看，中美劳动力市场的未来。美国方面，从最新数据看，美国劳动市场仍较强劲，但细项指标继续放缓。美国劳动力市场供需缺口近期趋于收敛，但长期或重拾扩大态势。疫情后，美国劳动力市场强劲同时源于供给受限和需求旺盛，疫情后美国劳动力缺口在 2022 年 3 月达到峰值 605.5 万人后，逐渐收敛，降至 2023年 5月的 351.9万人，6月缺口略有回升，但距离疫情前的 97.6万人仍较多。从长期趋势看，中长期劳动力的供给受老龄化、社会因素等多重影响下仍有下行压力，同时需求端在人工智能等技术变化的催化下或有下降。中国方面，存在结构性劳动力缺口问题，总量缺口较大，近期政策较密集，就业改善可期。  风险提示：美国政府债务触及上限较快，美国需求端回落较快。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 [Table_Report] 1. 波浪式前行下的调控与部署——7 月中央政治局会议解读 (2023-07-26) 2. 反以观往，覆以验来——复盘日本经济泡沫破灭后的政策应对 (2023-07-12) 3. 他山之石：美国、日本财政政策对比 (2023-07-05) 4. 全球央行“购金热”的驱动与影响——国际货币体系演变解析之二 (2023-06-08) 5. 蓄力前行，识变应变——复苏二阶段的变奏与政策展望 (2023-05-26) 6. 如何从美国当下的信号，看未来的变化？ (2023-05-18) 37634 宏 观专题 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中美失业统计口径有明显差异，近期趋势也有不同 ......................................................................................................................... 1 2 美国、中国劳动力市场中存在不同的结构性问题 ............................................................................................................................. 4 2.1 总：美国整体就业市场的三个类别，中国的灵活就业 ............................................................................................................ 4 2.2 分：美国不同分类下的结构问题，我国的青年失业................................................................................................................. 6 3 从劳动力缺口看，中美劳动力市场的未来........................................................................................................................................... 8 oPsPnNnRqNoQrNvNmMsQvM6M8Q8OtRrRnPnOlOqQxPfQmNnN8OoPtONZmRpPvPpMxP 宏 观专题 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 在此前的专题《如何从美国当下的信号，看未来的变化？》中，我们曾指出失业率的变化与经济周期有着密切的关系，美国居民资产负债表的情况较稳健，但要关注四季度的变化情况。当下，美国劳动力的细项指标出现放缓，在本篇专题中，我们对比了中国和美国的劳动力市场，分别从统计口径、结构问题及劳动力缺口的角度来详细阐述，并对未来的变化进行展望。 1 中美失业统计口径有明显差异，近期趋势也有不同 从数据看，疫情后美国劳动力市场整体和经济增速之间出现了与之前不同的趋势。疫情对美国经济的负面影响集中体现在 2020 年第二季度至第四季度，GDP 同比增速从 2020 年一季度的 0.82%下滑到二季度的-8.35%，三、四季度分别为-2.02%和-1.52%；之后受巨额纾困政策与超宽松货币政策的支撑，美国经济在 2021 年大幅反弹，四个季度的 GDP 同比增速分别为 1.19%、12.46%、4.96%和 5.72%。到 2022 年，随着美国财政刺激政策的逐渐退坡再加上货币政策的紧缩，经济同比增速逐渐回归疫情前，环比增速在上半年连续两个季度负增长，进度技术性衰退，整体经济增长动能趋缓，三季度开始，虽然 GDP 环比增速反弹为正，但经济动能趋弱的整体情况并没有改变。回顾历史，2008 年金融危机