机械行业轨交VS船舶：不同周期位置下的运输装备投资机会探讨

轨交VS船舶：不同周期位置下的运输装备投资机会探讨长江证券研究所机械研究小组2023-08-10%%%%%%%%research.95579.com1分析师及联系人分析师 赵智勇SAC执业证书编号： S0490517110001电邮：zhaozy@cjsc.com.cn分析师 臧雄SAC执业证书编号：S0490518070005电邮：zangxiong@cjsc.com.cn分析师 倪蕤SAC执业证书编号：S0490520030003电邮：nirui@cjsc.com.cn分析师 曹小敏SAC执业证书编号：S0490521050001电邮：caoxm1@cjsc.com.cn•证券研究报告 •评级看好维持%%%%%%%%research.95579.com201新一轮央国企改革背景下，运输装备赛道有望受益02国铁集团经营修复有望推动轨交投资；本轮上行周期的供需格局更有利于头部船企目 录03轨交VS船舶：不同周期位置下的运输装备投资机会探讨%%%%%%%%research.95579.com301新一轮央国企改革背景下，运输装备赛道有望受益%research.95579.com4新一轮国企改革提高国企核心竞争力和增强核心功能01Ø国有企业改革三年行动（2020-2022年）：落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图，是可衡量、可考核、可检验、要办事的。做强、做优、做大国有经济，增强国有企业活力、提高效率，加快构建新发展格局。狠抓国企改革的责任落实、重点举措、典型示范，切实提升改革综合成效，增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。Ø党的二十大报告：“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。”Ø2023年开始的新一轮国改重点落脚于提高核心竞争力和增强核心功能，要求“高质量、核心竞争力、世界一流、科技创新”等核心要素，2023年的目标满足“确保利润总额增速高于全国GDP增速，资产负债率总体保持稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率四指标进一步提升”。“一利五率”（一增一稳四提升）考核央企综合盈利能力。图：国企改革情况国有资产体制改革为重点，对国企治理结构、激励制度等改革，推进国企并购重组2003-2012国企改革“双百行动”：聚焦治理机制、用人机制、激励机制等三大机制2018-2020国企改革三年行动：完善国资监管体制，深化混合所有制改革2020-2022新一轮国企改革：重点落脚提高核心竞争力和增强核心功能2023-一利五率利润总额资产负债率净资产收益率研发投入强度全员劳动生产率营业现金比率资料来源：国资委，中国政府网，长江证券研究所%%%%%%%%research.95579.com5经营修复与高成长赛道和国改政策受益赛道01Ø机械行业细分赛道较多，各赛道均有国有企业。2024年利润增速有望快于2023年，或2023-2024年保持高增长的细分板块，包含铁路设备、船舶制造等。Ø3月16日，国务院国资委党委在人民论坛发表署名文章《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》，提出新一轮国企改革深化提升行动中，所涉及到机械行业赛道包括：工业母机，自主可控，重要能源、矿产资源国内勘探和增储上产，扩大优质煤炭产能。Ø6月14日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作，聚焦上市公司并购重组交流工作经验，明确工作思路。Ø7月，国务院国资委举办2场研讨班，包含中央企业负责人研讨班、地方国资委负责人国有企业改革深化提升行动研讨班，其中地方国资委负责人国有企业改革深化提升行动研讨班指出国有经济布局结构得到持续优化调整，战略性重组、专业化整合全面推进，产业转型升级进一步加快，国资监管体系持续完善。表：行业净利润增速情况（亿元）资料来源：Wind，国资委，中国政府网，长江证券研究所长江四级行业2021净利润（亿元）2022净利润（亿元）2023净利润一致预期2024净利润一致预期一致预测净利润同比（2023）一致预测净利润同比（2024）风电零部件56.1436.5884.45119.00130.9%40.9%工程机械291.60153.86234.49311.3752.4%32.8%工业自动化61.4056.0374.77100.1833.5%34.0%机床工具-7.0019.2429.6637.2454.1%25.6%其它通用机械125.9470.09117.74197.7468.0%67.9%铁路设备187.66193.59214.28253.1710.7%18.1%仪器仪表Ⅲ36.3342.4552.4652.1323.6%-0.6%船舶制造16.7615.0248.4796.50222.7%99.1%%%%%%%%%research.95579.com6轨交VS船舶：运输装备细分赛道，具备可比性01资料来源：长江证券研究所%%%%%%%%research.95579.com702国铁集团经营修复有望推动轨交投资；本轮上行周期的供需格局更有利于头部船企%research.95579.com8轨交：铁路投资回暖，国铁经营改善，基建持续推进02Ø铁路投资回暖。受疫情等因素影响，2020-2022年全国铁路固定资产投资持续下滑，2022年全国铁路固定资产投资完成额仅7109亿元。疫情后铁路投资有所回暖，2023年上半年全国铁路完成固定资产投资3049亿元，同比增长6.9%，后续投资有望进一步提速，全年或将增长10%以上，重回8000亿元规模，预计2024-2025年投资额有望进一步增长。中长期看，铁路建设仍持续推进。根据《中长期铁路网发展规划》（修订），到2030年，我国路网规模达到18.5万公里左右，高速铁路6万公里左右；到2035年，高速铁路7万公里（含部分城际铁路），普速铁路13万公里（含部分市域铁路），合计20万公里左右。Ø国铁集团经营改善。23Q1国铁集团铁路客运发送量持续强劲增长，货物发送量屡创新高，实现收入2719亿元，同比增长18.2%；23Q1国铁集团亏损163亿元，较22Q1亏损461亿元实现大幅改善。随着客运量恢复、货运量稳定增长，国铁集团营收利润有望持续改善，带动铁路投资，增加线路、车辆等环节投资。资料来源：Wind，国家铁路局，国家发改委，国铁集团，长江证券研究所图：2023年以来全国铁路固定资产投资完成额明显改善图：2023Q1国铁集团归母净利润向上修复0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022全国铁路固定资产投资完成额（亿元）图：2020-2022年全国铁路投资完成额呈下滑趋势-800-700-600-500-400-300-200-10001002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 22Q1 23Q1归母净利润（亿元）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%