批零社服行业：消费稳健复苏，关注品牌势能强赛道

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 批零社服行业 消费稳健复苏，关注品牌势能强赛道 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2023 年 7 月社零同比增长 2.5%。据国家统计局数据，2023 年 7 月我国社零总额 3.68 万亿元/YOY+2.5%，增速较 6 月减少 0.6pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额 3.29 万亿元/YOY+3.0%。分地区看，乡村社零增速略快于城镇社零。7 月城镇社零总额 3.19 万亿元/YOY+2.3%，乡村社零总额 4841 亿元/YOY+3.8%。分类型看，商品零售和餐饮增速有所放缓，7 月商品零售 3.25 万亿元/YOY+1.0%，餐饮收入 4277 亿元/YOY+15.8%，增速较 6 月分别下降 0.7pct/0.3pct。 ⚫ 分品类看，基础消费品稳定增长：粮油食品/饮料零售额 7 月同比增速分别为 5.5%（增速环升 0.1pct）、3.1%（增速环降 0.5pct），烟酒零售额 7 月同比增速 7.2%（增速环降 2.4pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额 7 月同比增速分别为-4.1%/-10.0%，增速环比分别下降 8.9pct/17.8pct。建筑材料、家具和家电 7 月零售额增速分别为-11.2%/0.1%/-5.5%，环比下降 4.4pct/1.1pct/10.0pct，汽车零售额 7 月同比增速-1.5%，环比下降 0.4pct。 ⚫ 1-7 月电商渗透率环比下降。1-7 月全国实物商品网上零售额 7.0 万亿元，增长 10.0%。电商渗透率为 26.4%，环比下降 0.2pct，同比上升0.8pct。分品类看，1-7 月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 8.7%、12.0%、9.5%。 ⚫ 投资建议：珠宝：由于节庆送礼需求相对缺乏等因素影响，较前期增长相对平稳，看好下半年终端消费复苏及板块回暖，品牌知名度和忠诚度更高、具有更完善渠道布局、产品竞争力更强的企业将具备更强的业绩复苏弹性与抗风险能力。建议关注周大生、老凤祥、周大福。化妆品：上半年购物节虹吸效应，7 月为美妆相对淡季，各个公司灵活调整投放力度。化妆品行业保持正向发展，当前处在弱复苏阶段，长期来看仍有较大空间，建议下半年重点把握品牌势能逻辑和边际改善逻辑，关注各公司产品端、营销端打法的变化及其成效。在大单品策略、发力抖音策略逐渐成为行业共识的环境下，勇于自我变革、调整产品和渠道结构、积极进行营销创新的公司有望实现更大突破。建议关注丸美股份、贝泰妮、珀莱雅。餐饮：7 月餐饮行业整体收入增速环比保持稳定，去年6 月后高基数下韧性较强。中长期继续看好头部餐饮品牌连锁化率提升与市占率提升，建议关注九毛九、奈雪的茶、海伦司。 ⚫ 风险提示：疫情反复对经济的冲击仍然存在；消费信心和能力的恢复节奏低于预期；相关公司短期业绩可能低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-08-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 分析师： 王永锋 SAC 执证号：S0260515030002 SFC CE No. BOC780 010-59136605 wangyongfeng@gf.com.cn 请注意，嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 批零社服行业:可选消费企稳，关注高复苏弹性赛道 2023-07-17 跨境电商行业:跨境电商拐点已至，“轻装”再出发 2023-07-09 批零社服行业 2023 年中期策略:消费复苏态势良好 2023-06-29 [Table_Contacts] -19%-13%-8%-2%4%10%08/2210/2212/2202/2304/2306/23商贸零售沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 九毛九 09922.HK HKD 15.26 2023/03/23 买入 19.90 0.44 0.63 34.68 24.22 38.14 38.07 16.20 18.70 奈雪的茶 02150.HK HKD 4.78 2023/04/20 增持 9.10 0.20 0.41 23.90 11.66 10.50 5.95 6.10 9.90 中国中免 601888.SH CNY 118.28 2023/07/10 买入 131.09 3.75 5.11 31.54 23.15 18.10 14.28 14.00 16.10 君亭酒店 301073.SZ CNY 37.37 2023/05/07 买入 81.77 0.97 1.46 38.53 25.60 28.06 21.06 11.50 14.70 锦江酒店 600754.SH CNY 47.80 2023/07/16 买入 67.81 1.31 1.93 36.49 24.77 7.86 7.37 7.90 10.70 青松股份 300132.SZ CNY 5.28 2023/01/31 增持 8.75 0.25 0.45 21.12 11.73 13.85 9.47 8.40 13.10 首旅酒店 600258.SH CNY 20.48 2023/07/16 买入 25.30 0.72 1.03 28.44 19.88 6.14 4.97 7.20 9.20 宋城演艺 300144.SZ CNY 12.97 2023/05/07 买入 19.32 0.43 0.58 30.16 22.36 21.25 16.47 12.90 14.80 天目湖 603136.SH CNY 24.34 2023/07/19 买入 40.41 1.00 1.26 24.34 19.32 13.03 11.03 14.30 15.30 科锐国际 300662.SZ CNY 37.60 2023/04/28 增持 54.34 1.81 2.45 20.77 15.35 13.55 10.31 13.80 16.00 携程网 TCOM.O USD 40.04 2023/0