钢铁行业6月数据跟踪：粗钢产量“数字”回落

证券研究报告 | 行业月报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁 6 月数据跟踪：粗钢产量“数字”回落 根据 Wind 数据，2025 年 6 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下： ➢ 2025 年 6 月粗钢产量 8,318 万吨，同比降 9.2%，日均产量 277.3 万吨，环比降 0.7%；1-6 月粗钢产量 51,483 万吨，同比降 3.0%； ➢ 6 月我国生铁产量 7,191 万吨，同比降 4.1%；1-6 月生铁产量 43,468万吨，同比降 0.8%； ➢ 6 月我国钢材产量 12,784 万吨，同比增 1.8%；1-6 月钢材产量 73,438万吨，同比增 4.6%； ➢ 6 月我国出口钢材 968 万吨，同比增 10.7%；1-6 月出口钢材 5,815万吨，同比增 9.2%； ➢ 6 月我国进口钢材 47 万吨，同比降 18.3%，1-6 月进口钢材 302 万吨，同比降 16.4%； ➢ 6 月我国进口铁矿石 10,595 万吨，同比增 8.5%；1-6 月进口铁矿石59,221 万吨，同比降 3.0%。 粗钢产量“回落”，材钢比持续扩大。6 月粗钢产量同比下降 9.2%，数据显示钢厂生产强度有所回落，但这种数据回落背后的可靠性值得商榷。今年黑色产业链上下游周期表现逐步分化，1-5 月黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入 31364.5 亿元，同比下降 7.0%；营业成本 29857.7 亿元，同比下降 8.7%；利润总额 316.9 亿元，扭亏为盈。截止 7 月 11 日当周钢厂盈利比例维持在 59.7%的偏高水平。正常情况下钢厂主动大幅减产的积极性不高，但统计数据 5-6 月钢产量同比大幅下降，可能与今年的“反内卷”政策压力有关。但从钢联公布的高炉铁水产量来看，6 月高炉开工率降幅有限，同时今年材钢比持续扩大，因此这种反常背离的原因我们需要进一步观察。用粗钢产量反推国内表观消费量有可能低估实际经济增长表现。 上半年内外需增长强劲。上半年单季度中国经常项目顺差都在 1650 亿美元左右，去年上半年则在 550 亿美元左右，预估上半年出口对经济的贡献2200 亿美元，即 1.6 万亿人民币，对经济的贡献年化达到 2%左右。表现到钢铁上一方面 1-6 月钢材直接净出口 5512 万吨，同比增加 10.7%，另一方面下游汽车、机械等诸多门类带来的钢铁间接出口也达到历史高位。内需方面总量上 2025 年一般公共预算赤字 4%，地方政府专项债预计在4.4 万亿（包含 8000 亿置换债），去年 3.9 万亿；特别国债（不包括 5000亿注资用特别国债）1.3 万亿；加上 2 万亿置换债，财政赤字较 2024 年增加 2.5 万亿。同时财政政策靠前发力，总发债预算额中，上半年完成 7.79万亿，去年同期 3.4 万亿，财政前置进一步起到事半功倍的效果，宽财政是上半年推动经济持续反弹，中期推动经济恢复正常的关键。对应到钢铁下游在 8000 亿两重项目、3000 亿“国补”和 2000 亿设备更新等诸多措施推动下，相关领域如家电、家具、通信器材等都有不俗的表现。下半年随着抢出口逐步消退和财政发力放缓，以及去年八月开始财政后置发力抬增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：黑色系商品价格大幅反弹》 2025-07-12 2、《钢铁：反内卷政策蓄势待发》 2025-07-05 3、《钢铁：黑色冶炼业盈利逐步修复》 2025-06-29 -20%-10%0%10%20%30%2024-072024-112025-032025-07钢铁沪深3002025 07 16年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 高的同比基数，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年政策性金融工具和房地产收储政策，还有一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。 投资建议：根据 7 月 1 日中央财经委员会第六次会议精神，会议研究了纵深推进全国统一大市场建设等问题。会议提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。此前我们在深度报告中回顾过历史上工业化成熟期重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难，往往进入成熟期后需要借助行政化的手段对供给端进行裁剪以加速行业盈利回归的速度。我们期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。7 月 3 日晚间，华菱钢铁发布公告称股东信泰人寿自 2025 年 1 月至今，通过二级市场集中竞价方式累计增持华菱钢铁股份，现已合计持有 3.45 亿股，占总股本的比例已达到 5.00%。保险公司举牌优质钢铁公司这一行为也印证了我们对钢铁股投资价值的判断。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 600782.SH 新钢股份 买入 0.01 0.28 0.34 0.41 389.60 14.60 12.19 10.02 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.29 0.58 0.68 0.76 17.20 9.17 7.71 6.98 600282.SH 南钢股份 买入 0.37 0.44 0.49 0.54 11.60 10.39 9.34 8.42 600019.SH 宝钢股份 买入 0.34 0.48 0.51 0.56 19.80 14.82 13.72 12.55 002318.SZ 久立特材 买入 1.53 1.85 2.08 2.33 15.10 12.81 11.38 10.18 603995.SH 甬金股份 买入 2.20 2.35 2.64 2.99 8.20 7.39 6.59 5.81 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.04 0.20 0.24 0.30 80.00 18.35 15.48 12.38 002478.SZ 常宝股份 买入 0.70 0.79 0.88 0.94 7.90 6.95 6.23 5.86 资料来