原油、黑色专题报告：厄尔尼诺对上游商品的多重影响

恒力期货研究院|专题报告 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 原油、黑色 厄尔尼诺对上游商品的多重影响 投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338 号 恒力期货研究院 2023.8.7 投资要点： ⚫ 厄尔尼诺会带来全球气候的变化，大体以温度升高与降水增加为具体表现。但其影响性存在地区差异以及夏、冬季节差异； ⚫ 2020 年开始的拉尼娜现象在今年 1 月结束，目前 Niño3.4 地区海水温度保持中性，但已出现将发生厄尔尼诺现象的迹象。根据现有数据和历史经验，我们认为今年 11 月至明年 1 月可能会形成明显的厄尔尼诺现象，但是温度作为先行气候特征将在今夏产生影响； ⚫ 对于原油，我们认为厄尔尼诺的可能性提振目前表现低迷的成品油裂解，特别是柴油与航煤。同时其会降低内河以及巴拿马运河等交通枢纽的水位从而增加航运难度与成本。这都会对原油价格形成支撑； ⚫ 对于黑色，季节性用电的增加有望对夏季煤炭需求形成进一步支撑。若今年夏季极端高温、干旱天气扰动再度来袭，不排除部分地区和时间段出现需求脉冲式增加的可能性。不过考虑到下游工业活动的景气恢复需要时间，预计需求超预期增长的空间或相对有限。 ⚫ 最后我们提醒，天气系统具有复杂性与整体性，局部气象表现不仅受到厄尔尼诺的影响还受到其他因素的影响。仅从厄尔尼诺出发预测地区的未来气温与降水情况具有风险性。 研究员 刘文波 从业资格证号： F03095242 投资咨询证号： Z0017330 邮箱：liuwenbo@hengliqihuo.com 相关研究报告 《宏观情绪蔓延，原油偏弱运行》—05.04 《债务上限穹顶之下，原油将会走向何方》—05.24 恒力期货研究院|专题报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 2 正文目录 1. 厄尔尼诺 ..................................................................... 3 1.1. 厄尔尼诺的成因 ............................................................. 3 1.2. 厄尔尼诺对气候的影响 ....................................................... 4 1.2.1. 厄尔尼诺的气温表现 ....................................................... 5 1.2.2. 厄尔尼诺夏季降水表现 ..................................................... 6 1.2.3. 厄尔尼诺冬季降水表现 ..................................................... 7 1.3. 厄尔尼诺远期展望 ........................................................... 8 2. 厄尔尼诺如何影响原油价格 .................................................... 10 2.1. 厄尔尼诺对原油的影响 ...................................................... 10 2.2. 厄尔尼诺对成品油的影响 .................................................... 12 2.3. 厄尔尼诺对原油航运的影响 .................................................. 15 3. 厄尔尼诺如何影响黑色工业品 .................................................. 16 3.1. 厄尔尼诺对黑色工业品价格的影响 ............................................ 16 3.2. 厄尔尼诺工业施工的影响 .................................................... 18 rQzQnPqQzQtQoQrPsNmPsNaQdN8OnPmMtRtQjMrRuMfQoOvN9PrQrNNZmMmRwMpOmR 恒力期货研究院|专题报告 3 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 1. 厄尔尼诺 1.1.厄尔尼诺的成因 “厄尔尼诺”是西班牙语 El Niño 的译音，原意是“圣婴”、“神童”或“圣明之子”。根据现有资料，这一名称最早被秘鲁和厄瓜多尔海岸一带的古印第安人提出。他们发现如果在圣诞节前后附近的海水（即太平洋东岸海水）温度比往常高，未来会出现更大规模的降雨。出于迷信，古印第安人称这种反常的温暖潮流为“神童”潮流，又叫“圣婴现象” 图 1 全球气压带-风带-洋流示意图 数据来源：公开信息整理，恒力期货研究院 现代气象学对厄尔尼诺的成因有不同的解释。其中一种被广泛接受的说法是，正常年份南太平洋东部海域在东南信风的作用下形成秘鲁寒流，海水从高纬流向低纬，使得该海域海水温度较低。同时南北赤道暖流和信风带使得太平洋中部海水自东向西流动，这样就形成了太平洋海水西热东冷，西高东低的水温和水位状态。然而在异常年份，副热带高气压带异常低压导致信风带表现偏弱，使得秘鲁寒流和南北赤道暖流流速降低。这一异常状态减少了南太平洋东岸从高纬度流向低纬度以及太平洋中部从东岸流向西岸的海水量，从而形成东部海水温度偏高、东西水位差减少以及温暖海水在太平洋中部聚集的现象。当这一现场持续一定时间并影响到全球气候后，就形成了厄尔尼诺现象。（值得注意的是，由于气候系统的复杂性，上述说法仅是学界的一种解释。目前关于厄尔尼诺的成因和其中各气压带、风带的作用等问题仍在讨论中，由于厄尔尼诺的成因不是本报告重点讨论的问题，所以对于其他理论本报告不做论述）