食品饮料行业河南白酒草根调研反馈：以价换量，淡季库存去化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年 08 月 13 日 食品饮料 以价换量，淡季库存去化——河南白酒草根调研反馈 河南白酒市场简介。河南白酒产量居全国第二，省内饮酒氛围浓郁。据《2022年河南酒类流通市场报告》河南白酒市场主要品牌销售额 618.8 亿元，同比+2.2%，其中销量/吨酒价同比-12.5%/+16.8%，省内白酒消费基础好，是各家酒企的必争之地；竞争格局来看：省外品牌主导，豫酒逐渐发力。河南白酒市场中省外品牌销售额达 501.0 亿元，占河南市场的 81.0%，而 2022年河南省内品牌亦有所发力，河南省内 15 家主要白酒品牌销售额同比增长12.6%至 94.3 亿元，豫酒持续发力；香型偏好来看：酱酒热降温，浓、酱平分秋色。从 2020 年起，“酱酒热”热度在河南市场飙升，2021 年河南酒类流通市场已呈现“酱老大，浓老二”的香型竞争格局，2022 年外部环境扰动下河南酱酒市场遭受重创，三四线酱酒品牌下滑明显，浓、酱平分秋色。 经销商调研反馈。河南白酒大商：理性看待价格，静待旺季动销。价格方面：名酒价格低位震荡，酱酒价格仍有下行压力，尤其三四线酱酒及贴牌产品价格压力较大；库存方面：当前库存较去年同期略有上升，预计中秋整体库存压力会有所上升，但考虑到经销商对于价格的底线思维，预计主流名酒中秋价盘基本平稳；烟酒店终端情况：“内卷”带动终端普遍调低单瓶白酒利润，但由于烟酒店信心不足库存依然维持低位；中秋国庆旺季展望：当前宴席已基本完全恢复，商务用酒需求尚未完全恢复，当前白酒价格整体处于低位的情况下预计将刺激部分节假日用酒需求，预计旺季将有一定的销量表现。 河南老窖经销商：看好旺季价格上行，期待老窖进一步发展。展望旺季：经销商反馈预计旺季到来前白酒价格将在各类消费场景恢复的带动下有所上行，预计中秋国庆期间礼赠场景亦有较好表现，当前河南市场五粮液/国窖1573 批价分别为 930-940/890 元/瓶，已至低位，期待旺季上行；对于老窖未来在河南的发展：在河南市场仍需着眼长期培育客情关系，将市场做扎实；酱酒热观点：品牌分化已非常明显，三四线增长乏力，但消费氛围不减。 草根调研反馈。动销及旺季展望：低预期下期待改善，名酒以价换量，同时消费场景全面打开，宴席需求之上中秋国庆旺季有望在礼赠和聚饮需求影响下实现增长；价格：整体已至低位，名酒相对稳定，三四线酱酒价格下滑明显；库存：名酒货龄优，酱酒普遍压力大。在走访百荣市场的过程中，可以注意到以五粮液为代表的名优白酒库存处于相对低位，五粮液多为 2023 年5 月箱码产品，青花 20 多为 3-5 月产品，但非茅酱酒普遍系 2021 及 2022年货物，贴牌酱酒及开发产品普遍为 2021 年箱码产品；市场秩序管理：近期酒企加强市场管理、严禁窜货，百荣市场部分终端不愿做个人生意，一般终端店亦有警惕，调研反馈国窖管控最佳，郎酒与洋河亦有较大市场秩序管理动作。 投资建议：动销最差的时候或已过去。食品饮料行业估值接近五年低位，持仓比例亦渐近五年低点。目前处于动销淡季，白酒基本面表现平稳，商务活动边际回暖有望，静待需求侧企稳向上，高端与次高端弹性可期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，并关注酒鬼酒、水井坊的经营拐点和弹性释放。 风险提示：经济复苏不及预期，旺季动销不及预期，样本选择或存在误差。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 分析师 郝宇新 执业证书编号：S0680522080001 邮箱：haoyuxin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：从量化指标看白酒周期：内外指标已改善，行业有望迎反攻》2023-08-04 2、《食品饮料：2023H1 基金持仓分析：重仓股显著减少，持仓排位仍居首》2023-07-22 3、《食品饮料：万亿热潮下的再思考，探寻龙头突围之路》2023-07-20 -32%-16%0%16%2022-082022-122023-042023-08食品饮料沪深300 2023 年 08 月 13 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、河南白酒市场简介 ............................................................................................................................................. 3 2、经销商调研反馈 ................................................................................................................................................. 4 3、草根调研反馈 .................................................................................................................................................... 5 风险提示 ................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图表 1：河南白酒市场上省外品牌占据主导优势 ........................................................................................................ 3 图表 2：河南白酒市场竞争格局（2021 年） ............................................................................................................. 3 图表 3：河南省内价格带分布 ................................................................................................................................... 3 图表 4：2021 年河南白酒市场主要香型构成（亿元） ................................................................................................ 4