23H1业绩点评：Q2业绩增长转正，看好国际化战略持续推进

证券研究报告·公司点评报告·纺织制造 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 伟星股份（002003） 23H1 业绩点评：Q2 业绩增长转正，看好国际化战略持续推进 2023 年 08 月 15 日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.82 一年最低/最高价 8.52/13.10 市净率(倍) 3.52 流通 A 股市值(百万元) 8,551.98 总市值(百万元) 10,185.13 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.79 资产负债率(%,LF) 41.12 总股本(百万股) 1,037.18 流通 A 股(百万股) 870.87 相关研究 《伟星股份(002003)：2023 年一季报点评：业绩环比改善、加大海外市场拓展，预计 23 年前低后高》 2023-04-29 《伟星股份(002003)：2022 年报点评：22 年前高后低，看好国际化战略稳步推进》 2023-03-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,628 4,032 4,618 5,231 同比 8% 11% 15% 13% 归属母公司净利润（百万元） 489 540 618 720 同比 9% 10% 15% 16% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.47 0.52 0.60 0.69 P/E（现价&最新股本摊薄） 20.83 18.87 16.47 14.14 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公布 2023 年中报：23H1 营收 18.29 亿元/yoy+0.01%、归母净利 3.02亿元/yoy-3.2%，业绩符合我们此前预期。收入在较高基数及相对不利环境下持平略增，利润表现不及收入主因期间费用率同比+1.35pct 及非经损益变动。单季度看，23Q1/Q2 营收分别为 6.97/11.32 亿元、分别同比-3.6%/+2.4%，归母净利分别为 5365 万元/2.48 亿元、分别同比-17.7%/+0.6%，Q2 随下游库存压力缓解订单有所恢复、收入净利进一步环比改善、增速转正。 ◼ 其他辅料产品、国际市场收入增速较快，体现“大辅料”和“国际化”战略 成 果 。 1 ） 分 产 品 看 ， 23H1 拉 链 / 钮 扣 / 其 他 产 品 收 入 分 别 同 比-2.8%/+3.2%/+25.1%、收入分别占比 56%/40%/3%，在“一站（全程）”大辅料战略下、其他辅料产品（织带、绳带等）增速较快，钮扣保持正增长，拉链受 22H1 基数偏高影响小幅下滑（22H1 同行 YKK 工厂受疫情+火灾影响部分客户订单转移至伟星）。2）分地区看，23H1 国内/国际收入分别同比-5.55%/+13.8%、收入分别占比 67%/33%。国内放开后消费呈复苏、但力度偏弱，国内市场收入仍有小幅下滑；国际市场则受益于公司持续深化国际化战略，其中生产端加快越南工厂建设、提升孟加拉工厂效率，市场端有效拓展海外客户，在逆势环境下实现较快增长，带动公司 Q2 业绩在同行中率先实现增速转正。 ◼ 毛利率、费用率均上升，归母净利率持平略降。1）毛利率：23H1 同比+1.28pct至 41.22% ， 其 中 拉 链 / 钮 扣 毛 利 率 分 别 同 比 +2.23pct/+0.12pct 至42.55%/41.82%，主因中高端定位下产品结构持续优化、以及智能制造带动生产效率提升。2）期间费用率：23H1 期间费用率同比+1.35pct 至 21.01%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.44/+0.04/-0.32/-0.13pct 至7.85%/13.61%/3.86%/-0.45%，销售费用率上升主因公司加快推进国际化战略、相关销售管理人员薪酬费用增加，我们看好相关投入将有效带动海外市场未来持续增长；财务费用率下降主因上半年人民币贬值带来汇兑收益。3）其他损益项目：23H1 政府补助 762 万元、同比减少 731 万元；信用减值损失 862 万元、同比增多 461 万元。4）归母净利率：综合毛利率、期间费用率及其他项目变化，23H1 归母净利率同比-0.54pct 至 16.51%。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司为国内服饰辅料龙头，23H1 在较高基数（22年同期受益于短期 YKK 订单转移）及相对不利环境下（国内消费复苏偏弱、海外市场处于去库过程）收入取得持平略增的表现、体现公司具备较强竞争优势，毛利率、费用率均上升，体现公司坚持中高端定位、持续加大国际市场投入，净利润率保持相对稳定。公司正在加快建设越南工厂、预计23 年底试生产、24 年初开始投产，将进一步带动海外客户开拓。公司 22年 11 月公布定增预案、当前正在推进、预计 Q3 有望落地。随国内消费持续复苏、海外去库接近尾声，我们看好公司下半年业绩的进一步改善，维持 23-25 年归母净利润 5.40/6.18/7.20 亿元的预测，对应 PE 分别为19/16/14X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：疫情反复、海外经济衰退、汇率波动、地缘政治风险等。 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2022/8/152022/12/142023/4/142023/8/13伟星股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 表1：伟星股份 233H1 收入、毛利率按产品、地区拆分情况 23H1 收入 （百万元） 收入 YOY 占总营收比重 毛利率 毛利率 YOY（+/-） 主营业务收入 1,828.69 0.01% 100.00% 41.22% 1.28pct 分产品 拉链 1,015.11 -2.84% 55.51% 42.55% 2.23pct 钮扣 729.57 3.20% 39.90% 41.82% 0.12pct 其他服装辅料 61.78 25.08% 3.38% / / 其他主营业务 22.23 -18.91% 1.22% / / 分地区 国内 1,231.06 -5.55% 67.32% 39.43% 0.98pct 国外 597.63 13.80% 32.68% 44.90% 1.25pct 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 表2：伟星股份产能分布情况 2023H1 2022H1 产能 钮扣 58.00 亿粒，拉链 4.25 亿米 钮扣 58.00 亿粒，拉链 4.25 亿米 其中：国内占比（临海、深圳、潍坊） 85.05% 85.05% 海外占比（孟加拉国） 14.95% 14.95% 产能利用率 57.11% 57.97% 在建工厂 越南工业园 孟加拉工业园三期工程、邵家渡工业园