金蝶国际(00268.HK)发布苍穹GPT大模型，引领ERP进入AIGC新时代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪研究|软件与服务 证券研究报告 [Table_Title] 【广发计算机&海外】金蝶国际（00268.HK） 发布苍穹 GPT 大模型，引领 ERP 进入AIGC 新时代 [Table_Summary] 核心观点：  事件。8 月 8 日，金蝶云苍穹 GPT 大模型重磅发布，定位为最懂管理的企业级大模型平台。同时，苍穹 GPT 率先推出业界首个财务大模型，引领企业数字化管理迈入大模型时代。  云苍穹 PaaS 平台已实现 AI+云的“双原生”架构。基于统一的底层平台架构，公司的投入有望实现收益最大化，即上层不同应用在共享底层平台能力的同时，也能互为补充，为统一底层平台能力的发展升级提供更多的思路。可以期待的是，在多种不同上层应用的共同促进下，苍穹GPT 的能力有望实现快速迭代，助力公司企业级管理软件的更大突破。  凭借财务垂域训练、财务提示语工程、财务知识库等核心优势，打造最懂财务的大模型。一方面，财务大模型紧扣公司“人财税+平台+生态”的战略规划，契合公司过去 30 年在财务领域的深厚积累，同时也能预期至少人力资源管理和税务管理的垂类大模型在未来有望渐次发布；另一方面，财务大模型的发布也让 GPT 能力在企业级应用侧真正落地，而非局限在此前基于通用大模型的同质化较明显的 C 端消费级应用。  金蝶作为今年计算机行业中少有的既拥有较明确的基本面驱动的价值成长空间，又有在 AI 持续发酵下趋势表现机会的标的，建议重点关注。  盈利预测与投资建议。预计公司 23～25 年营收为 58.32 亿元、72.10亿元、90.79 亿元，归母利润为-2.62 亿元、-0.26 亿元、2.83 亿元，我们维持公司每股合理价值约 25.67 港币/股的判断，维持“买入”评级。  风险提示。经济环境导致下游 IT 支出波动；港股市场交易环境影响；AI 应用业绩兑现的不确定性。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,174 4,866 5,832 7,210 9,079 增长率（%） 24.4 16.6 19.9 23.6 25.9 EBITDA（百万元） 56 - 158 429 755 归母净利润（百万元） -302 -389 -262 -26 283 增长率（%） 10 -29 33 90 1174 EPS（元/股） -0.09 -0.11 -0.08 -0.01 0.08 市盈率（x） - - - - - ROE（%） -4.0 -5.4 -3.7 -0.4 3.9 EV/EBITDA（x） - - - - - 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 13.68 港元 合理价值 25.67 港元 前次评级 买入 报告日期 2023-08-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 雷棠棣 SAC 执证号：S0260522080006 021-38003673 leitangdi@gf.com.cn 请注意，雷棠棣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发计算机&海外】金蝶国际（00268.HK）:22H2 云服务已基本实现盈亏平衡，财报拐点或已出现 2023-03-16 【广发计算机&海外】金蝶国际（00268.HK）:市场化竞争叠加自主化浪潮催化 2022-10-28 【广发计算机&海外】金蝶国际（00268.HK）:云收入及相关指标保持高增长，苍穹/星瀚优势显著 2022-08-19 [Table_Contacts] -46%-34%-22%-10%2%13%08/2210/2212/2202/2304/2306/2308/23金蝶国际恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 金蝶国际|跟踪研究 一、金蝶发布苍穹 GPT 大模型及国内首款财务大模型 事件：8月8日，金蝶“2023全球创见者大会”在深圳成功举办。大会期间，金蝶云苍穹GPT大模型重磅发布，定位为最懂管理的企业级大模型平台。同时，苍穹GPT率先推出业界首个财务大模型，并现场开放体验，引领企业数字化管理迈入大模型时代。 简评： 1. 如下图所示，苍穹GPT是云苍穹PaaS平台的一部分，为企业利用大模型能力提供了完整的工程技术方案，广泛接入百度文心一言、微软OpenAI等通用大模型能力的同时，也为企业提供各领域的专业垂域模型。至此，云苍穹PaaS平台已实现AI+云的“双原生”架构。在21年2月21日深度报告《基于云原生平台重构各类应用，发展跃升新阶段》中，我们对金蝶2011年以来的云服务转型作了阶段性总结“云原生PaaS平台将成为公司新一代各类应用的技术底座，发展已跃升至“统一底层平台”+“丰富上层应用”架构的新阶段”。基于统一的底层平台架构，公司的投入有望实现收益最大化，即上层不同应用在共享底层平台能力的同时，也能互为补充，为统一底层平台能力的发展升级提供更多的思路。当前，AI原生能力已引入平台，可以期待的是，在多种不同上层应用的共同促进下，苍穹GPT的能力有望实现快速迭代，助力公司在AIGC时代实现企业级管理软件的更大突破。 图 1：金蝶云苍穹平台加入GPT相关功能 数据来源：金蝶《2023 金蝶云苍穹产品册》，广发证券发展研究中心 2. 在发布苍穹GPT的同时，公司同时也发布了财务大模型。在发布的财务大模型中： (1) 预置全面、专业的提示语工程，涵盖多重财务场景下的各类提示语，将多年实践积累的专业思维链能力融入财务大模型； (2) 利用海量财务研报、年报、财经期刊和论文、制度文档、政策解读等专业知 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 7 [Table_PageText] 金蝶国际|跟踪研究 识，尤其是丰富的财务精标语料，对模型进行专业训练与精调，构建的大模型更具有天然的财务基因； (3) 给大模型外挂了强大的财务知识库，既涵盖财务知识、财税政策及法规，也可吸收企业个性化规章制度、分析报告、业务规范等专业文档，结合财务大模型的专业信息理解能力，由此生成的财务回答更加精准、专业； (4) 最后，基于模型，金蝶推出三类苍穹GPT助手，一是全员助手，面向全体员工提升体验（从传统