香港交易所(00388.HK)持续受益于投资收益增长，北向交易大幅提振

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 中报点评|多元金融 证券研究报告 [Table_Title] 【广发非银&海外】香港交易所（00388.HK） 持续受益于投资收益增长，北向交易大幅提振 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 业绩概要：公司披露 23 年 H1 业绩，23H1 实现总收入 105.75 亿港元，同比上升 18%；上半年业绩增长主要为保证金与结算所基金的投资收益净额增加。实现归母净利润 63.12 亿港元，同比上升 31%， EBITDA 利润率升至 75%，同比上升 3pct。 ⚫ 交易数据上：23 H1，港交所核心日均成交金额 1155 亿元（yoy-16%）达到历史较低位置。ETPs 持续贡献业绩弹性，日均成交额在 139 亿港元（yoy+18%）。受益于互联互通标的扩容，23H1 沪深股通日均成交额 1093 亿元（yoy+5%），除有新增成交额贡献之外，标的扩容更多是带动了既有陆股通成分股的持仓占比和交易活跃性。23Q2IPO 势头良好，新股集资额达 112 亿港元，yoy+133%，qoq+67%。截至 23 年 H1共有 104 宗上市申请正在处理中。23H1 期交所衍生品日均成交合约张数 735 千张，同比增加 5%，LME 金属合约日均成交数同减 0.4%。 ⚫ 投资收益大幅提升：受存款息率调升影响，截至 23H1 年化净回报升至1.58%，22Q1\22 年底相应值分别为 0.26%、0.55%。公司项目分部持续盈利，投资收益率由 22 年的-0.14%上升为 23H1 的 4.80%。 ⚫ 美联储加息边际影响下降有望推动成交额增长，多项措施可能持续带动多元业务发展。港交所历史 5 年美债收益率下行周期 ADT 同比增幅较上行周期同比减幅绝对值更明显，若美通胀降温，则港交所成交额将自目前的低位较大幅度地增长。此外，（1）持续推动 ETP\衍生品矩阵扩列，降低了对股票成交额的依赖。（2）互联互通扩容有效调动了北向交易积极性。（3）LME 交易渐有回暖趋势等都将支撑业绩增长。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 2023 年实现归母净利润 128 亿港元，EPS 在 10.12 港元。给予公司 2023 年合理估值 PE 为 40 倍，对应合理价值 405 港元/股，维持 “增持”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行超预期、通胀压力上行、地缘政治不稳定等。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万港元） 20950 18456 22695 24729 26435 增长率（%） 9.2% -11.9% 23.0% 9.0% 6.9% 归母净利润（百万港元） 12535 10078 12805 13938 14851 增长率（%） 9.0% -19.6% 27.1% 8.8% 6.6% EPS（港元/股） 9.85 7.96 10.12 11.01 11.74 市盈率（x） 45.0 44.0 29.6 27.2 25.5 ROE（%） 25.2% 20.0% 24.1% 24.4% 24.5% 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心，若非特别注明，货币为人民币 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 299.60 港元 合理价值 405 港元 前次评级 增持 报告日期 2023-08-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发非银&海外】香港交易所（00388.HK）:投资收益大幅提升，改革加速提供增长动力 2023-04-27 【广发非银&海外】香港交易所（00388.HK）:市场回暖驱动业绩回升，互联互通有望持续优化 2023-02-24 【广发非银&海外】香港交易所（00388.HK）:投资收益有望改善业绩、机制优化静待交易回暖 2022-10-19 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -39%-28%-18%-7%4%14%08/2210/2212/2202/2304/2306/2308/23香港交易所恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 香港交易所|中报点评 公司披露2023年半年度业绩，2023年半年度实现总收入105.75亿港元，虽然上半年成交额下降导致交易费下行，但投资收益受益于HIBOR高位同比大幅增长，整体收入同比上升18%；上半年业绩增长主要为保证金与结算所基金的投资收益净额增加。2023H1实现归母净利润63.12亿港元，同比上升31%。EBITDA利润率升至75%，同比上升3pct。 2023Q2港交所营收50.17亿港元，延续Q1增速，同比增长18%，受成交额持续下降影响，营收环比下降9.73%。归母净利润29.04亿港元，同比增长18%，环比下降14.79%，EBITDA利润率升至73%，同比上升3pct。 图 1：港交所营业收入及增速 图 2：港交所归母净利润及增速 数据来源：公司业绩公告，广发证券发展研究中心 数据来源：公司业绩公告、广发证券发展研究中心 一、现货分部：成交额同比下降，关注ETP多元型产品 2023年H1，核心日均成交金额1155亿港元，同比下降16%，达到历史较低位置。2023年H1，核心日均成交金额1155亿港元，同比下降16%，环比2022年下半年上升3%，2023年Q2核心日均成交金额1028亿港元，同比减少21%，达到历史较低位置， ADT1155亿港元，近5年约有50%的交易日成交额较1155亿港元更低，以上述各50%的交易日为基础，累加近五年每一交易日交易额与2023H1ADT的差额，在成交额低于1155亿港元的交易日，差值面积约为169609亿港元，在成交额高于1155亿港元的交易日，差值面积约为264387亿港元，约为前者的1.6倍，即港交所成交额正向弹性明显，美债收益率下降的时段港交所成交额同比增幅较美债收益率上升时段同比减幅绝对值更明显。根据广发宏观，虽然美联储7月声明没有明确表示9月是否继续加息，但美国近期公布的经济数据显示美国通胀和就业市场均处于有序降温的状态，鲍威尔也在新闻发布会中确认了就业市场逐步降温的状态，后续应不会有激进加息路径。且美联储加息周期对港交所成交额的影响边际影响逐渐弱化。 55.5850.17105.7519.0%18.0%18.0%-20%-10%0%10%20%30%40%0501001502