阿里巴巴SW(09988.HK)FY2024Q1季报点评：营收利润双超预期，多项业务盈利情况改善

证券研究报告·公司点评报告·软件服务(HS) 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 阿里巴巴-SW（09988.HK） FY2024Q1 季报点评：营收利润双超预期，多项业务盈利情况改善 2023 年 08 月 14 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 95.30 一年最低/最高价 60.25/118.50 市净率(倍) 1.91 港股流通市值(百万港元) 1,941,664.89 基础数据 每股净资产(港元) 49.86 资产负债率(%) 35.44 总股本(百万股) 20,374.24 流通股本(百万股) 20,374.24 相关研究 《阿里巴巴-SW(09988.HK:)：FY2023Q4 季报点评：营收略不及预期，未来有望持续恢复》 2023-05-25 《阿里巴巴-SW(09988.HK:)： 阿里组织架构再次变革，组织效率和竞争力有望大幅提升》 2023-03-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业总收入（百万元） 868,687 968,481 1,061,551 1,185,872 同比 2% 11% 10% 12% Non-GAAP 净利润 141,379 152,372 177,614 213,559 同比 4% 8% 17% 20% 每股收益- Non-GAAP（元/股） 6.94 7.48 8.72 10.48 PE（Non-GAAP） 12.64 11.72 10.06 8.36 [Table_Tag] 关键词：#比同类公司便宜 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收利润双超预期，整体盈利情况改善：阿里巴巴 FY2024Q1 实现收入2341.56 亿元（+14%yoy），高于彭博一致预期 2237.55 亿元。报表口径调整后淘天集团实现收入 1149.53 亿元（+12%yoy）。非公认会计准则净利润 449.22 亿（+48%yoy），彭博一致预期为 364.18 亿元，利润超出预期的 28%。 ◼ 贯彻用户为先的战略，淘宝单月 DAU 同比增长 6.5%：淘宝继续贯彻用户为先的战略，提升对价格敏感的消费者的数字消费体验。截至 2023 年6 月 30 日单月，淘宝 APP 的日均活跃用户（DAU）同比增长 6.5%，618购物节期间，88VIP 会员的消费增长达两位数。 ◼ 消费复苏叠加丰富供给，核心业务稳健复苏：本季度 CMR 收入为 796.61亿元（+10%yoy），连续 7 个季度首次实现正增长。主要由于中国的消费逐渐复苏，价格力战略促使二季度获取用户数和用户留存大大提高，叠加丰富的产品供给推动 GMV 实现正增长。今年 618 活动中，超过 300万款品牌新品首次在天猫上发布，促进了家电、家装、服装、美妆等领域销售的增长。 ◼ 注重盈利质量，多项业务亏损率收窄：本季度国际商业、本地生活、菜鸟、智能云、大文娱和其他创新业务亏损率均同比收窄。除其他创新业务外，其他业务 EBITA 利润率环比均有所降低。国际商业业务收入同比增长 41%，亏损率环比收窄 11pcts。本季度本地生活集团订单同比增速超 35%，菜鸟集团在国内外双驱动下扭亏为盈。我们预计未来公司仍会注重盈利质量，新业务减亏和利润释放仍有空间，整体利润率持续提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司营收及利润均超预期，我们将公司2024/2025 财年 EPS（Non-GAAP）的盈利预测由 7.16/8.34 元调整为7.48/8.72 元，我们预计 2026 年的 EPS（Non-GAAP）为 10.48 元，2024-2026 财年对应 PE 为 11.72/10.06/8.36（以 2023/8/11 当天的汇率港币/人民币=0.92 为基准）。公司非常注重各个板块业务的效率的提升，大规模投入虽然影响短期业绩，但是有助于构建长期壁垒。综合考虑公司业务成长、竞争优势与壁垒，我们认为公司当前估值水平具备较强的投资价值，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：电商行业竞争加剧，用户留存率不及预期，市场监管风险，核心管理层变动风险。 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%21%27%2022/8/152022/12/132023/4/122023/8/10阿里巴巴-SW恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 11 内容目录 1. 营收利润双超预期，整体盈利情况改善 .......................................................................................... 4 2. 多维度业务布局，构筑公司强竞争壁垒 .......................................................................................... 5 3. 贯彻用户为先的战略，淘宝单月 DAU 同比增长 6.5% .................................................................. 5 4. 消费复苏叠加丰富供给，核心业务稳健复苏 .................................................................................. 6 5. 注重盈利质量，多项业务亏损率收窄 .............................................................................................. 7 5.1. 国际商业收入端和利润端表现超预期 ..................................................................................... 7 5.2. 本地生活大幅减亏，菜鸟扭亏为盈 ......................................................................................... 7 5.3. 阿里云收入由多行业客户驱动，积极布局 AI ....................................................................... 8 6. 盈利预测与评级 ..................................................................