整车出口运输正迎东风 电池梯次利用借力而起

敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 第三方汽车物流龙头，开辟新能源业务第二增长曲线。公司是第三方汽车物流龙头，为特斯拉、比亚迪、戴姆勒奔驰、宝马等主机厂提供国内外整车运输的综合物流解决方案。2023 年 5 月公司公告收购广东迪度，新开辟动力电池梯次利用业务。2022 年公司国内整车运输收入占比 77%，国际业务收入占比 17%。预计 2023H1归母净利润为 4000 万元至 5500 万元，同比增加 6476%至 8942%。 投资逻辑： 汽车产销复苏叠加出口需求旺盛，助力公司整车运输业务修复。需求端，2023H1 中国汽车产销量分别同比增长 9.3%和 9.8%，其中出口需求旺盛，2020-2022 年汽车出口量 CAGR 达到 76.8%，2023H1出口占汽车总销量比达到 16.2%，预计产销量及出口增长将继续拉动汽车物流需求。运力方面，公司公路、铁路、水运资源均有布局，将受益于汽车产销复苏：1、公路：公司自有中置轴轿运车 2450余台；2、铁路：主要线路为中欧班列的哈欧线、蓉欧线、哈俄线等，其中公司与哈尔滨铁路局合资成立哈欧国际子公司经营哈欧班列；3、水运：公司累计水运可调度滚装船达 10 艘，包括 1 艘远洋滚装船“久洋吉”号。目前中国汽车滚装船运力不足，一仓难求下海运运价维持高位，而公司自有远洋滚装船“久洋吉”号拥有 4300 车位，另与全球领先船东格罗唯视成立合资公司“久格航运”，获取大量合作仓位，将享有国际汽车海运高运价红利。 锂电池梯次利用需求广阔，开辟第二成长曲线。需求端，在电力设施基础薄弱地区，居民亟需家用储能产品。2023 年公司收购迪度进入梯次利用产品市场，迪度2023Q1净利润为899万元，而2022年全年为 1501 万元，预计 2023 年将保持较高增长。随着南非等地 2022 年停电情况突出，对家用储能产品的需求量有望进一步增加。公司梯次利用业务渠道优势明显：1、动力电池企业和主机厂均为公司物流客户，部分测试用车的电池以及动力电池企业的 B品电池需要回收处理；2、公司的控股股东长久集团位列 2022 年中国汽车经销商集团第 14 位，故公司也具备从 C 端获取动力电池回收的机会。 盈利预测、估值和评级 首次覆盖给予“增持”评级。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 2.2 亿元、3.3 亿元、4.7 亿元。给予公司 2024 年 25 倍 PE，对应目标价为 14.5 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,487 3,958 5,052 6,279 8,054 营业收入增长率 10.04% -11.79% 27.65% 24.29% 28.26% 归母净利润(百万元) 85 18 216 326 466 归母净利润增长率 -28.92% -78.92% 1103.06% 50.79% 42.84% 摊薄每股收益(元) 0.152 0.032 0.386 0.582 0.831 每股经营性现金流净额 0.34 0.06 0.78 0.62 0.84 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.60% 0.75% 8.59% 12.02% 15.56% P/E 47.52 274.14 34.89 23.14 16.20 P/B 1.71 2.06 3.00 2.78 2.52 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.00220816人民币(元)成交金额(百万元)成交金额长久物流沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、独立第三方汽车物流行业龙头，开辟第二增长曲线................................................ 5 1.1 独立第三方汽车物流行业龙头 .............................................................. 5 1.2 整车运输业务为主，实现全球化布局 ........................................................ 6 1.3 盈利规模迎来拐点，业绩长期增长可期 ...................................................... 8 二、汽车产销复苏拉动运输需求，整车运输及国际业务景气提升....................................... 10 2.1 汽车产销迈入复苏周期，新能源汽车渗透率不断增加 ......................................... 10 2.2 整车事业部：预计将贡献稳定收入和盈利 ................................................... 15 2.3 国际事业部：海陆运力齐备，乘出口东风增长 ............................................... 17 三、动力电池梯次利用市场广阔，有望成为第二增长曲线............................................. 19 3.1 动力电池迎来退役潮，应用市场广阔 ....................................................... 19 3.2 新能源事业部：公司渠道优势明显，业绩增长可期 ........................................... 21 四、盈利预测及投资建议......................................................................... 22 4.1 盈利预测 ............................................................................... 22 4.2 投资建议及估值 ......................................................................... 24 五、风险提示................................................................................... 24 图表目录 图表 1： 公司业务包括 “国内整车运输业务-国际业务-新能源业务” ..................................... 5 图表 2： 公司位列独立第三方汽车物流运输企业前列（按营业收入计） .............