泰格医药：临床CRO龙头，扬帆启航新征程

证券研究报告·公司深度研究·医疗服务 东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 泰格医药（300347） 泰格医药：临床 CRO 龙头，扬帆启航新征程 2026 年 02 月 14 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 60.88 一年最低/最高价 41.61/71.90 市净率(倍) 2.48 流通 A 股市值(百万元) 34,471.12 总市值(百万元) 52,419.27 基础数据 每股净资产(元,LF) 24.59 资产负债率(%,LF) 14.16 总股本(百万股) 861.03 流通 A 股(百万股) 566.21 相关研究 《泰格医药(300347)：2023 年报点评：业绩短期承压，全球化布局加速》 2024-04-02 《泰格医药(300347)：2022 年报点评：疫情扰动下临床 CRO 龙头韧性十足》 2023-03-29 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 7,384 6,603 7,129 8,019 9,327 同比（%） 4.21 (10.58) 7.97 12.48 16.31 归母净利润（百万元） 2,024.85 405.14 1,114.39 1,357.15 1,816.89 同比（%） 0.91 (79.99) 175.06 21.78 33.88 EPS-最新摊薄（元/股） 2.35 0.47 1.29 1.58 2.11 P/E（现价&最新摊薄） 25.89 129.38 47.04 38.62 28.85 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 摘要：国内外创新药投融资景气度持续上行，临床 CRO 需求也将持续扩容。国内临床 CRO 行业经历激烈的价格竞争，供给优化，泰格医药龙头市占率持续提升，新签订单加速，有望迎来量价齐升，业绩修复增长潜力大。 ◼ 国内外创新药投融资景气度持续改善，叠加美元降息周期、创新药出海浪潮延续等，临床 CRO 行业需求有望持续扩容。根据 Frost&Sullivan，2024 年全球医药研发外包渗透率已超 50%，预计 2033 年将提升至约65%，行业增长空间明确。国内临床 CRO 行业在经历 2021-2022 年企业数量快速扩张与同质化竞争后，已进入供给出清、格局优化阶段，行业集中度显著提升。2019-2023 年，泰格医药在中国临床 CRO 市场份额由8.7%提升至 12.8%，国产替代与头部集中趋势清晰，公司作为国内临床CRO 龙头有望充分受益于行业复苏与份额提升双重红利。 ◼ 泰格医药依托临床 CRO 龙头地位，CTS 与 CRLS 业务协同发展，全球注册申报、器械服务、药物警戒、AI 医学翻译及数字化临床等核心业务稳步推进。核心业务矩阵的多元化布局有效对冲行业周期波动风险，进一步拓宽盈利边界。2024 年新增 FDA IND 项目 39 个、完成 31 项FDA IND 申报并获临床批件，彰显了公司在海外注册申报领域的行业领先实力。公司凭借全链条一体化服务能力、全球化布局、深度数字化赋能及优质临床资源网络，持续构筑核心壁垒，在行业供给出清、创新药投融资回暖等的背景下，竞争优势进一步巩固，龙头地位持续夯实。 ◼ 泰格医药龙头优势显著，国内业务护城河持续强化，海外业务不断扩张，伴随行业景气度上行，业绩修复可期。公司以临床 CRO 为核心，提供全流程、一站式新药研发解决方案，核心竞争力持续强化：1）客户粘性强：截止 2025 年 11 月新签订单中 MNC、国内 pharma 占比为 25%、11%；2）项目经验与临床资源丰富：覆盖中国 150+城市，合作中心超1100 家；3）海外业务布局不断完善，截至 2025H1 覆盖全球 33 个国家，累计国际多中心临床试验(MRCT)项目 150 个。4）兼具规模与成本优势。当前创新药投融资景气度上行，公司业绩预告显示 2025 年净新增订单同比增长 13%-25%，增长环比提速。同时行业供给格局优化，我们认为公司将迎来量价齐升，业绩修复高增长可期。 ◼ 盈利预测与投资评级：预计 2025-2027 年营收 71.29/80.19/93.27 亿元，同比+7.97%/12.48%/16.31%；归母净利润约 11.14/13.57/18.17 亿元，同比+175%/22%/34%，对应 PE 为 47/39/29X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：研发投入不及预期风险、行业竞争加剧风险等。 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%2025/2/142025/6/152025/10/142026/2/12泰格医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 28 内容目录 1. 泰格医药：一体化临床 CRO，国际化业务持续扩张 .................................................................... 5 1.1. 公司发展历程：自建+并购，构建全球服务网络的一体化临床 CRO ................................. 5 1.2. 公司股权架构：股权结构稳定................................................................................................. 5 1.3. 公司财务分析：毛利率承压，2026 年业绩有望触底向上.................................................... 6 1.4. 境外业务增长更快，境外营收占比提升................................................................................. 8 1.5. 净新增合同金额增长提速，人员数量增长与之匹配............................................................. 9 2. 行业景气度上升，临床 CRO 供需格局改善 ................................................................................. 10 2.1. 需求侧：全球研发管线持续攀升，CRO 需求持续增长 ..................................................... 10 2.1.1. 全球新分子药物研发管线和数量保持增长，市场规模持续扩容。......................... 10 2.1.2. 全球研发生产外包渗透率持续提升，市场