农林牧渔行业月报：7月白羽鸡供应充足，肉价同环比下跌

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 7 月白羽鸡供应充足，肉价同环比下跌 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 张正芳 SAC No. S0570123010003 zhangzhengfang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 圣农发展 002299 CH 29.94 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 8 月 14 日│中国内地 行业月报 2023 年 7 月肉禽月报：白羽鸡供应充足，肉价同环比下跌 7 月，白羽鸡主产区鸡苗均价环比回落、鸡肉均价同环比下跌，月内均呈现前低后高特征，价格下跌主因为白羽鸡行业供应仍较为充足，而后半月价格较好则主要系猪价上涨带动鸡猪替代需求、价格自下而上逐步传导带来；全国黄鸡均价环比上涨，同样系受猪价上涨带动；而蛋鸡苗则因需求疲软而持续同环比下跌。2022 年国内白羽鸡祖代更新量减少已如期传导至父母代鸡苗销量，我们预计商品代出栏环比收缩或最早在 23Q4 出现、2024 年白羽鸡肉供需或现缺口，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。巴西家禽检出 HPAI病毒，若鸡肉进口受阻，或进一步支撑白羽鸡涨价弹性。推荐圣农发展。 白羽鸡肉价同环比下跌，仙坛鸡肉销量同增 21% 鸡苗：7 月主产区鸡苗均价环比回落 15%，月内鸡苗价格呈现出前低后高的特征。我们分析鸡苗价格环比回落主因系鸡苗供应量充足。月内价格前低后高的原因一是 7 月上旬补栏的鸡苗对应中伏天出栏毛鸡、养殖难度较大使得农户补栏积极性较弱，而后半月补栏的鸡苗对应中秋、国庆节前出栏毛鸡，补栏情绪积极；二是后半月毛鸡养殖盈利好转带动补栏积极性。上市公司鸡苗销价环比有所分化，民和环比下滑 5.3%、益生环比上涨 5.2%，或主要系父母代鸡苗较商品代鸡苗价格更为坚挺、而益生鸡苗中有部分父母代鸡苗导致。鸡肉：7 月主产区鸡肉均价同环比下跌，主要系供应充足叠加消费疲软导致，上市公司销价走势与行业基本一致、但跌幅小于行业均价。月内鸡肉价格同样呈前低后高，主因为后半月猪价上涨带动鸡猪替代需求进而拉动鸡产品价格。值得关注的是，仙坛受益于新建子公司仙润食品和仙坛清食品的产能逐步释放，7 月鸡肉销量同比增加 21%。 黄鸡价格环比修复，蛋鸡苗价同环比下跌 黄鸡：7 月，全国黄鸡销售均价环比上涨 3.45%，温氏、立华、湘佳 3 家上市公司销售均价环比上涨 5.2%。我们分析价格上涨主要系猪价上涨带动鸡猪替代需求导致。蛋鸡：7 月，晓鸣股份蛋鸡苗销价同环比下跌，主因为蛋鸡补栏意愿偏弱、雏鸡需求较差，截至 7 月，鸡蛋批发价已连续 3 个月环比下滑。 23Q4 白羽肉鸡出栏或现收缩，关注巴西 HPAI 疫情 2022 年国内白羽鸡祖代更新量同比减少 23%，并已如期传导至父母代鸡苗销量。考虑 4 月中旬~6 月初父母代换羽影响、及祖代种鸡或不具备大规模换羽基础，我们预计商品代出栏环比收缩或最早在 23Q4 出现、2024 年白羽鸡肉供需或现缺口，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。同时，我国鸡肉主要进口来源国巴西已于 6 月 27 日证实在家禽中发现了高致病性禽流感病毒（HPAI）病例，日本已于 6 月 28 日宣布暂停进口来自病例所在州的肉禽。我们估算，近年进口鸡肉约占我国鸡肉总供应量的 5%~10%（2022 年为8%），其中来自巴西的鸡肉占进口量的 40%以上，即进口自巴西的鸡肉约占国内总供应量的 2%~4%。若巴西 HPAI 疫情在家禽中持续发酵，鸡肉进口或受阻，有望支撑白羽鸡涨价的弹性。 23H2 黄鸡供应预计增加，销价或承压 受益于 2021 年 5 月~2022 年 1 月祖代在产产能的去化，2022 年黄鸡价格同比上涨 10%至 15.1 元/公斤、是 2013 年有数据监测以来的最高水平。展望后市，供给端：2022 年 1 月~7 月底，黄鸡祖代在产存栏累计增加 13%，或指向 2023 年下半年黄鸡供应增加，黄鸡价格或承压。 风险提示：鸡价不及预期，禽流感疫情扩散超预期，原材料价格上涨超预期等。 (18)(12)(6)17Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 图表1： 2023 年 7 月主要上市禽养殖企业销售情况 7 月销量 同比 环比 7 月销售均价 同比 环比 白羽鸡苗（万只、元/只） 益生股份 5963 18.7% -1.7% 3.69 50.7% 5.2% 民和股份 2232 5.7% 3.3% 1.99 15.6% -5.3% 小计/平均 8195 14.9% -0.3% 3.23 44.5% 2.8% 白鸡养殖屠宰（万吨、元/吨） 圣农发展 10.7 1.7% 5.2% 11093 -3.1% -0.2% 仙坛股份 5.39 20.6% 11.8% 9883 -3.7% -1.1% 小计/平均 16.1 7.3% 7.3% 10688 -3.6% -0.6% 黄鸡（万只、元/公斤） 温氏股份 9468 3.0% 0.3% 13.5 -17.9% 4.9% 立华股份 3947 4.8% 5.8% 13.5 -18.3% 6.0% 湘佳股份 343 -12.7% -3.4% 11.4 -20.2% 6.1% 小计/平均 13759 3.0% 1.7% 13.4 -18.0% 5.2% 蛋鸡（万只、元/只） 晓鸣股份 1911 16.1% -11.8% 2.04 -35.5% -17.6% 注：销售均价平均值为加权平均值 资料来源：公司公告，华泰研究 图表2： 白羽鸡鸡苗月度销售均价 图表3： 白羽鸡肉月度销售均价 资料来源：公司公告，博亚和讯，华泰研究 资料来源：公司公告，博亚和讯，华泰研究 图表4： 黄羽鸡月度销售均价 图表5： 圣农发展和仙坛股份调理品收入及占各自总收入比重 资料来源：公司公告，新牧网，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 0246810122019_102020_042020_102021_042021_102022_042022_102023_04(元/羽)主产区鸡苗均价民和鸡苗售价7,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,00012,5002020_052020_112021_052021_112022_052022_112023_05(元/吨)主产区鸡肉均价圣农鸡肉销价仙坛鸡肉销价6810