报喜鸟(002154)二季度收入增长41%，哈吉斯开店较积极

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月19日买 入报喜鸟（002154.SZ）二季度收入增长 41%，哈吉斯开店较积极核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·服装家纺证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004基础数据投资评级买入(维持)合理估值7.40 - 8.40 元收盘价6.01 元总市值/流通市值8771/6535 百万元52 周最高价/最低价6.99/3.38 元近 3 个月日均成交额130.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《报喜鸟（002154.SZ）-零售回暖叠加折扣改善，上半年净利润预增 40%-50%》 ——2023-07-14《报喜鸟（002154.SZ）-2023 一季度净利润增长 24%，库存恢复健康》 ——2023-04-25《报喜鸟（002154.SZ）-2022 年净利润下滑 1%，存货增幅较小》——2023-04-16《报喜鸟（002154.SZ）-三季度净利润增长 14%，毛利率同比提升》 ——2022-10-27《报喜鸟（002154.SZ）-变革重焕新生，哈吉斯快速成长打开景气空间》 ——2022-09-19上半年收入增长 24%，净利率明显提升，库存健康度提升。公司是国内中高档男装品牌集团。2023 上半年，公司收入增长 24%至 24.7 亿元，归母净利润增长 54%至 4.1 亿元，1）分品牌看，哈吉斯和其他小品牌表现亮眼，收入增长均在 30%以上；2）分渠道看，收入主要由线下直营增长 43%拉动，批发渠道由于加盟商处理库存和去年订货保守，基本持平。上半年零售折扣收窄带动毛利率小幅增长，即使上半年计提了一部分超额奖金费用，但收入快速增长带动费用率改善明显，归母净利率同比提升 3.2 百分点至 16.5%。从营运情况看，上半年货金额环比和同比均有小幅回落，存货周转天数明显下降至 251 天，1 年内存货占比从去年末的 53%至 60%，库存健康度较高。上半年ROE 提升至 20.4%，盈利能力较优。二季度收入增长显著提速。2023 二季度收入同比增长 41%，归母净利润/扣非净利润同比增长 157%/242%，二季度收入增长好于预期，归母净利润接近预告区间上限。经营活动现金流净额 1.9 亿元，大于净利润。哈吉斯门店数同比增长 10%，门店总面积增长 15%。三年疫情期间，审慎经营策略下，哈吉斯开店步伐放缓。今年以来哈吉斯恢复较快的开店步伐，上半年门店同比净开 10%至 431 家，下半年开店旺季有望进一步加快，中长期看品牌门店保有量相比竞品仍有较大扩张空间。同时哈吉斯和报喜鸟渠道质量均有提升，单店面积分别同比增加 6/5 平米至 214/128 平米。报喜鸟主品牌虽然门店数小幅减少，但是门店总面积仍有小幅提升。风险提示：疫情反复、品牌形象受损、渠道拓展不及预期、系统性风险。投资建议：业绩优异，营运指标健康，看好中长期保持高成长前景。2023上半年公司业绩表现亮眼且经营质量高，目前库存健康度较高，下半年低基数有望进一步加速增长。中长期看，哈吉斯凭借英伦休闲基因，在集团精心培育下景气成长，从中国高净值人群和品牌低线城市渠道渗透率看，仍有广阔成长空间，我们看好品牌中长期成长潜力。由于二季度业绩表现好于预期，上调盈利预测，预计 2023~2025 年净利润分别 6.8/8.2/9.7 亿元（原6.5/7.8/9.3 亿元），同比增长 48%/20%/19%，由于盈利预测上调，上调目标价至 7.4-8.4 元（原为 7.1-8.0 元），对应 2023 年 PE 16-18x，关注公司高成长、低估值的配置机遇，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4,4514,3135,3236,1767,093(+/-%)17.5%-3.1%23.4%16.0%14.9%净利润(百万元)464459679817974(+/-%)26.7%-1.2%48.0%20.4%19.1%每股收益（元）0.320.310.470.560.67EBITMargin14.2%13.8%16.1%16.9%17.5%净资产收益率（ROE）11.2%11.7%15.4%16.4%17.2%市盈率（PE）18.919.112.910.79.0EV/EBITDA14.715.711.99.88.4市净率（PB）2.112.231.991.761.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司半年度营业收入及增速（亿元，%）图2：公司半年度净利润和增长（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司分品牌、分渠道收入、毛利率及增长表现资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图4：公司半年度利润率水平图5：公司半年度费用率水平资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图6：公司半年度营运资金周转天数图7：公司半年度盈利能力资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图8：公司库龄结构（按存货账面余额）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图9：公司季度营业收入及增速（亿元，%）图10：公司季度净利润和增长（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图11：公司季度利润率水平图12：公司季度费用率水平资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：业绩优异，营运指标健康，看好中长期保持高成长前景2023 上半年公司业绩表现亮眼且经营质量高，目前库存健康度较高，下半年低基数有望进一步加速增长。中长期看，哈吉斯凭借英伦休闲基因，在集团精心培育下景气成长，从中国高净值人群和品牌低线城市渠道渗透率看，仍有广阔成长空间，我们看好品牌中长期成长潜力。由于二季度业绩表现好于预期，上调盈利预测，预计 2023~2025年净利润分别 6.8/8.2/9.7 亿元（原 6.5/7.8/9.3 亿元），同比增长 48%/20%/19%，由于盈利预测上调，上调目标价至 7.4-8.4 元（原为 7.1-8.0 元），对应 2023 年 PE16-18x，关注公司高成长、低估值的配置机遇，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5表1：盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4,4514,3