苏试试验(300416)点评：2023Q2扣非业绩增23.9%，中长期增长趋势不变

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨苏试试验（300416.SZ） [Table_Title] 苏试试验点评：2023Q2 扣非业绩增23.9%，中长期增长趋势不变 报告要点 [Table_Summary]苏试试验 Q2 实现营收5.33 亿元，同比增17.1%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比增23.9%；略高于此前预告区间中值。试验设备和服务营收稳健增长，集成电路检测增速放缓；宜特处于扩产阶段，部分成本费用前置拖累业绩。军工检测需求阶段性受到特殊事件的扰动不影响中长期的需求；宜特新增产能陆续到位，关注盈利修复机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 王贺嘉 赵智勇 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520110004 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520070003 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 苏试试验（300416.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 苏试试验点评：2023Q2 扣非业绩增 23.9%，中长期增长趋势不变 联合研究丨公司点评 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 苏试试验发布 2023 年中报，上半年实现营收 9.71 亿元，同比增 21.6%；归母净利润 1.36 亿元，同比增 27.8%；扣非归母净利润 1.29 亿元，同比增 34.0%；略高于此前预告区间中值。 其中，Q2 单季度营收 5.33 亿元，同比增 17.1%；归母净利润 0.91 亿元，同比增 18.2%；扣非归母净利润 0.88 亿元，同比增 23.9%。 事件评论 ⚫ 试验设备和服务营收稳健增长，集成电路检测增速放缓。1）试验设备：营收 3.41 亿元，同比增 19.4%，高于去年同期增速。2）环试服务：营收 4.69 亿元，同比增 25.5%，增速较去年同期的 38.7%和去年全年的 27.9%有所放缓，从各地实验室来看，苏州广博（增速 38.2%）、西安广博（增速 29.2%）增速较好，成都广博（增速 23.7%）略低于整体营收增速，北京创博（增速 9.5%）等个别子公司表现可能有所拖累。3）集成电路检测：营收 1.08 亿元，同比增 12.2%，增速表现一般，其中上半年宜特营收整体持平。 ⚫ 上半年环试服务毛利率提升 2.6pct，而集成电路检测净利润下降明显。2023Q2 净利率19.7%，同比基本持平；其中毛利率 45.7%，同比增 0.64pct；期间费用率 24.7%，同比增 1.43pct，其中销售费用/管理费用/研发费用率均略有提升。分业务板块来看，H1 整体毛利率 44.7%，同比略升 0.15pct，其中试验设备/环试服务/集成电路检测毛利率分别为32.5%/58.0%/37.5%，同比变化为+0.4pct/+2.6pct/-14.3pct，集成电路检测盈利能力下降明显，可能与上海宜特目前处于产能扩充期，增加人员成本投入有关。上海宜特上半年营收 1.23 亿元，同比持平，净利润仅为 350 万元，同比下降 76.4%。 ⚫ 现金流：2023H1 经营现金流净额 0.76 亿元，同比增 6.0%。期末应收款项为 11.0 亿元，较年初的 9.02 亿元略增，下半年通常为回款旺季。上半年资本开支 3.23 亿元，同比增128%（去年全年为 3.52 亿元），期末固定资产达到 12.1 亿元，较年初增加 1.90 亿元，推测与公司自 2022Q4 开始推动对上海宜特的增资扩产和环试服务实验室产能扩建有关。 ⚫ 拓展应用领域，深化网络建设，布局长期发展。2022 年底公司固定资产中的房屋建筑物原值同比增长 25.2%、机器设备原值同比增长 17.0%，公司近年持续加大对苏州、西安、青岛、成都等实验室的场地建设和设备扩充，产能储备丰富。目前在深圳建设无线测试实验室（5G 产品检测），并加快新能源汽车产品检测中心扩建、宇航产品检测实验室扩建，继续拓宽下游领域；完成对上海宜特增资 3.8 亿元，扩建上海、苏州、深圳集成电路测试能力。四川泸州、绵阳也设立了专项实验室，完善地域布局。 ⚫ 盈利预测与估值：近期股价回调较多，我们认为公司在军工/新能源汽车检测领域的技术能力和服务网络优势未变，军工检测需求阶段性受到特殊事件的扰动不影响中长期的需求；宜特前置的人员成本在产能陆续到位后将逐渐消化，继续看好公司后续的成长机会。预计 2023-2025 年公司实现营收 22.0 亿元/27.2 亿元/33.7 亿元；归母净利润 3.60 亿元/4.73 亿元/6.21 亿元，同比增 33.5%/31.1%/31.4%，对应 PE 估值 24.9x/19.0x/14.4x。维持“买入”评级。 风险提示 1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 17.64 总股本(万股) 50,855 流通A股/B股(万股) 50,524/0 每股净资产(元) 4.78 近12月最高/最低价(元) 36.39/17.09 注：股价为 2023 年 8 月 9 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《苏试试验 2023Q1 点评：Q1 业绩超预期，发展步入快车道》2023-04-26 •《苏试试验 2022 年报点评：归母业绩同比增41.8%，景气赛道下的确定性机会》2023-04-12 •《检测设备+服务双轮驱动，布局军工等高景气赛道》2023-03-29 -20%-5%10%26%2022-82022-122023-42023-8苏试试验沪深300指数上证综合指数2023-08-10%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 联合研究 | 公司点评 图 1：苏试试验核心财务指标 资料来源：Wind，长江证券研究所 表 1：苏试试验业务构成及毛利率 单位：亿元 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2021H1 2022H1 2023H1 营业总收入 6.29 7.88 11.85 15.02 18.05 6.75 7.99 9.71 试验服务 2.96 3.66 4.63 6.56 8.40 2.69 3.74 4.69 设备销售 3.20 4.02 4.31 5.32 6.12 2.57 2.86 3.41 集成电路验证与分析服务 - - 1.70 2.19 2.51 0.89 0.96 1.08 其他业务 0.13 0.20 1.21 0.95 1.03 0.59 0.43 0.53 营业总收入 YoY 28