哔哩哔哩SW(9626.HK)2Q23业绩点评：平台用户维持高活跃度，广告商业化效率提升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 哔哩哔哩-W 平台用户维持高活跃度，广告商业化效率提升 哔哩哔哩-SW（9626.HK）2Q23 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 09626.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 116.90 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 哔哩哔哩-W：哔哩哔哩内测搜索 AI 助手，积极 把 握 AIGC 赋 能 机 遇 — 哔 哩 哔 哩 -SW（9626.HK）跟踪点评 2023-07-25 哔哩哔哩-W：平台运营效率提升，广告业务恢复亮眼—哔哩哔哩-SW（9626.HK）1Q23业绩点评 2023-06-02 哔哩哔哩-W：《闪耀！优俊少女》版号获批，有 望 提 振 全 年 收 入 — 哔 哩 哔 哩 -SW（9626.HK）事件点评 2023-03-20 事件：哔哩哔哩 2Q23 净收入为 53.04 亿元，同比增加 8%；经调整净亏损9.64 亿元，去年同期净亏损 19.68 亿元，高于市场一致预期。 平台用户维持高活跃度，直播业务收入稳步扩张。用户方面，2Q23 公司日活用户规模同比增长 15.6%至 9650 万，单用户日均使用时长同比增长 5.6%至 94 分钟，平台用户总使用时长同比增长 22%。公司 2Q23 增值服务收入同比增加 9%至 23.02 亿元，其中直播业务规模稳健扩张，2Q23 收入同比增速达到 32%。 广告商业化效率提升。公司二季度实现广告业务收入 15.73 亿元，同比增长36%，其中效果广告收入同比增速达到 60%，主要由于公司优化了品牌广告与效果广告产品，本季度广告业务收入增速跑赢行业。商业化方面，B 站作为种草平台的价值得到进一步挖掘，2Q23 来自电商行业的广告收入同比增长 144%，内容创作者也通过视频电商和广告收入增加了平台收益，2Q23平台上从视频电商获得收入的创作者数量同比增长 220%。 下半年储备游戏陆续上线，收入恢复成长确定性高。由于二季度上线游戏较少，公司游戏业务收入同比下滑 15%，为 8.91 亿元。2H23 公司已上线 3款游戏，已获得版号的 5 款游戏均已定档，包含重点代理游戏《闪耀！优俊少女》（8 月 30 日上线，预约人数突破 107 万）和自研手游《依露希尔：星晓》（10 月 19 日上线，预约人数突破 70 万），下半年收入成长确定性高。 盈利预测与投资建议：公司作为拥有优质的 PUGC 生态和独特的社区氛围，AIGC 有望优化用户使用体验，助力平台商业化进程提速，预计公司2023/2024/2025 年营收 232/274/307 亿元，同比+6%/+18%/+12%；经调整净利润-36/-6/17 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 用户增长不及预期，商业化不及预期，政策风险。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 19,384 21,899 23,208 27,400 30,737 增长率 62% 13% 6% 18% 12% 归母净利润 (百万元) -5,594 -6,702 -3,608 -573 1,660 增长率 -116% -20% 46% 84% -390% 每股收益（EPS） -14.7 -17.0 -9.0 -1.4 4.1 市盈率（P/E） -6.5 -5.6 -10.5 -66.8 23.3 市净率（P/B） 1.7 2.5 2.2 2.0 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -63%-51%-39%-27%-15%-3%9%21%2022-082022-122023-04哔哩哔哩-W恒生指数证券研究报告 2023 年 08 月 18 日 公司点评 | 哔哩哔哩-W 西部证券 2023 年 08 月 18 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 用户维持高活跃度 ........................................................................................................... 3 二、 广告商业化效率提升 ....................................................................................................... 3 三、 储备游戏陆续上线，收入恢复成长确定性高 ................................................................... 4 四、 盈利预测及投资建议 ....................................................................................................... 4 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：哔哩哔哩 23Q2 营业收入同比增长 8% .......................................................................... 3 图 2：哔哩哔哩 23Q2 经调整净亏损 9.64 亿元 ........................................................................ 3 图 3：23Q2 哔哩哔哩总 MAU 和 DAU 分别达到 3.24 亿和 0.97 亿 ......................................... 3 图 4：2Q23 公司增值服务收入同比增长 9% ........................................................................... 3 图 5：2Q23 公司广告业务收入同比增长 36% ......................................................................... 4 表 1：哔哩哔哩下半年游戏 pipeline ......................................................................................... 4 公司点评 | 哔哩哔哩-W 西部证券 2023 年 08 月 18 日 3