2025年经营业绩预告点评：2025年收入同比增长，“机器人+车+液冷”协同发展未来可期

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 拓普集团（601689） 2025 年经营业绩预告点评：2025 年收入同比增长，“机器人+车+液冷”协同发展未来可期 2026 年 02 月 14 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 72.01 一年最低/最高价 42.43/86.88 市净率(倍) 5.38 流通A股市值(百万元) 125,141.54 总市值(百万元) 125,141.54 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.39 资产负债率(%,LF) 44.05 总股本(百万股) 1,737.84 流通 A 股(百万股) 1,737.84 相关研究 《拓普集团(601689)：2025 年三季度报告点评：25Q3 业绩短期承压，静待“液冷+机器人”双赛道兑现》 2025-11-03 《拓普集团(601689)：2025 年半年度报告点评：25Q2 业绩环比改善，热管理业务向液冷拓展》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 19,701 26,600 29,939 35,123 42,148 同比（%） 23.18 35.02 12.55 17.32 20.00 归母净利润（百万元） 2,151 3,001 2,813 3,405 4,337 同比（%） 26.49 39.52 (6.25) 21.04 27.37 EPS-最新摊薄（元/股） 1.24 1.73 1.62 1.96 2.50 P/E（现价&最新摊薄） 58.19 41.71 44.48 36.75 28.85 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年经营业绩预告。2025 年，公司预计实现营收287.50~303.50 亿元，同比增长 8.08~14.10%；归母净利润预计为26.00~29.00 亿元，同比下降 3.35%～13.35%；扣非归母净利润预计为24.20~27.20 亿元，同比下降 0.30%～11.30%。 ◼ 2025Q4 表现：以经营业绩预告推算可得公司 25Q4 预计实现营收78.22~94.22 亿元，同比增长 7.91%~29.99%，环比下降 2.15%~增长17.87%；预计实现归母净利润 6.33~9.33 亿元，同比下降 17.36%~增长21.77%，环比下降-5.68%~增长 38.99%。 ◼ 业绩分析：1）收入层面，公司受益于 Tier 0.5 级合作模式及九大系列产品布局，收入规模稳定扩大，平台型优势尽显。2）利润层面，公司 2025年受原材料价格上行影响，毛利率出现下滑，叠加海外产能折旧摊销等因素影响，公司 2025 年利润未如预期增长。 ◼ 2025Q4 公司下游大客户表现：1）美国 A 客户 Q4 销量为 41.82 万辆，同/环比分别-15.61%/-15.87%；2）吉利汽车 Q4 销量为 85.44 万辆，同/环比分别+24.39%/+12.27%；3）比亚迪 Q4 销量为 134.23 万辆，同/环比分别-11.94%/+20.47%；4）赛力斯新能源 Q4 销量为 15.42 万辆，同/环比分别+59.85%/+24.39%；5）理想汽车 Q4 销量为 10.92 万辆，同/环比-31.19%/+17.15%。 ◼ 拟发行 H 股并于港股上市，A+H 联动发展：公司于 2025 年 12 月发布公告，宣布为加速推进国际化战略，完善海外产能布局，正在筹划发行境外股份（H 股）并在香港联交所上市事宜。 ◼ 热管理获 15 亿元订单，国际市场再获定点：1）25H1 公司热管理业务获首批 15 亿元订单（含液冷、储能、机器人等行业）；液冷已向华为、A 客户、NVIDIA、META 等企业对接相关产品；2）25H1 先后获得宝马 X1 全球车型及 N-Car 全球新能源平台的产品定点。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到原材料上涨对公司毛利率的负面影响和 和 2026 年 1 月车市需求不及预期的合理外推，我们维持对公司 2025 年归母净利润为 28.13 亿元的预期，下调公司 2026-2027 年归母净利润预期至 34.05/43.37 亿元（前值为 36.98/46.50 亿元），当前市值对应 2025-2027 年 PE 为 44/37/29 倍，考虑到公司热管理订单&新定点+人形机器人布局将为公司未来发展提供持续动力，我们仍然维持对公司的“买入”的评级。 ◼ 风险提示：终端需求不及预期；产能建设不及预期；原材料价格波动。 -36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2025/2/132025/6/142025/10/132026/2/11拓普集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 拓普集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 18,683 25,625 29,168 34,993 营业总收入 26,600 29,939 35,123 42,148 货币资金及交易性金融资产 5,038 9,306 9,812 12,138 营业成本(含金融类) 21,067 24,181 28,317 33,718 经营性应收款项 9,277 10,413 12,307 14,622 税金及附加 183 210 246 295 存货 4,000 5,451 6,545 7,697 销售费用 274 329 386 464 合同资产 0 0 0 0 管理费用 621 719 843 1,012 其他流动资产 368 456 504 536 研发费用 1,224 1,377 1,581 1,897 非流动资产 18,861 21,817 23,982 25,655 财务费用 166 115 68 80 长期股权投资 97 98 102 104 加:其他收益 408 266 283 337 固定资产及使用权资产 14,219 16,294 17,982 19,324 投资净收益 84 49 35 42 在建工程 2,285 2,785 3,024 3,132 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 1,370 1,584 1,826 2,054 减值损失 (139) (125) (130) (130) 商誉 202 198 194 190 资产处置收益 0 0 0