2018年中国投资市场分析与展望

社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用2018 年中国投资市场分析与展望张志前　 马天月张志前， 博士， 研究员， 中国建投投资研究院副秘书长马天月， 中国建投投资研究院博士后社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用投资提示２０１７ 年全球经济复苏， 中国经济结束了连续七年的增速下滑，投资和消费表现平稳， 出口明显回升， 实现了 ６􀆰 ９％ 的增幅。２０１７ 年， 中国 Ａ 股市场 ＩＰＯ 领跑全球， 主要指数表现分化， 权重股类指数领涨， 债券市场全年低迷， 房地产市场进入调整阶段， 但全国商品房交易量增长。展望 ２０１８ 年， 世界经济复苏势头有望延续。 美国经济会继续向好， 欧元区增长前景逐步明朗， 新兴市场稳定性增强。中央经济工作会议确定 ２０１８ 年总基调依然是稳中求进， 以供给侧结构性改革为主线， 重点打好 “防范化解重大风险”、 “精准脱贫” 和 “污染防治” 三大攻坚战。２０１８ 年， 沪深 ３００ 指数将会延续慢牛行情。 债券市场依然处于调整筑底的过程中， 但进一步调整的空间有限。 房地产市场调控政策还将延续， 交易量将会下降， 但房价将会保持相对稳定。２０１８ 年， 大宗商品市场中， 国际金价可能继续走高， 原油价格也会继续保持振荡上行。 银行理财收益率将维持在 ４％ 左右，集合信托产品收益率将达 ８％ 。２０１８ 年整体的配置思路应是， 坚持价值投资理念， 把握国家政策动向， 寻找收益确定性较高的资产， 避开高估值风险资产。社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用２０１８ 年中国投资市场分析与展望一、2017年投资市场回顾２０１７ 年以来， 世界经济进入相对强势复苏轨道。 世界银行预测， 发达经济体经济增长 ２􀆰 ２％ ， 新兴市场和发展中国家经济增长 ４􀆰 ６％ ， 增速均超过上年， 为近年来最好。 跟随全球经济复苏， ２０１７ 年全球股市表现也相当出色， 明晟国家投资指数 （ＭＳＣＩ ＡＣＷＩ） 连涨 １２ 个月累升 ２１􀆰 ６２％ ， 而恐慌指数 ＶＩＸ 最高仅 １７􀆰 ２８， 是有记录以来的最低。 全球资产价格处于高位，存在一定的泡沫。 ２０１７ 年， 在出口和服务业的带动下， 中国经济结束了连续七年增速下滑的局面， 实现了 ６􀆰 ９％ 的增幅， 结构进一步优化。 与经济平稳发展相随， Ａ 股市场出现了可喜的蓝筹股慢牛行情， 房地产市场表现平稳。 以股市和楼市为代表的中国资产价格整体不存在泡沫， 但在结构上存在价格走势分化的迹象。（一）股票市场２０１７ 年 Ａ 股市场主要指数表现分化， 蓝筹和权重股类指数领涨， 基本与全球股市涨幅接近， 小市值类、 中小盘指数则远远落后于全球各主要股市。 截至 １２ 月 ２９ 日收盘， 涨幅最大的是上证 ５０ 指数， 上涨 ２５􀆰 ０８％ ； 跌幅最大的是创业板指数， 下跌了 １０􀆰 ６７％ 。 从其他具体板块指数看， 上证综指收于 ３３０７􀆰 １７ 点， 上涨 ６􀆰 ５６％ ； 深证成指收于 １１０４０􀆰 ４５ 点， 上涨８􀆰 ４８％ ； 沪深 ３００ 指数收于 ４０３０􀆰 ８６ 点， 涨幅 ２１􀆰 ７８％ ； 上证 １８０ 指数涨幅１９􀆰 ６８％ ； 中小板指数涨幅 － １􀆰 ２５％ （见图 １）。 与此同时， ２０１７ 年 Ａ 股市场共有 ４３６ 宗 ＩＰＯ， 共筹资 ２３０４ 亿元， 分别较 ２０１６ 年增长 ９２％ 和 ５３％ 。ＩＰＯ 数量领跑全球。