建材战略研报

投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号恒力期货建材战略研报恒力期货研究院20240121请阅读最后一页的重要声明纯碱SA观点：本周现货市场以震荡偏弱调整为主，主流现货价格由2300元/吨降至2250元/吨，现货价格小幅下调后订单转好，主要是轻碱下游补库较为明显带动部分碱厂封单，轻碱价格阶段性企稳后，轻重碱价差大幅收窄至0-50元/吨,甚至部分地区轻重碱价格倒挂，给到重碱一定的安全垫支撑，价格阶段性企稳。供需层面来看，当前纯碱产量回升至69.8万吨，在企业尚有利润的情况下，供给端基本维持高产量状态，而在未来几个月，纯碱大概率都是维持高产状态，后续周产量可到70-71万吨，甚至产量会在远兴四线投产后有进一步抬升，而需求端，刚需上看目前浮法和光伏玻璃日熔量基本是稳定状态，主要变化仍然是投机需求，短期主要是轻碱下游补库需求带动整体需求回暖，但由于当前产量过高，下游的弱补库难以完全填补供需过剩，碱厂小幅累库还是在所难免，且随着春节临近，下游补库会逐步弱化，直至节后，纯碱周度供需过剩会扩大至5-7万吨，价格节前短期企稳后，节后大体仍是向下趋势。盘面角度来看，当前盘面跟随现货企稳而阶段性偏强，但在当前下游原料库存已相对充足，而纯碱供给端仍有增量预期的情况下，现货当前只能稳价，无法涨价，对应到盘面也是阶段性的弱反弹，向上的空间较为有限，05合约节前若能反弹至2000元/吨上方，可考虑逢高空为主，节后大概率还是回归现实的回落行情为主。向上驱动：➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水向下驱动：➢投产进度加快、累库加速、进口碱到港策略：➢上方高度有限，中期05合约考虑2000以上逢高空风险提示：➢碱厂投产端波动、下游补库节奏变化、政策因素扰动请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众恒力期货研究院玻璃FG观点：本周现货价格以偏弱震荡为主，当前现货价格处于1770-1810元/吨，现货市场处于期现商去库，玻璃厂累库的阶段，由于期现商点价交易能给到远低于玻璃厂的价格（1710-1750元/吨），且库存量仍较大，贸易商存在一定购买意愿，而玻璃厂由于本身库存低，不愿意大幅降价，产销也是维持弱势，节前预计仍维持震荡偏弱的状态。供需角度看，目前供给端变化不大，仍维持高位，主要逻辑还是在需求侧变化，现在无论是刚需还是投机需求都是偏弱的，刚需主要是季节性下游收尾阶段导致的需求淡季，投机需求也就是本身季节性的冬储行情预计也可能是偏弱的，因为本身贸易商冬储只有基于厂家价格够低或者玻璃厂出台保价政策，贸易商才敢囤货去博弈年后涨价行情，目前厂家不愿意出降价冬储政策，贸易也不敢囤货，所以需求端目前在期现商库存没有有效出清的情况下，还是偏向趋弱阶段，价格不降只能维持不温不火的状态。盘面角度看，节前05合约持仓持续下行，冬储预期降温下，节前流动性偏差，但节前没有冬储对于玻璃来说并不是坏事，贸易商没有冬储，相当于节后没有这部分隐形库存去影响玻璃厂出货，而节前若期现商也能完成库存出清，相当于节后中下游基本都没有原片库存，一旦真实需求启动，现货价格的上涨会更加顺畅，且中期看，05合约上还是有地产保交楼需求支撑，所以玻璃1700元/吨附近还是偏向逢低买为主，但节前暂缺乏上行驱动。向上驱动：➢下游深加工订单好转、中游投机备货、地产政策推动、宏观情绪转暖向下驱动：➢地产资金问题未解决、复产点火增加、中下游阶段性消耗库存策略：➢05合约偏向1700以下逢低多，5-9正套逢低介入风险提示：➢宏观政策风险，地产端大幅好转，中下游补库请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众 恒力期货研究院聚氯乙烯PVC行情跟踪：➢ 本周PVC盘面小幅上涨，基差略走低，基差在V05-220左右，随着盘面反弹本周成交量环比有所下降。本周上中下游库存小幅季节性累库，但累库速度同比往年下降。本周电石和PVC开工率变化不大，下周计划检修损失量将进一步降低，PVC产量进一步增加。本周PVC预售量环比大幅增加10.2万吨至69.35万吨。本周天津FOB报价上调5美金，电石法报价705美金/吨，运费39美元/吨，比台塑CFR印度770美元/吨有优势，出口利润小幅打开，但本周出口新接单一般，中等偏低。台塑2月预售报价预计下周公布，预计降幅20-30美元/吨。美国PVC因红海问题去埃及和中东等地受阻，关注美国-印度运费。向上驱动：➢ 山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、季节性去库、竣工赶工期向下驱动：➢ 库存同比高位、终端需求订单差、去库不及预期策略：➢ PVC低位偏强震荡风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库数据来源：同花顺恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明1.1.1纯碱投产情况请阅读最后一页的重要声明数据来源：公开资料 恒力期货研究院•阿拉善3线已投料，4线目前暂未投料。•连云港德邦新装置投产时间暂未定。24年产预计变动情况企业产能变化/万吨投产时间工艺月产能增加/万吨内蒙古阿拉善一期4线1002024年一季度天然碱9.24 连云港德邦602024年上半年联碱法5.55 连云港碱厂搬迁新装置1102024年下半年联碱法10.17 内蒙古阜丰集团302024年联碱法2.77 南方碱业装置淘汰-602024年氨碱法-5.55 合计产能增量2401.1.2 重碱周度平衡表请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众 恒力期货研究院1.1.3 现货价格近期阶段性企稳请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众 恒力期货研究院10001500200025003000350040001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2沙河重碱市场价20年21年22年23年24年10001500200025003000350040001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2华北重碱市场价19年20年21年22年23年24年10001500200025003000350040001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2华北轻碱市场价19年20年21年22年23年24年-20002004006001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2华北重碱-轻碱价差19年20年21年22年23年24年1.1.4 纯碱供给端小幅提升请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众 恒力期货研究院60.065.070.075.080.085.090.095.0100.01/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/2 12/2纯碱开工率（%）19年20年21年22年23年24年424752576267721/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1纯碱产量（万吨）19年20年21年22年23年24年202224262830321/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2轻碱产量（万吨）2021年2022年2023年2024年20253035401/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2重碱产量（万吨）2021年2022年2023年2024年1.1.5 轻碱下