汽车及零部件行业：9月整车管家，低需求+高基数，增速继续下滑

版9月整车管家—低需求+高基数，增速继续下滑长江证券汽车研究小组分析师：高登SAC执业证书编号：S0490517120001分析师：高伊楠SAC执业证书编号：S0490517060001分析师邓晨亮SAC执业证书编号：S049051804000312017经营情况总量篇012总量篇9月受同期基数与经济预期等因素影响，车市销量下滑•受经济预期与同期基数等因素影响，终端需求表现低迷。根据乘联会数据，9月狭义乘用车零售销量为190.4万辆，同比下滑13.2%，环比增长9.8%（去年9月环比增长17.2%）•批发端来看，9月乘用车销量为206万辆，同比下滑12.1%，环比增长15.1%，在去年基数压力（去年9月环比增长24.9%）下销量增速明显下降。资料来源：中汽协，长江证券研究所图： 9月批发销量同比下滑12.1%，环比增长15.1%图：9月狭义零售同比下滑13.2%，环比增长9.8%资料来源：乘联会，长江证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-09批发销量（辆）YOY-15%-10%-5%0%5%10%15%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-09狭义零售销量（辆）当月同比3总量篇SUV与轿车销量均出现了大幅下滑•分车型来看，各车型9月销量均出现了大幅下滑。9月SUV销量为87.3万辆，同比下滑10.1%，环比增长18.4%；轿车销量为100.6万辆，同比下滑13.4%，环比增长11.6%资料来源：中汽协，长江证券研究所图： 9月SUV销量同比下滑10.1%，环比增长18.4%图： 9月轿车销量同比下滑13.4%，环比增长11.6%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/09SUV销量（辆）SUV当月同比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/09轿车销量（辆）轿车当月同比4总量篇库存压力渐增，行业加大促销•9月经销商库存系数为1.82，去年同期为1.21。往年“金九银十”旺季为行业传统去库存时期，库存系数往往环比降低，但今年9月库存环比出现了反常上升，终端需求较为低迷•库存压力增加的背景下，6月起行业加大了促销力度，8月整体折扣率为16.4%，同比增加了1.8个百分点资料来源：Wind，长江证券研究所图： 9月经销商库存系数为1.82，库存压力反常加大图：6月以来终端折扣力度加大8%9%10%11%12%13%14%15%16%17%M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12行业整体折扣率2016201720180.000.501.001.502.002.50M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12行业整体库存系数201720185总量篇低端车消费低迷，中端车有转弱迹象，高端车依然稳健•9月5万以下以及5-8万消费区间持续低迷，当月同比降幅超过20%，前9月累计下滑也超过了10%•9月8-12万销量同比下滑20.1%（前9月累计-3.6%），12-15万销量同比持平（前9月累计+7%），15-20万销量同比下滑8.2%（前9月累计+17.5%），中端价位的消费迹象转弱•9月25-30万销量同比增长19.9%（前9月累计+17.3%），30万以上销量同比增长14.7%（前9月累计+16.8%），高端车表现依然稳健资料来源：中汽协，长江证券研究所图： 分价格带9月同比图：分价格带前9月累计同比-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%5万以下5-8万8-12万12-15万15-20万20-25万25-30万30万以上当月同比-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5万以下5-8万8-12万12-15万15-20万20-25万25-30万30万以上前9月累计同比62017经营情况格局篇027格局篇车企持续分化•车企之间销量增长差异较大，9月优质的自主品牌与合资品牌仍然保持了较高增速，例如自主品牌中吉利汽车同比增长10.7%，合资中广汽丰田同比增长48.4%；•比亚迪因新车的推动作用，销量自7月起连续增长不低于30%，目前销量增速在自主品牌中领先资料来源：中汽协，长江证券研究所图： 9月广丰、比亚迪、吉利汽车增速靠前图：前9月累计增速吉利、上汽乘用车、比亚迪领衔-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%广汽丰田比亚迪华晨宝马北京奔驰吉利汽车奇瑞汽车广汽本田东风本田上汽乘用车东风日产上汽通用北京现代广汽乘用车一汽大众一汽丰田上汽大众上汽通用五菱长城汽车东风悦达起亚长安汽车长安福特当月同比（降序）行业平均-12.1%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%上汽乘用车吉利汽车比亚迪广汽丰田北京奔驰华晨宝马北京现代东风悦达起亚东风日产上汽通用广汽乘用车一汽大众广汽本田上汽大众一汽丰田奇瑞汽车东风本田上汽通用五菱长城汽车长安汽车长安福特累计同比（降序）行业平均0.4%8格局篇行业集中度持续提升行业低迷情况下集中度在逐渐提升，9月我国前五大车企市场份额为39.4%，同比提升1.2个百分点，前十大车企市场份额为59.4%，同比提升1.1个百分点，优势企业强者恒强，而中小规模弱势企业面临被市场淘汰的局面资料来源：中汽协，长江证券研究所图： 9月CR5市场份额同比提升1.2pct图： 9月CR10市场份额同