航空机场行业朝阳系列：出境团队游全面恢复，国际航线航空出行复苏将进一步加速

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 航空机场 2023 年 08 月 11 日 出境团队游全面恢复，国际航线航空出行复苏将进一步加速 看好 ——航空机场朝阳系列 相关研究 "美国航司发布 2023Q2 业绩，营收均超疫情前，国际航线弹性凸显-航空机场朝阳系列" 2023 年 7 月 28 日 "民营航空暑期表现步入佳境，强调吉祥春秋推荐-航空机场朝阳系列" 2023年7 月 19 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 罗石 (8621)23297818× luoshi@swsresearch.com 核心观点： ⚫ 事件：8 月 10 日，文旅部官网发布通知，即日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。根据文旅部公布名单，日本、韩国、英国、德国、美国、澳大利亚等出境热门地区均包含在内。在新政策推动下，出境旅游市场有望加速恢复，进一步推动航空业整体修复。 ⚫ 疫情前团队出境旅游市场情况：根据文化和旅游部 2019 年全国旅行社统计调查报告，2019年全国旅行社出境旅游组织 6288 万人次，全年出境游人次为 1.55 亿人次，占比达到 40%（此比例包含通过旅行社办理签证及订机票酒店的自由游客）。团队出境游排名前十目的地分别为泰国、日本、台湾地区、越南、香港地区、澳门地区、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、俄罗斯。 ⚫ 出境游放开包含大部分热门国际目的地：8 月 10 日，文旅部官网发布通知，即日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。根据文旅部公布名单，日本、韩国、英国、德国、美国、澳大利亚等出境热门地区均包含在内。我们认为此次出境团队游放开将促进国际旅游活动，推动航司进行有序加班，刺激航空国际航线需求。 ⚫ 目前国际航空市场恢复进度：根据携程数据，2023 年第 31 周（2023.7.31-2023.8.6）国际及地区市场航班量恢复比例达到 47%，仍小于五成水平。分地区观察，东南亚市场恢复率仅为 45%，日韩、欧洲等地恢复进度均小于六成，而北美地区航班量仅恢复至 19 年的6%。目前整体国际航班恢复比例仍处于较低水平，随着团队游放开，航司有序增班，将为国际航空需求增长进一步提供动力。 ⚫ 日韩市场边际变化相对较大：以日韩为例的非英语国家疫情前团队游占比相对较大，客流复苏对团客依赖程度更高，在出境团队游放开下，日韩地区下半年航空客流恢复有望加速提升。日本市场目前份额前十的航司为三大航、全日空、吉祥航空、日本航空、春秋航空、厦门航空、中部航空、天津航空。韩国市场目前份额前十的航司为大韩航空、韩亚航空、三大航、山东航空、济州航空、春秋航空、天津航空、首尔航空。市场应该重视日韩航空复苏对航司带来的边际变化，关注日韩航线占比较高的国内航司，以及日韩航线布局较多的国内枢纽机场。 ⚫ 投资分析意见：在团队游放开下，国际市场复苏有望加速，关注潜在出境政策变化，关注中美航线加班后续进展。继续强调航空机场板块复苏机会，重点关注飞机利用率持续领先的吉祥航空。推荐中国国航、春秋航空、南方航空；机在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，关注白云机场、美兰空港、海南机场、上海机场。 ⚫ 风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 图 1：2019 年出境旅游组织人次排名前十位的目的地国家或地区 资料来源：文旅部，申万宏源研究 表 1：主要国家 2019 年中国访客数 国家 19 年中国访客数（万人） 中国访客占比 美国 283 3.6% 英国 - <2% 法国（18 年） 220 2.5% 日本 959 30.1% 韩国 602 34.4% 泰国 1099 27.6% 马来西亚 311 11.9% 新加坡 363 19.0% 澳大利亚 144 15.2% 加拿大 75 2.3% 资料来源：CAPA（商业航空运营中心），申万宏源研究 图 2：2023 年第 31 周国际航线观察（单位：航班量-架次，客运量-万人，价格-元） 资料来源：携程，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共4页 简单金融 成就梦想 表 2：航空机场行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 投资评级 2023-08-10 PB 申万预测 EPS PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2022A 2022A 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 000089 深圳机场 增持 7.33 150 1.4 -0.56 0.06 0.21 - 122 35 - 600004 白云机场 买入 14.39 341 2 -0.45 0.25 0.76 0.99 58 19 15 600009 上海机场 增持 47.83 1,190 3 -1.2 0.9 2.12 3.09 53 23 15 600029 南方航空 增持 7.02 1,272 3.1 -1.8 0.18 0.89 1.12 39 8 6 601021 春秋航空 增持 61.40 601 4.4 -3.1 1.92 3.73 4.44 32 16 14 601111 中国国航 增持 9.50 1,539 5.8 -2.66 0.25 1.27 1.47 38 7 6 603885 吉祥航空 买入 17.80 394 4.1 -1.87 0.75 1.52 1.71 24 12 10 资料来源：Wind、申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共4页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披