纯碱年度策略报告：江山代有才人出 各领风骚数百年

恒力期货研究院|年度策略报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 1 纯碱 江山代有才人出 各领风骚数百年 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】338 号 恒力期货研究院 2023.12.25 投资要点： ⚫ 2024 年观点（以当下价格为基础）：大方向看跌，预计全年价格区间在（1400，2800） 理由：供需过剩转为现实。 ⚫ 2024 年策略： 1. 逢高空纯碱近月合约。 2. 成本边际逢低做多远月合约。 3. 逢高介入 5-9 反套。 ⚫ 2023 年行情回顾： 1. 实际行情：纯碱期货价格呈现大幅回落后低位大幅反弹走势，并未如预期呈现逐步下跌走势。 2. 偏差理由：新产能投放延期以及厂家环保限产等因素，碱厂累库不及预期。 3. 年底 Q4：现货下跌至低位后下游再度补库叠加厂家环保限产，价格再度大幅上行。 ⚫ 2024 年预期判断： 1. 上半年碱厂压力将持续放大，现货价格向下弹性也将放大，现货或将向成本端靠近。 2. 下半年随着碱厂夏季检修推进以及现货价格处于低位后中下游补库的预期，现货存在阶段反弹的机会。 ⚫ 风险因素：中下游阶段性补库，碱厂夏季检修（上行风险），纯碱投产压力（下行风险）。 研究员 黄科 从业资格证号：F3082924 投资咨询证号：Z0017898 邮箱：huangke@hengliqihuo.com 联系人 程驰文 从业资格证号：F03112826 邮箱：chengchiwen@hengliqihuo.com 相关研究报告 玻璃纯碱 2023 年四季报：秋风萧瑟 大势已去 2023.9 玻璃纯碱 2023 年半年报：迂回婉转 弱势将现 2023.6 恒力期货研究院|年度策略报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 2 正文目录 1. 2023 年行情回顾 ........................................................................... 3 2. 纯碱供给端：供给端压力加大 ............................................................... 6 3. 纯碱需求端：刚需预计稳中有增 ............................................................. 7 4. 纯碱成本利润：纯碱现金流成本或成为价格支撑 ............................................... 9 5. 纯碱 2024 年供需平衡表：供需宽松预期将转为现实 ........................................... 10 6. 纯碱 2024 年行情展望 ..................................................................... 11 图表目录 图 1 2023 年纯碱加权期货走势（单位：元/吨） .................................................. 3 图 2 沙河重碱市场价 .......................................................................... 5 图 3 纯碱 01 合约基差 ......................................................................... 5 图 4 纯碱厂家库存 ............................................................................ 5 图 5 玻璃厂纯碱库存天数 ...................................................................... 5 图 6 纯碱表观需求 ............................................................................ 5 图 7 重碱下游玻璃消耗量 ...................................................................... 5 图 8 重碱氨碱法成本 .......................................................................... 6 图 9 重碱氨碱法利润 .......................................................................... 6 图 10 碱厂开工率（%） ........................................................................ 6 图 11 纯碱周产量（万吨） ..................................................................... 6 图 12 光伏玻璃日熔量（万吨） ................................................................. 9 图 13 浮法玻璃日熔量（万吨） ................................................................. 9 图 14 纯碱进口数量（吨） ..................................................................... 9 图 15 纯碱出口数量（万吨） ................................................................... 9 图 16 2024 年纯碱库存预估（万吨） ........................................................... 11 表 1 2023 年碱厂产能变化 ............................................................