００５社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用中国投资发展报告（２０１８）图 1　2017 年上证综指、 沪深 300 指数、 创业板指数走势情况　　注： 为便于比较， 以创业板指数为基准进行标准化处理。资料来源： Ｗｉｎｄ， 建投研究院。但个股总体上跌多涨少。 在可统计的 ３０１１ 只个股中， ２０１７ 年涨幅为正的有 ６６５ 只， 占比仅约 ２２％ ； 跑赢大盘的有 ５１９ 只， 占比不到两成。 其中跌幅超过 ５０％ 的个股达到 １６９ 只， 主要集中在计算机、 电子元器件、 电气设备、 机械设备、 传媒等板块。 创业板下跌股票最多， 在跌幅前 ２０ 位中有 ９ 只。 创业板年内下跌， 主要因为其估值明显高于主板与中小板， 估值风险较为突出。 次新股下跌数量也较多。 上海亚虹、 丝路视觉、 中潜股份、 永和智控、 优博讯、 天能重工、 威龙股份、 海天精工、 世名科技、 古鳌科技等次新股跌幅超过 ６０％ 。 １６９ 只年度熊股中， 有 １８ 只为 ＳＴ 股，∗ＳＴ中安、 ∗ＳＴ 昌鱼、 ∗ＳＴ 上普及、 ∗ＳＴ 众和 ２０１７ 年跌幅超过 ６０％ 。从行业看， 食品饮料、 家电和电子元器件行业涨幅位列前三； 而纺织服装、 建筑和基础化工则跌幅位列前三 （见图 ２）。 ２０１７ 年 Ａ 股表现彰显了价值投资理念。 蓝筹股和白马股表现抢眼。 白酒股自年初一路上扬， 涨势贯穿整个年度， 其中贵州茅台涨幅达 １１９􀆰 ５４％ ， 水井坊、 五粮液、 山西汾酒、 沱牌舍得和泸州老窖股票价格也都翻番。 金融股同样表现不俗。 银行板块中， 招商银行涨幅超过 ７０％ ， 平安银行、 建设银行、 工商银行年内００６社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用２０１８ 年中国投资市场分析与展望涨幅也超过 ４０％ 。 保险股中， 中国平安年内增长超过 １００％ ， 新华保险全年涨幅超过 ５０％ 。 以人工智能、 国产芯片、 半导体、 ＯＬＥＤ、 ５Ｇ 等为代表的新兴科技板块年内走势也可圈可点。 士兰微年内增长超过 １００％ ， 兆易创新、 三安光电年内涨幅超过 ８０％ 。 中兴通讯、 亨通光电年内增长超过１００％ ， 英维克、 信维通信年内上涨超过 ７０％ 。图 2　2017 年 A 股市场分行业涨幅排行　　资料来源： Ｗｉｎｄ， 建投研究院。（二）债券市场２０１７ 年债券市场全面下跌。 １０ 年期国债利率从 ３％ 上升至 ３􀆰 ９％ （见图３）， １０ 年期国开债利率从 ３􀆰 ７％ 升至 ４􀆰 ８％ ， ５ 年期 ＡＡ 级企业债利率从４􀆰 ６％ 上升至 ５􀆰 ９％ 。 从品种上来看， 长久期品种收益率上行幅度小于短久期， 信用债收益率上行幅度略大于利率债， 信用利差走阔。 ２０１７ 年债市总发行量为 ４􀆰 ０４ 万亿元， 到期偿还量为 ２􀆰 ８８ 万亿元， 净融资额为 １􀆰 １１ 万亿元，００７社会科学文献出版社版权所有，深圳大学图书馆下载使用中国投资发展报告（２０１８）相比 ２０１６ 年的 １􀆰 ６６ 万亿元减少 ３３％ ， 也低于 ２０１５ 年的 １􀆰 ３１ 万亿元。 非金融企业的信用债融资额萎缩更为明显。 包括公司债、 企业债、 中票和短融几个品种在内的信用债总发行量为 ４􀆰 ７７ 万亿元， 相比 ２０１６ 年的 ７􀆰 ８１ 万亿元减少 ３９％ ； 净融资额仅为 ２４０５ 亿元， 相比 ２０１６ 年的 ３􀆰 ０２ 万亿元大降 ９２％ 。图 3 　10 年期国债利率走势　　资料来源： Ｗｉｎｄ。２０１７ 年上半年债市调整主要源于经济基本面向好。 上半年 ＧＤＰ 增速回升， 投资、 消费和出口全面改善。 ＰＰＩ 一度高达 ６􀆰 ９％