食品饮料行业周报：板块跟随市场调整，估值吸引力提升

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2023 年 08 月 12 日 板块跟随市场调整 估值吸引力提升 看好 ——食品饮料行业周报 20230807-20230811 相关研究 "茅台安井中报亮丽 看好确定性品种-食品饮料行业周报20230731-20230804" 2023 年 8 月 5日 "政策预期回暖 白酒估值修复-食品饮料 行 业 周 报20230724-20230728" 2023 年 7 月 29 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：白酒，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，近期稳增长政策密集出台，市场预期回暖，已无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报有业绩支撑；2、板块估值位于合理水平，考虑估值切换，全年维度仍有空间；3、对中秋国庆放低预期，预计仍将呈现品牌和区域的分化，关注宏观政策对终端需求的传导落地。结构上，看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、千味央厨；伊利股份、青岛啤酒，关注立高食品、燕京啤酒、宝立食品、盐津铺子  白酒板块：目前为消费淡季，高端酒批价保持稳定，8 月将陆续进入中秋回款阶段，首先关注各企业回款进度，9 月关注动销情况。本周白酒板块跟随大盘调整，7 月社融、进出口等宏观数据再次引发市场对宏观需求恢复的担忧，北向资金周内大幅净卖出。我们认为随着下半年稳增长政策的逐步落地，终端需求将逐步回暖，但需要时间，对中秋国庆的预期不宜过高。头部企业依然按照全年平均 15-20%的收入增速稳步推进，快于餐饮上半年两年复合增速，因此行业将继续处于挤压式增长的过程，分化仍会持续，只有具备品牌刚需属性和强渠道掌控力的企业才能持续增长，提升份额，目前阶段相对看好高端酒和强区域龙头，包括茅台、老窖，以及迎驾、今世缘等。  食品板块：本周多家食品公司发布中报，多数公司已受益于原料成本下降出现盈利改善，收入端表现分化。甘源食品发布中报，2Q2 公司实现营业收入 4.35 亿，同比增长 48.12%；实现归母净利润 0.64 亿，同比增长 246.50%，公司推出多款新品，配合渠道端发力，产品销量增长带动整体收入提升，零食量贩渠道合作系统及产品 SKU 数量均有所增加，商超会员店除山姆外，与盒马、costco、麦德龙等均有较好合作，电商渠道大力发展品牌自播、达播以及短视频业务。盈利能力提升主要来自成本下降，其中棕榈油上半年采购均价下降34.33%。紫燕食品发布中报，23Q2 实现收入 9.88 亿，同比增长 1.48%；实现归母净利润 1.35 亿，同比增长 53.47%。截至 2023 年 6 月底，公司共有门店 6137 家，环比 2022年底净增加 440 家，门店拓展符合预期。23Q2 实现毛利率 22.99%，同比提升 4.89pct，主要系牛肉价格持续下降，同时公司部分品类提价。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 3.35%，其中白酒下跌 3.48%，上证综指下跌3.01%，跑输大盘 0.34pct，在申万 31 个子行业中排名第 16。涨幅前三位为石油石化(申万)（-0.56%）、煤炭(申万)（-0.73%）、交通运输(申万)（-1.37%）；个股方面，涨幅前三位为*ST 交昂（24.73%）、*ST 西发（23.63%）、百合股份（7.95%）；跌幅前三位为品渥食品（-14.99%）、古越龙山（-9.08%）、惠发食品（-9.06%）。 投资分析意见：白酒，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，近期稳增长政策密集出台，市场预期回暖，已无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报有业绩支撑；2、板块估值位于合理水平，考虑估值切换，全年维度仍有空间；3、对中秋国庆放低预期，预计仍将呈现品牌和区域的分化，关注宏观政策对终端需求的传导落地。结构上，看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、千味央厨；伊利股份、青岛啤酒，关注立高食品、燕京啤酒、宝立食品、盐津铺子。 白酒板块：目前为消费淡季，高端酒批价保持稳定，8 月将陆续进入中秋回款阶段，首先关注各企业回款进度，9 月关注动销情况。本周白酒板块跟随大盘调整，7 月社融、进出口等宏观数据再次引发市场对宏观需求恢复的担忧，北向资金周内大幅净卖出。我们认为随着下半年稳增长政策的逐步落地，终端需求将逐步回暖，但需要时间，对中秋国庆的预期不宜过高。头部企业依然按照全年平均 15-20%的收入增速稳步推进，快于餐饮上半年两年复合增速，因此行业将继续处于挤压式增长的过程，分化仍会持续，只有具备品牌刚需属性和强渠道掌控力的企业才能持续增长，提升份额，目前阶段相对看好高端酒和强区域龙头，包括茅台、老窖，以及迎驾、今世缘等。 食品板块：本周多家食品公司发布中报，多数公司已受益于原料成本下降出现盈利改善，收入端表现分化。甘源食品发布中报，2Q2 公司实现营业收入 4.35 亿，同比增长 48.12%；实现归母净利润 0.64 亿，同比增长 246.50%，公司推出多款新品，配合渠道端发力，产品销量增长带动整体收入提升，零食量贩渠道合作系统及产品 SKU 数量均有所增加，商超会员店除山姆外，与盒马、costco、麦德龙等均有较好合作，电商渠道大力发展品牌自播、达播以及短视频业务。盈利能力提升主要来自成本下降，其中棕榈油上半