基本面量化系列研究之二十二：7月模型超额6%，持续关注顺周期行情

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2023 年 08 月 06 日 量化分析报告 7 月模型超额 6%，持续关注顺周期行情——基本面量化系列研究之二十二 本期话题：7 月模型超额 6%，持续关注顺周期行情。上个月行业配置模型表现优异，相对 wind 全 A 超额 6%，年初以来超额 8%。考虑到近两年景气和动量投资遇到挑战，我们近期研发出困境反转的行业模型，本月底模型均指向顺周期板块。当前右侧可关注 TMT 里估值不太贵的细分板块（电信运营、产业互联网、5G 通信、电子等），左侧持续关注顺周期行情（非银、地产、钢铁、建材、家电、食品饮料和航空等）。 宏观层面：1)宏观景气指数：目前总体观点为经济企稳、货币紧、信用紧、去库存。2)宏观情景分析：预计沪深 300 盈利增速将会企稳向上，PPI 在未来几个月开始探底企稳，库存周期处于被动去库存阶段，对待权益资产不妨乐观一些。 中观层面：金融消费进入长期配置区间，重点关注食品饮料和非银。 消费估值进入合理偏低区间：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于合理偏低水平，家电、医药、食品饮料业绩透支年份分别回到36%、4%、41%分位数，处于合理偏低区间，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 军工和新能源仍有估值修复空间，通信等 TMT 行业估值偏贵。军工与新能源的行业景气指数均处于扩张区间，业绩透支年份跌至 10%分位数以下，短期有估值修复空间；通信业绩透支年份位于 59%分位数，其他TMT 行业处于 70%分位数以上，短期偏贵，可关注内部细分板块机会。 当前可重点关注大金融。银行未来一年预计有 15%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深 300。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所修复但仍然较低，房贷利率已创历史新低，可以关注。 行业配置模型跟踪：继续指向金融消费，重点关注顺周期板块。最新建议为：非银 21%，食品饮料 16%，电力及公用事业 13%，机械 11%，交通运输 10%，家电 10%，轻工制造 7%，商贸零售 6%，纺织服装6%；ETF 配置建议为：金融 25%（证券公司 12.5%、银行 6.8%、金融地产 4.5%），消费 30%（食品饮料 12.5%、酒 5%，家用电器 6.1%，旅游 5%），稳定 37%（电力 12.4%、绿色电力 5%、石化产业 5.4%，建筑材料 11.5%，物流 5%），成长 8%（CS 电子 4.2%、芯片 4.2%）。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680523070002 邮箱：yangye3657@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面有所恢复》2023-08-05 2、《量化点评报告：八月配置建议：海外预期中国基本面恢复——资产配置思考系列之四十四》2023-08-02 3、《量化专题报告：偏股基金的交易模式刻画与交易能力评价》2023-07-31 4、《量化周报：继续持股待涨》2023-07-30 5、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面与技术面改善》2023-07-29 2023 年 08 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本期话题：7 月模型超额 6%，持续关注顺周期行情 ........................................................................................... 4 二、基本面量化体系介绍 ........................................................................................................................................ 6 三、宏观层面：经济景气弱复苏，进入被动去库存周期 ............................................................................................ 6 3.1、宏观景气指数：经济企稳，货币紧，信用紧，去库存 ................................................................................. 6 3.2、宏观情景分析 .......................................................................................................................................... 7 3.2.1、经济扩散指数处于 0 轴以上，预计沪深 300 盈利增速将会企稳向上 ................................................... 7 3.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能探底企稳 .................................................................... 8 3.2.3、库存周期分析：当前处于被动去库存阶段 ........................................................................................ 8 四、中观层面：金融消费进入长期配置区间 ............................................................................................................. 9 4.1、消费估值进入合理偏低区间：食品饮料、家电、医药 ................................................................................. 9 4.2、军工和新能源仍有估值修复空间，通信等 TMT 板块短期估值较贵 .............................................................. 10 4.3、当前可重点关注大金融 ........................................................................................................................... 12 五、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