2023年中报点评：业绩符合市场预期，盈利能力环比提升

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科达利（002850） 2023 年中报点评：业绩符合市场预期，盈利能力环比提升 2023 年 08 月 18 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓恬 执业证书：S0600523070005 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 121.50 一年最低/最高价 87.70/154.50 市净率(倍) 4.68 流通 A 股市值(百万元) 19,213.42 总市值(百万元) 32,729.82 基础数据 每股净资产(元,LF) 25.97 资产负债率(%,LF) 52.29 总股本(百万股) 269.38 流通 A 股(百万股) 158.14 相关研究 《科达利(002850)：2023 年一季报点评： Q1 业绩符合市场预期，盈利能力维持稳定》 2023-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 8,654 12,804 18,003 24,552 同比 94% 48% 41% 36% 归属母公司净利润（百万元） 901 1,307 1,829 2,512 同比 66% 45% 40% 37% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.35 4.85 6.79 9.33 P/E（现价&最新股本摊薄） 36.32 25.05 17.89 13.03 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 归母净利润 2.67 亿元，符合市场预期。 23H1 收入 49 亿，同增 45%，归母净利 5.09 亿元，同增 48%；扣非 4.96 亿元，同增 53%；毛利率23%，维持稳定；其中 Q2 收入 25.9 亿，同增 42%，环增 11%，归母净利 2.67 亿，同环比+53%/11％，扣非 2.64 亿，同环比+61%/13%，毛利率 23.8%，环增 1.7pct，归母净利率 10.3%，环降 0.1pct，符合市场预期。 ◼ Q2 收入 26 亿，全年收入预计近 130 亿元，同增近 50%。公司 23H1 收入 49 亿，同增 45%，其中电池结构件收入 47 亿，同增 43.7%，毛利率23.6%，贡献主要增量，公司 Q2 营收 25.9 亿元，同环比+42%/+11%，符合市场预期。目前公司占宁德 40%+，采购比例进一步提升，且二线及头部储能电池厂中为绝对主供，增速快于行业，我们预计全年收入近130 亿元，同增 48%，24 年随着海外产能+大圆柱放量，收入预计仍可维持 40%+增长。 ◼ Q2 毛利率环比微增，H2 预计可维持 10%净利率。 公司 23Q2 毛利率23.8%，环比提升 1.7pct，净利率 10.35%，环比稳定，公司 Q2 稼动率提升对冲部分客户小幅降价影响，叠加自身降本措施，毛利率小幅提升，此外 Q2 配合客户开发新产品，研发费用率提升 1pct，且计提 0.3 亿元减值损失，整体盈利质量优秀，下半年行业格局稳定，预计价格可维持，叠加稼动率维持高位，23 年净利率可维持 10%左右。 ◼ 海外产能释放带动全球市占率提升，全面领先竞争对手。结构件行业格局稳定，公司在产能、成本等方面全面领先，与二线盈利差距维持。公司现有欧洲三大基地，其中匈牙利开始起量，到位设备稼动率 7-80%，德国、瑞典处前期投入阶段，海外基地全年有望贡献 2-3 亿收入，24 年预计贡献 10 亿左右，推动全球市占率进一步提升，盈利端，H1 海外基地亏损 4000 万+，预计 H2 亏损显著缩窄，24 年预计扭亏，弹性明显。此外，大圆柱结构件 23 年小批量供货，后续上量后有望推动公司全球份额再提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑行业增速放缓，我们下修 2023-2025 年归母净利润至 13/18/25 亿元（原预测 15/21/30 亿元），同比+45%/40%/37%，对应 25/18/13xPE，给予 24 年 25xPE，目标价 169.8 元，“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，市场竞争加剧。 -39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%2022/8/182022/12/172023/4/172023/8/16科达利沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 2023 年 H1 公司实现归母净利润 5.09 亿元，同比增长 47.81%，符合市场预期。2023 年 H1 公司营收 49.17 亿元，同比增长 45.12%；归母净利润 5.09 亿元，同比增长47.81%；扣非净利润 4.96 亿元，同比增长 52.82%；23H1 毛利率为 23.01%，同比下降1.56pct；销售净利率为 10.44%，同比提升 0.14pct。 2023Q2 归母净利润 2.67 亿元，同环比+53%/11％。2023 年 Q2 公司实现营收 25.91亿元，同比增加 42.2％，环比增长 11.39%；归母净利润 2.67 亿元，同比增长 52.68%，环比增长 10.65％，扣非归母净利润 2.64 亿元，同比增长 60.95%，环比增长 13.47%。 盈利能力方面，23Q2 毛利率为 23.8%，同比下降 1.27pct，环比增长 1.66pct；归母净利率 10.31%，同比增长 0.71pct，环比下降 0.07pct；23Q2 扣非净利率 10.17%，同比提升1.19pct，环比提升 0.19pct。 图1：公司季度经营情况（百万元） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图2：公司季度盈利能力 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 21.7%24.0%25.1%22.4%24.4%22.1%23.8%11.3%11.0%9.7%9.7%11.6%10.5%10.4%0%5%10%15%20%25%30%21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2季度毛利率季度销售净利率 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 Q2 实现收入 26 亿元，全年收入预计接近 130 亿元，同增近 50%。公司 2023H1 收入 49 亿元，同增 45%，其中电池结构件收入 47 亿，同增 43.7%，毛利率 23.6%，贡献主要增量，公司 Q2 营收 25.9 亿元，同环比+42%/+11%，符合市场预期。目前公司占宁德时代采购份额 40%+，采购比例进一步提升，且