玻璃年度策略报告：风雨多经志弥坚 关山初度路犹长

恒力期货研究院|年度策略报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 1 玻璃 风雨多经志弥坚 关山初度路犹长 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】338 号 恒力期货研究院 2023.12.25 投资要点： ⚫ 2024 年观点（以当下价格为基础）：全年价格中枢下移，预计全年价格区间在（1400，2400）。 理由：地产大方向转弱预期，成本端下移。 ⚫ 2024 年策略： 1. 逢低买入 05 合约。 2. 逢高做空远月合约。 3. 逢低介入 5-9 正套。 ⚫ 2023 年行情回顾： 1. 实际行情：玻璃期货主力合约价格呈现震荡偏上行走势，价格上行高度超预期。 2. 偏差理由：玻璃地产端竣工需求好于预期。 3. 年底 Q4：四季度年末赶工超预期叠加盘面贴水幅度较大，盘面再次大幅拉涨。 ⚫ 2024 年预期判断： 1. 上半年，基于对地产端竣工需求将延续 23 年水平的预期，玻璃上半年需求预计维持较好水平，而由于当前玻璃供给端处于高位，库存预计难有大幅下降空间，这也将一定程度限制玻璃价格的高度。 2. 下半年，地产端需求转弱预期增强，叠加成本端纯碱价格下移空间较大，现货下行压力加大，价格将逐步往成本端靠近。 ⚫ 风险因素： 宏观政策风险、中下游阶段性补库（上行风险）、地产端弱势、成本塌陷（下行风险）。 研究员 黄科 从业资格证号：F3082924 投资咨询证号：Z0017898 邮箱：huangke@hengliqihuo.com 联系人 程驰文 从业资格证号：F03112826 邮箱：chengchiwen@hengliqihuo.com 相关研究报告 玻璃纯碱 2023 年四季报：秋风萧瑟 大势已去 2023.9 玻璃纯碱 2023 年半年报：迂回婉转 弱势将现 2023.6 恒力期货研究院|年度策略报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 2 正文目录 1. 2023 年行情回顾 ........................................................................... 3 2. 玻璃供给端：预计上半年维持高位，下半年减量较大 ........................................... 6 3. 玻璃需求端：上半年或好于下半年 ........................................................... 8 4. 玻璃成本利润：成本端逐步下移 ............................................................. 9 5. 玻璃供需平衡表预测：全年逐步往供需宽松方向兑现 .......................................... 10 6. 2024 年行情展望 .......................................................................... 11 图表目录 图 1 2023 年玻璃加权期货走势（单位：元/吨） .................................................. 3 图 2 沙河玻璃现货价 .......................................................................... 4 图 3 玻璃主力合约基差 ........................................................................ 4 图 4 浮法玻璃厂家库存（万重箱） .............................................................. 5 图 5 浮法玻璃主产地沙河库存（万重箱） ........................................................ 5 图 6 玻璃煤制成本 ............................................................................ 5 图 7 玻璃气制成本 ............................................................................ 5 图 8 下游深加工原片库存天数 .................................................................. 5 图 9 下游深加工订单天数 ...................................................................... 5 图 10 竣工面积与当年玻璃需求对应关系 ......................................................... 9 图 11 新开工预测竣工在近两年相对失效 ......................................................... 9 图 12 21 年房屋销售处于历史高位 .............................................................. 9 图 13 房屋竣工面积累计同比维持高位 ........................................................... 9 图 14 2024 年浮法玻璃库存预估（万重箱） ..................................................... 11 表 1 2024 年浮法玻璃潜在新点火预期产线 ....................................................... 6 表 2 2024 年浮法玻璃潜在复产预期产线 ......................................................... 6 表 3 2024 年浮法玻璃潜在冷修预期产线 ......................................................... 7 表