中国移动(600941)半年报超预期，移动云收入高增

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 08 月 10 日 强烈推荐（维持） 半年报超预期，移动云收入高增 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：97.48 元 事件：公司 8 月 10 日下午发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年公司营业收入达到人民币 5,307 亿元，同比增长 6.8%；归属于母公司股东的净利润为人民币 762 亿元，同比增长 8.4%；2023 年上半年公司实现 EPS 3.56 元，同比增长 8.2%。 1、政企市场增势强劲，强化“网+云+DICT”一体化拓展 政企市场业务方面，公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，移动云和 5G 行业应用取得规模突破，政企市场实现快速增长，2023H1 公司政企市场收入 1,044 亿元，同比增长 14.6%。 ➢ 移动云收入实现新跨越，同比+80.5%达 422 亿元。其中 IaaS 收入份额排名 top3，自有 IaaS+PaaS 收入增速超 100%，当前公司已具备全栈自研能力，实现移动云操作系统自主可控，并打造全栈自主可控的大云“磐石”算力底座。此外，公司移动云盘月活客户达 1.76 亿户，净增 976 万户，客户规模排名业界第二。5G 专网收入达 25.1 亿元，同比增长 69.7%；大数据业务收入达 25.6 亿元，同比增长 56.6%，品牌影响力不断增强；物联网收入增速超 30%。 ➢ 公司政企客户新增 110 万家至 2,430 万家，品牌效应逐步凸显。累计签约5G 行业商用案例超 2.5 万个，2023H1 带动 DICT 项目签约金额达 209 亿元，同比增长 28%，覆盖智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧医院、智慧城市、自动驾驶等多个细分行业。2023H1 公司在车联网和数字政府新赛道取得突破，To V 市场与全国销量 Top 10 新能源品牌中的 9 家达成合作，To G 市场积极赋能政府管理、社会治理与民生服务，金额超 300 万的大单项目数量超 1,000 个。 风险提示：市场竞争加剧、创新业务拓展不及预期、成本管控不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 848258 937259 1009903 1096592 1210061 同比增长 10% 10% 8% 9% 10% 营业利润(百万元) 151994 161306 177126 195591 215640 同比增长 6% 6% 10% 10% 10% 归母净利润(百万元) 115937 125459 137326 151178 166218 同比增长 8% 8% 9% 10% 10% 每股收益(元) 5.42 5.87 6.42 7.07 7.78 PE 18.0 16.6 15.2 13.8 12.5 PB 1.8 1.7 1.5 1.4 1.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 21377 已上市流通股（百万股） 759 总市值（十亿元） 2083.8 流通市值（十亿元） 74.0 每股净资产（MRQ） 60.7 ROE（TTM） 10.1 资产负债率 33.5% 主要股东 中国移动香港(BVI)有限公司 主要股东持股比例 72.72% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 29 69 相对表现 -2 33 73 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中国移动（600941）—一季度收入实现双位数增长，DICT 高速发展》2023-04-21 2、《中国移动（600941）—移动云增势强劲，Capex 重点投入算力方向》2023-03-24 3、《中国移动（600941）—三季度延续增长趋势，移动、固网 ARPU 同比提升》2022-10-20 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn 中国移动 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 2、投资效能提升，系统打造新型信息基础设施 公司 2023H1 资本开支为 814 亿元，同比下降 11.5%，预计全年资本开支为 1,832亿元，力争于 2024-2025 年将 Capex 占收比降至 20%以下。其中： （1）5G 网络方面，2023H1 5G 网络投资总计 423 亿元，累计开通 5G 基站总数达 176.1 万个，净增 30.1 万站，其中 700MHz 5G 基站 57.8 万个。 （2）算力网络方面，2023H1 对外可用 IDC 机架总数达 47.8 万架，净增 1.1 万架；累计投产算力服务器超 80.4 万台，净增超 9.1 万台，算力规模达 9.4EFLOPS。同时，公司稳步推进算力服务项目，自主研发算网大脑、算力并网平台，算网大脑首批通过信通院算网大脑算网自智能力认证，落地多个算力并网项目，纳管10 余家厂商算力。 （3）能力中台方面，2023H1 公司中台上台能力数量 944 项，月均调用量达 402亿次，较 2022 年全年增长 192.3%，2023H1 对外变现及对内降本的价值超 100亿元。 创新业务收入分拆 表 1：中国移动 DICT 收入拆分情况（亿元） 2018 2019 2020 2021 2022 2022H1 2023H1 DICT 收入 176 261 435 623 864 482 602 DICT 收入 yoy 48.30% 66.50% 43.20% 38.80% 44.20% 24.90% 物联网收入 75 88 95 114 154 物联网 yoy 17.50% 7.95% 21.30% 35.50% 30% IDC 71 105 162 216 254 147 IDCyoy 46.80% 54.40% 33.20% 17.20% 24.50% ICT 67 107 144 193 109 ICTyoy 163.50% 59.40% 35.20% 33.70% 35.50% 移动云 20 92 242 503 234 422 移动云 yoy 59.30% 353.80% 114.40% 108.10% 103.60% 80.50% ICT、云计算、大数据 42 ICT、云计算、大数据 yoy 75.00% 资料来源：公司公告、招商证券 图 1：2013H1-2023H1 公司资本开支情况（亿元） 图 2：2022H1-2023H1 公司资本开支情况（亿元） 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 -40%-20%0%20%40%60%020040060080010001200资本开支（亿元）yoy（%）920 814 1,8521,83220222023E上半年资本开支（亿元） 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 3、CHBN