计算机行业2018年三季报总结：医改时至，云起扬帆

最近一年行业指数走势 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2017-112018-032018-07计算机 上证指数 深证成指 行业专题报告投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.05） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300168 万达信息 134.79 12.26 0.31 0.39 0.51 39.55 31.44 24.04 增持 300253 卫宁健康 226.93 14.04 0.14 0.21 0.30 100.29 66.86 46.80 增持 300454 深 信 服 2,647.33 84.20 1.43 1.80 2.48 58.88 46.78 33.95 增持 600588 用友网络 484.72 25.30 0.20 0.37 0.54 126.50 68.38 46.85 增持 2018 年 11 月 06 日 2018 年计算机行业三季报总结 计算机从三季报看行业整体情况：行业整体增收不增利2018 年三季报整体业绩稳健增长，营收增速持续加码，但净利润、扣非净利润等核心指标的增速较去年同期有所下降。 从细分板块来看，营业收入增速超过 20%的分别为：军工信息化、云计算、医疗信息化、信息安全、企业信息化、安防信息化、金融 IT 及服务等。其中以医疗信息化和云计算为首的新兴经济板块已逐步实现落地，业绩增速持续亮眼。 2018 年 Q3 计算机行业市盈率（整体法）为 45，同比 2017 年 Q3 持续下降。2014Q3-2018Q3 计算机行业的市盈率分别为 70、105、53、61、45，从 2017 年 Q3 开始呈现的下降趋势继续延续。 医疗信息化：政策确定性强，业绩持续优化2018 年前三季度医疗信息化重点标的实现营业收入 136.72 亿元，同比增长 12.41%；归母净利润达 13.70 亿元，同比下滑 9.09%，主要是系权重股东华软件的非经常性损益大幅下滑导致行业整体净利润降幅明显。若扣除非经常性损益，则当期实现扣非净利润约 11.41 亿元，同比增幅达 10.16%。驱动业绩增长的主要原因系在政策端不断施压的基础上，医保局的成立最大程度提升对医疗控费的监管力度，而“价值医疗”体制（按“病种付费”-以患者为中心来控制医疗费用和预防疾病发展）的建立则是监管中最佳的控费手段，其所带来的一个自然属性就是被动性提升了医院对于增效的需求，而医院增效的同时必将带来传统医疗信息化核心系统（CIS 系统）的新一轮采购热潮。 云计算：高景气拉动业绩高速增长2018 年前三季度云计算重点标的实现营业收入 392.5 亿元，同比增长46.07%；归母净利润 22.50 亿元，同比上升 59.17%，净利润增幅大于营收增幅。业绩高速增长主因云计算是人工智能、工业互联网等产业的前驱动力，未来三年巨头将加大底层数据中心投资，下游垂直行业需求旺盛，政策不断加码，我国云计算产业高景气度不减，营收增速和归母净利润增速均维持在 45%以上。 风险提示：国内外局势不稳；经济下行；行业发展不及预期。行业研究财通证券研究所 医改时至，云起扬帆 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 赵成 分析师 SAC 证书编号：S0160517070001 zhaoc@ctsec.com 蒋领 联系人 jiangling@ctsec.com 021-68592267 相关报告 1 《政策+业绩双驱动，行业长期利好:计算机 行 业 周 报 （ 18/10/29-18/11/4 ）》 2018-11-05 2 《已披露三季报业绩总体向好:计算机行业周报（18/10/22-18/10/28）》 2018-10-29 3 《计算机行业质押风险在逐步释放:计算机行 业 周 报 （ 18/10/15-18/10/21 ）》 2018-10-24 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 2018 年三季报综述：行业整体增收不增利 ......................3 1.1 三季报整体业绩稳健增长，净利润增速有所下滑................. 3 1.2 盈利能力分析：整体费用率略微上升，销售毛利率实现反转....... 4 1.3 估值处于底部，先行指标趋好................................. 4 1.4 板块业绩分化明显........................................... 6 1.5 机构抱团趋势依旧明显....................................... 7 2、 医疗信息化：政策确定性强，业绩持续优化 .....................7 2.1 业绩分析：政策施压驱动核心系统更换，订单回暖促使业绩提升... 7 2.2 盈利能力分析：需求强劲叠加高单价驱动毛利率小幅上涨......... 8 3、 云计算：高景气拉动业绩高速增长 ............................9 3.1 业绩分析：云计算加速落地助推业绩，未来 3-5 年保持加速发展态势 9 3.2 盈利能力分析：控费能力优异，净利率微幅上涨................. 9 图表目录 图 1：计算机行业营收增速持续加码 ..............................3 图 2：核心指标增速仍处于低点..................................3 图 3：2018 年 Q3 行业营收增速分布较为平稳 .......................3 图 4：2018 年 Q3 行业净利润增速分化明显 .........................3 图 5：毛利率实现反转，净利率却维持平稳 .........................4 图 6：三费率提升致使净利率承压明显 ............................4 图 7：行业估值处于 5 年底部 ...................................4 图 8：商誉持续放缓，已达历史最低点 ............................5 图 9：资产减值略有回升，经营质量不断加强 .......................5 图 10：计算机行业各细分板块营业收入增速情况 ....................6 图 11：计算机行业各细分板块净利润增速情况 ......................6 图 12：医疗信息化重点标的三季报营业收入 ........................8 图 13：医疗信息化重点标的三季报归母净利润 ............