社会服务行业7月社会零售品消费数据点评：线上消费稳定增长，服务消费景气延续

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 社会服务 2023 年 08 月 15 日 线上消费稳定增长，服务消费景气延续 看好 ——7 月社会零售品消费数据点评 相关研究 "出境游迎政策利好，酒店维持高景气-零售社服行业周报（8.07-8.11）" 2023 年 8 月 13 日 "二季度社服板块持仓承压，扩大内需关注消费核心资产-零售社服行业周 报（7.24-7.28）" 2023 年 7月 30 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 杨光 A0230122100004 yangguang@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com 本期投资提示：  2023 年 7 月社会零售总额同比增长 2.5%，低于预期。7 月消费稳步修复，社零总额实现 2.5%的同比增长，餐饮服务类消费景气延续。根据国家统计局数据，7 月社会消费品零售总额 3.7 万亿元，同比增长 2.5%（增速环比-0.6pct），除汽车外消费品零售额同比增长 3.0%（增速环比-0.7pct）。我们认为随着系列扩内需政策逐步落地及三季度暑期旅游带动下，居民消费预计呈现渐进复苏。  线上消费贡献稳步提升，线下实体经营逐步恢复。根据国家统计局数据测算，23 年 7 月实物商品网上零售额为 9233 亿元，同比增长 5.02%，线上渗透率 25.1%（去年同期 24.5%，23 年 6月 31.5%）。1-7 月份，实物商品网上零售额对消费增长贡献连续 4 个月稳步提升，其中吃、穿、用类商品分别增长 8.7%/12.0%/9.5%，增速环比分别-0.2/-1.3/-0.8pct。按照零售业态分，1-7 月份限额以上零售业 单 位 中 的 便 利 店 / 专 业 店 / 品 牌 专 卖 店 / 百 货 店 / 超 市 零 售 额 同 比 分 别 变 动+7.5%/+4.5%/+3.5%/+8.2%/-0.5%，增速分别环比变动-0.7/-0.9/-1.1/-1.6/-0.1pct。  住宿餐饮业同比增长 20.0%，服务消费需求持续释放。根据国家统计局数据，2023 年 7月，城镇消费品零售额 3.19 万亿元，同比增长 2.3%，增速环比-0.7pct；乡村消费品零售额 4841 亿元，同比增长 3.8%，增速环比-0.4pct。按照消费类型分，7 月商品零售 3.25 万亿元，同比增长 1.0%，增速环比-0.7pct；餐饮收入为 4277 亿元，同比增长 15.8%，增速环比-0.3pct。7 月份，全国服务业生产指数同比增加 5.7%，增速环比-1.1pct，住宿餐饮业同比增长 20.0%。我们认为服务消费回暖节奏延续，商品零售修复稳中有升，随着线下消费场景和消费体验不断完善提升，有望继续推动实体零售稳步恢复。  粮油食品等必选消费回暖显韧性，可选消费基本平稳。根据国家统计局数据，必选消费品中，烟酒/粮油食品/药品/饮料/通讯/日用+7.2%/+5.5%/+3.7%/+3.1%/+3.0%/-1.0%，增速环比变化+0.3/+1.9/+13.6/-6.5/+5.2/-10.2pct。必选消费品类仍显较强增长韧性，粮油食品、药品增长较强 ， 日 用 品类 增 长 较弱 。 可 选消 费 表现 较 平 稳， 服 装/ 家 具 /汽 车 /化 妆 品/ 家 电/ 金 银+2.3/+0.1/-1.5/-4.1/-5.5/-10.0%，增速环比变化-2.5/-6.5/+5.3/-11.9/-12.1/-7.8pct。可选消费复苏相对放缓，服装消费需求保持释放，我们认为暑期旅游旺季带动下可选消费修复预计延续。  投资分析意见：我们认为 2023 年全年终端消费将呈现稳步回暖趋势，暑期旅游旺季预计将推动外出及餐饮等服务消费景气持续上行，随着消费场景深入创新及供应链效率提升，有望夯实线下社交及出行需求修复基础，推动线上消费良好增释。看好线下客流明显恢复的餐饮板块（全聚德、广州酒家、同庆楼），入住率与 ADR 维持高景气度的酒店板块（华住，首旅酒店），出行需求释放下景区板块（宋城演艺、天目湖、中青旅）及免税板块（中国中免、王府井），供需双向发力和外部影响出清共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），消费需求持续旺盛的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），劳动力市场景气度稳步回升，预期边际改善的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），以及百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁）。  风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2023/8/15 亿元/当地货币 E23 E24 E25 E23 E24 E25 免税类 中国中免 601888.SH 116.1 2402 4.84 6.38 7.80 24 18 15 王府井 600859.SH 22.8 259 0.82 0.98 1.17 28 23 20 景区类 宋城演艺 300144.SZ 12.7 331 0.38 0.50 0.63 33 25 20 天目湖 603136.SH 23.7 44 0.83 1.11 1.35 28 21 18 酒店类 首旅酒店 600258.SH 19.7 220 0.72 1.08 1.29 27 18 15 锦江酒店* 600754.SH 46.2 443 1.38 2.05 2.52 33 23 18 华住* HTHT.O 45.9 148 0.89 1.20 2.60 37 28 13 餐饮 广州酒家 603043.SH 25.1 143 1.21 1.48 1.72 21 17 15 电商 阿里巴巴 BABA.N 93.5 2376 69.0 77.0 84.0 10 9 8 京东 JD.O 36.8 578 19.0 21.9 25.8 14 12 10 拼多多 PDD.O 81.5 1082 26.7 35.4 42.0 22 17 14 美团 3690.HK 135.4 8358 2.19 4.62 6.53 57 27 19 黄金珠宝 老凤祥 600612.SH 61.3 248 4.21 4.74 5.25 15 13 12 周大生 002867.SZ 16.3 179 1.26 1.49 1.68 13 11 10 豫园股份 600655.SH 7.5 293 0.7 0.86 0.96 11 9 8 超市百货 天虹股份 002419.SZ 6.4 75 0.19 0.23 0.26 34 28 25 家家悦 60