沥青年度策略报告：原料纷扰 等待春风晴得稳

恒力期货研究院|年度策略报告 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 沥青 原料纷扰 等待春风晴得稳 投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338 号 恒力期货研究院 2023.12.25 投资要点： ⚫ 2024 年观点（以当下价格为基础）：大方向看涨。 理由：炼厂冬储合同释放，未来原料偏紧或导致炼厂排产下降。 ⚫ 2024 年策略： 1. 成本边际逢低做多远月。 2. 做多沥青裂解价差。 ⚫ 2023 年行情回顾： 1. 实际行情：整体行情相对平淡。上半年宽幅震荡，基本面偏弱；下半年冲高回落，下游资金问题制约上方高度。期间，因原料问题，引发短期上涨。 2. 偏差：5 月下旬因海关检查，稀释沥青通关时间延长。在原料端预期偏紧发酵下，盘面快速上涨。 3. 年底 Q4：市场陆续进入冬储阶段，部分地炼定向释放冬储合同，现货价格见底，盘面开始反弹。 ⚫ 2024 年预期判断： 1. 上半年稀释沥青升贴水价格上涨，关注委内瑞拉到中国的稀释沥青是否被分流，原料偏紧或导致炼厂排产下降。十四五规划的倒数第二年，公路建设与改建等需求将继续支撑沥青消费增长，建议低位买入。 2. 下半年，沥青经历消费旺季，供需有望改善，带动库存下降，现货上涨与利润改善促使炼厂开工率提升。冬季需求转淡预期增强，制约现货价格，建议高位做空。 ⚫ 风险因素：宏观影响。 研究员 黄科 从业资格证号：F3082924 投资咨询证号：Z0017898 邮箱： huangke@hengliqihuo.com 联系人 徐通 从业资格证号：F03093736 邮箱： xutong@hengliqihuo.com 恒力期货研究院|年度策略报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 2 正文目录 1. 2023 年行情回顾 ......................................................................... 4 1.1. 基差与价格变化 ......................................................................... 6 1.2. 沥青利润变化 ........................................................................... 7 1.3. 供应格局变化 ........................................................................... 8 1.4. 产能投放与开工率 ....................................................................... 9 1.5. 沥青进出口 ............................................................................ 10 1.6. 需求格局变化 .......................................................................... 10 1.7. 2023 年供需平衡表现 .................................................................... 12 2. 2024 年行情展望 ........................................................................ 13 2.1. 2024 年沥青产能新增计划 ................................................................ 13 2.2. 2024 年供需平衡预测 .................................................................... 13 2.3. 供需平衡预测表 ........................................................................ 14 2.4. 后市展望 .............................................................................. 14 2.5. 套利策略 .............................................................................. 15 图表目录 图 1 2023 年行情走势（单位：元/吨） ........................................................... 5 图 2 山东 06 基差 ............................................................................. 6 图 3 华东 06 基差 ............................................................................. 6 图 4 BU06 合约/Brent ......................................................................... 7 图 5 山东沥青利润 ............................................................................ 8 图 6 山东 06 盘面利润 ......................................................................... 8 图 7 全国产量 ................................................................................ 8 图 8 国内沥青产能分布 ........................................................................ 8 图