汽车行业深度研究：迈向高阶智驾，智能底盘方兴未艾

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 迈向高阶智驾，智能底盘方兴未艾 华泰研究 汽车 增持 (维持) 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 陈诗慧 SAC No. S0570122070128 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 拓普集团 601689 CH 92.29 买入 保隆科技 603197 CH 66.20 增持 中鼎股份 000887 CH 18.04 买入 耐世特 1316 HK 6.96 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 8 月 16 日│中国内地 深度研究 高阶自动驾驶的基石，智能底盘有望迎来赛道扩容 随着智能电车时代的到来，包括底盘执行层的线控制动、转向、悬架和决策层的域控制器等细分领域，都将迎来赛道扩容和国产替代的机遇。我们看好技术能力领先和业务拓展能力强的零部件企业。首次覆盖推荐拓普集团（买入，目标价 92.29 元）、保隆科技（增持，目标价 66.20 元）、中鼎股份（买入，目标价 18.04 元）、耐世特（买入，目标价 6.96 港币）。 底盘系统线控化、集成化升级，将是智能车时代的必然选择 在汽车行业向高阶辅助驾驶阶段迈进的过程中，底盘系统的线控化升级将起到至关重要的作用。线控底盘利用传感器感知外部环境信息，以电信号传输取代机械连接，具有控制精度高、响应速度快、结构紧凑、重量轻等优势，满足了高级别智能驾驶对车辆操控性和主动安全的需求。由此，线控制动、转向系统有望在技术成熟后迅速成为主流方案，赋予增量零部件赛道高成长性。更长期来看，线控制动、线控转向和悬架系统的深度协同和集成化将成为智能底盘发展的核心目标，并最终通过跨域融合的集中式架构实现软硬件完全解耦，提前对智能底盘领域多方位布局的供应商将具备更强的竞争力。 智能底盘市场空间广阔，2025 年规模有望超 500 亿元 目前来看，线控制动技术相对成熟，23 年一季度国内前装渗透率已突破25%；空气悬架系统作为新能源车自主品牌差异化竞争的重要配置，22 年渗透率接近 4%；线控转向的产业化进程相对较慢，有望在 25 年完成前装导入。综合测算下，我们预计 2025 年国内智能底盘市场规模有望超 500 亿元，23-25 年复合增长率达 51%，线控制动和空气悬架将提供核心增量。 突破国际巨头垄断地位，智能底盘市场国产替代进程加速 长期以来，国内底盘系统被博世等国外巨头占据超 90%的市场份额，但在智能电动时代，国内供应商已呈奋起直追之势，国产替代进程正在加速：1）国内电动智能化转型较早，线控底盘技术已具备深厚的迭代积累，核心部件量产的进程与国际巨头差距并不大；2）过去两年全球遭遇芯片短缺、供应链受阻等问题，国内主机厂出于供应链可控性的考量，加速推进零部件国产化配套进程；3）规模化生产将提供可观降本空间，以伯特利的 One-box 产品为例，配套量级从 27 万增长至 105 万套后，单件产品的固定成本摊销可减少 55-110 元左右，使得零部件成本向海外巨头靠拢，更具市场竞争力。 把握赛道扩容机遇，国内供应商积极布局智能底盘 1）拓普集团：Tier0.5 级供应商全面发力智能底盘技术，空悬系统、线控制动 IBS、以及电助力转向产品将在 23 年陆续量产，为公司业绩增长提供新动力；2）保隆科技：公司从空悬气囊切入，成功研发出控制单元、空簧、储气罐等空悬产品，单车配套价值合计 4000 元，23 年将建成 50 万台的空簧产能；3）中鼎股份：收购 AMK 具备空悬核心硬件的开发制造能力，截止22 年底空悬在手订单总产值已达 73 亿元；4）耐世特：在 EPS 领域有着深厚技术积累和全球生产配套能力，22 年 SbW 线控转向产品获得全球头部车企的行业内首次大批量生产项目。 风险提示：下游整车行业产销不及预期；底盘线控部件国产化降本进度不及预期。 (22)(16)(9)(3)4Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 3 高阶自动驾驶基石，智能底盘方兴未艾 ........................................................................................................................ 5 “软件定义汽车”，智能电动催化底盘升级迭代 .................................................................................................... 5 线控制动：更快、更轻、更安全，逐渐成为智能电动车的标配 ............................................................................ 6 智能悬架：大幅强化驾驶体验感，从高端车型开始渗透 ..................................................................................... 10 线控转向：发展相对慢，但已取得突破性技术进展 ............................................................................................ 14 底盘域控：实现智能底盘功能的硬件底座，搭建集中式架构的核心部件 ............................................................ 15 智能底盘市场空间广阔，各细分赛道进展略有差异 .................................................................................................... 19 线控制动：正处产业化加速前夜，装配率已突破 20% .................................................