杰瑞股份(002353)归母净利+6.1%，海外市场持续开拓

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 杰瑞股份 (002353 CH) 归母净利+6.1%，海外市场持续开拓 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 39.90 2023 年 8 月 11 日│中国内地 专用设备 2023 上半年归母净利润同比+6.1%，维持“增持”评级 2023 年上半年，公司共实现营业收入 54.20 亿元，同比+18.9%；归母净利润 10.43 亿元，同比+6.1%；扣非归母净利润 10.17 亿元，同比+9.9%。2023年 Q2 单季度实现营业收入 31.4 亿元，同比+14.8%；归母净利润 6.92 亿元，同比-9.5%；扣非归母净利润 6.74 亿元，同比-8.9%。我们预计公司2023-2025年 归 母 净 利 润 为27.3/32.2/37.1亿 元 ， 同 比+21.6%/+17.8%/+15.4%。对应 2023-2025 年 PE 分别为 11/9/8 倍。可比公司 Wind 一致预期 23PE 均值 15x。考虑公司海外战略布局持续取得显著成效，给予公司 23 年 15xPE，目标价 39.90 元（前值 45.39 元），维持“增持”评级。 上半年综合毛利稳步提升，汇率波动一定程度影响财务费用 2023 年上半年，公司实现毛利率 35.7%，同比+1.3pp，盈利能力稳步提升。其中 Q2 单季度，公司实现毛利率 35.4%，同比-1.6pp。期间费用率方面，公司上半年实现合计期间费用率 9.2%，同比+2.2pp，其中销售费用率 4.0%，同比-0.3pp；管理费用率 4.0%，同比+0.1pp；财务费用率-2.1%，同比+2.1pp，财务费用提升主要受汇率影响，同期汇兑收益较高；研发费用率 3.2%，同比+0.3pp。 电驱压裂北美试用，海外战略布局持续取得显著成效 在传统优势的油气板块，国内而言公司积极完成中油技服 2022 年电驱压裂设备集中租赁项目 A 组大部分设备的验收与交付，并中标中石油二季度压裂设备带量集中采购项目。海外来看，电驱北美压裂服务公司已试用杰瑞股份电驱压裂设备，开启了公司电驱压裂产品向北美拓展的序幕。上半年，公司海外战略布局已取得显著成效。整体看，海外收入占比达 46.43%，收入同比+77.63%，毛利同比+7.63%。 海外业务持续突破，维持“增持”评级 公司作为民营油服龙头，全球竞争力持续凸显。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 27.3/32.2/37.1 亿元，同比+21.6%/+17.8%/+15.4%。可比公司 23 年 Wind 一致预期 PE 均值为 15 倍。考虑公司海外战略布局持续取得显著成效，给予公司 23 年 15 倍 PE，目标价 39.90 元（前值 45.39元），维持“增持”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 邵玉豪 SAC No. S0570522120002 shaoyuhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 39.90 收盘价 (人民币 截至 8 月 10 日) 28.39 市值 (人民币百万) 29,155 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 225.07 52 周价格范围 (人民币) 23.11-41.10 BVPS (人民币) 17.45 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 8,776 11,409 13,551 15,566 17,264 +/-% 5.80 30.00 18.77 14.87 10.91 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,586 2,245 2,730 3,216 3,709 +/-% (6.17) 41.54 21.62 17.77 15.36 EPS (人民币，最新摊薄) 1.54 2.19 2.66 3.13 3.61 ROE (%) 13.47 15.10 14.65 15.25 16.12 PE (倍) 18.38 12.99 10.68 9.07 7.86 PB (倍) 2.34 1.69 1.46 1.31 1.22 EV EBITDA (倍) 12.32 8.40 7.30 5.70 5.12 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (10)(6)(2)262328333742Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)(人民币)杰瑞股份相对沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 杰瑞股份 (002353 CH) 图表1： 2023H1 营业收入 54.20 亿元，同比+18.9% 图表2： 2023H1 归母净利润 10.43 亿元，同比+6.1% 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 可比公司估值表（2023 年 8 月 10 日） 股价 市值 归母净利润(亿元) PE(倍) 公司代码 公司简称 (元) (亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 600583 CH 海油工程 6.19 273.70 14.57 19.92 25.32 31.34 18.79 13.74 10.81 8.73 601808 CH 中海油服 15.48 738.60 23.53 34.20 42.04 49.07 31.39 21.60 17.57 15.05 600968 CH 海油发展 3.11 316.10 24.16 28.91 34.19 40.91 13.08 10.93 9.25 7.73 平均值 21.09 15.42 12.54 10.50 注：可比公司盈利预测来自 Wind 一致预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表4： 杰瑞股份 PE-Bands 图表5： 杰瑞股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 010203040506002,0004,0006,0008,00010,00012,00020162017201820192020202120222023H1营业总收入（百万元，左轴）同比增长率(%，右轴)(100)010020030040050060070080006251,2501,8752,50020162022(人民币)归母净利润（百万元，左轴）同比增长率(%，右轴)019385675Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23(人民币)杰瑞