计算机行业2018年三季报综述：收入增势良好，现金流状况平稳，复苏趋势基本确立

计算机行业 2018 年三季报综述 收入增势良好，现金流状况平稳，复苏趋势基本确立行业动态跟踪报告 行业报告 计算机 2018 年 11 月 5 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业专题报告*计算机*国内E级超算有望在2020年前后问世，与AI融合发展是重要方向》 2018-11-04 《行业动态跟踪报告*计算机*基金持仓连续三季度回升，持仓集中度依然处于高位》 2018-10-29 《行业周报*计算机*Waymo与Tesla宣布重大进展，自动驾驶商业化或加速》 2018-10-28 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 研究助理 付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021@PINGAN.COM.CN 陈苏 一般从业资格编号 S1060117080005 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 收入增势良好，明显优于去年：工信部统计数据显示，前三季度全国软件业收入同比增长 15%，且年初至今累计增速持续高于去年。在上市公司层面，三季报行业营收总额同比增长 22.6%，显著高于去年同期及其他 TMT 板块，各公司营收增速的整体分布情况也优于去年，收入增长可圈可点。利润增长差强人意，但边际上仍明显向好：行业上市公司合计净利润小幅下滑 1.3%，但仍显著好于去年同期。根据我们所跟踪龙头公司的业绩增长情况以及行业上市公司净利润增速的分布变化情况推断，业绩延续分化是行业利润表现不佳的重要原因。不过，由于行业盈利能力与去年基本一致，薪资增长压力温和，以及经验显示全年利润增速最终向收入增速收敛，预计全年利润仍将恢复至正增长，显著好于去年。经营性现金流状况平稳，但资产减值压力上升：行业合计经营性净现金流为-355.8 亿元，尽管相比去年同期净流出额有所扩大，但现金流入增速仍略高于现金流出，考虑到收入规模的扩大，实际上经营性现金流状况还有小幅的改善。其次，行业整体现金周期与去年同期基本一致，微观层面上市公司经营性现金流状况改善与恶化的比例也大体相同，可判定行业经营性现金流状况平稳。不过，前三季度行业资产减值损失同比增长 51.9%，明显高于收入增速。这或许源于近年经营性现金流大幅下降及大举并购的滞后影响，相关的资产减值风险值得关注。重点跟踪标的普遍表现良好，热点主题动能不减：在我们重点跟踪的15 家上市公司中，绝大多数取得了良好的业绩表现，并与市场预期相符。其中，卫宁健康、苏州科达三季报业绩超出我们此前的预期，科大讯飞、美亚柏科分别因高投入和订单落地状况不佳，业绩低于预期。我们跟踪的标的主要为各细分行业的龙头公司，仅以此作为样本来看，白马股的基本面表现还是可圈可点，与行业复苏的趋势相一致。从行业角度考虑，云计算、医疗信息化、工业互联网均是前三季度增势良好的细分行业，在可预见近 1-2 年，其增长动能仍大概率持续。投资建议：整体上，三季报显示计算机行业基本面稳中向好，尽管难言惊艳，但复苏趋势基本得以确认。以 2011 年经验来看，当前计算机行业估值水平仅高于 2011 年末至 2013 年一季度的低谷，下跌空间已十分有限。不少二线白马公司的“收益-风险”比已极具配置价值，部分一线龙头也已回归到合理位置，超跌后的中长期配置机会值得挖掘。此外，近期政策维稳力度加大，行业的高 beta 特性在短期反弹中也值得关注。投资标的方面，重点推荐广联达、辰安科技、苏州科达、东方国信、浪潮信息、深信服、卫宁健康。-40%-30%-20%-10%0%10%20%Nov-17Feb-18 May-18Aug-18沪深300计算机证券研究报告 计算机·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 15  风险提示： 1） 政策落地情况不及预期：十九大以来，支持信息技术发展与应用的政策密集出台，如后续政策落地情况不及预期，可能影响相关企业利润释放； 2） 财政 IT 支出力度不及预期：相当部分的行业需求来自政府支出或与其紧密相关，如财政收入紧张导致 IT 支出下滑，将拖累相关公司的业绩； 3） 新技术研发及应用进展低于预期：新一代信息技术及其应用仍远未成熟，如研发遭遇瓶颈或应用推广缓慢，不利于相关企业发展。 计算机·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 15 正文目录 一、 全国软件业表现明显优于去年 ............................................................................. 5 二、 上市公司整体增势良好，相比去年同期显著改善 ................................................ 5 三、 多数公司收入状况向好，业绩分化应仍在延续 .................................................... 6 四、 经营性现金流状况平稳，但资产减值压力明显上升 ............................................ 8 五、 重点跟踪上市公司 2018Q3 业绩状况 ................................................................ 10 六、 投资建议 ............................................................................................................ 13 七、 风险提示 ............................................................................................................ 14 计算机·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 15 图表目录 图表 1 前三季度全国软件业收入增长持续优于去年 .............................................................. 5 图表 2 前三季度全国软件业利润总额增速高于去年 .............................................................. 5 图表 3 前三季度行业上市公司收入增速良好，但利润仍有待释放 ........................................ 5 图表 4 上市公司营收增速明显好于去年同期 ........................................................................