家电行业2018年三季报总结：景气短期承压，优选低估值稳健龙头

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告家电行业 2018 年三季报总结 中性（维持） 行业景气短期承压，优选低估值稳健龙头 受地产周期影响，家电行业板块营收及净利润增速有所放缓。根据申万家电行业分类，2018 年前三季度家电行业板块共计实现营业收入 9224.53 亿元，同比增长 14.27%，较 2017 年同期增速略有回落；归母净利润 612.77 亿元，同比增长 20.01%。其中 2018Q3单季度实现营业收入 3158.97亿元，同比增长 9.44%，归母净利润同比增长 13.54%，营收及净利润增速较 Q2 均有所下滑。盈利能力稳步提升，费用率水平略有增加。家电产品结构升级，高毛利率产品占比提升，盈利能力增强。2018 年前三季度家电板块整体毛利率为 23.92%，较 2017 年同期降低 0.22pct，其中，单三季度毛利率为 23.87%，同比增加0.30pct，净利率为 6.66%，同比增加 0.10pct。整体来看，期间费用率水平略有增加，其中单三季度销售费用率为 10.44%，同比下降 0.48pct，管理费用率（含研发费用）同比增加 4.68pct。分子行业来看，厨电和白电增速明显放缓，小家电保持相对稳定。白电行业2018 年前三季度营业总收入同比增长 15.97%，单三季度同比增长 12.31%，增速回落但整体表现最优。小家电行业 2018 年前三季度同比增长 13.85%，单三季度同比增长 10.64%，表现次之。从增速走势来看，2018Q3 各子行业均出现一定程度回落，厨电（YoY-22.82pct）、白电（-21.61pct）、黑电（-10.84pct）同比增速下降幅度居前。盈利能力方面，2018 年单三季度厨电、小家电、白电毛利率分别为 42.97%、29.48%、28.00%，同比均略有提升。18Q3 家电行业配置比例环比降低 1.44pct。2018 年 Q3 普通股票型基金、偏混合 型 基金 及平 衡型 基金 在家 电 行业 中持 股比 例下 滑至 5.93%， 环 比 降低1.44pct。分行业来看，基金对各子行业的配置比例均出现一定程度下滑，白电行业配置比例仍维持高位，单三季度基金持仓比例为 5.04%，环比下降 1.19pct。 投资建议：受到经济以及地产影响，短期行业基本面承压，建议中长期配置经营稳健低估值龙头标的，美的集团、格力电器、青岛海尔，以及抗周期性强的生活家电龙头企业苏泊尔和经营改善的九阳股份。风 险提示：终端需求不及预期，地产调控加大，原材料价格大幅波动。证 券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联 系人：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 65 1.83 总市值(亿元) 10,387.65 2.01 流通市值(亿元) 9,038.01 2.44 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.51 -18.11 -9.79 相对表现 0.61 -4.55 8.49 《【华创家电】多因素致行业继续调整，受益新品九阳表现优异——家电行业电商渠道半年度总结暨八月数据分析》 2018-09-10 《【华创家电】三季度白电线上低迷，小家电表现相对稳定——家电行业电商渠道三季度数据分析及总结》 2018-10-11 《家用电器行业周报：D 股发行对青岛海尔的影响？.》 2018-10-21 -33%-18%-2%13%17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 18/092017-11-07～2018-11-05 沪深300 家用电器 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2018 年 11 月 06 日 家电行业 2018 年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业整体：受地产周期影响，家电行业增速略有回落 .....................................................................................5 （一）收入端：受房地产周期影响，家电行业增速放缓 ..................................................................................5 （二）利润端：行业整体费用率有所增加，毛利率水平略有提升 ....................................................................8 （三）行业持仓分析：18Q3 家电行业配置比例环比降低 1.44pct ................................................................... 11 二、白电行业：空调增速换档带动行业营收同比回调，毛利率水平提升彰显盈利能力改善 .................................. 12 （一）收入端：行业营收增速同比回调，格力电器表现优于行业水平 ........................................................... 12 （二）利润端：白电行业毛利率稳中略增，美的集团盈利能力同比提升 ........................................................ 13 （三）持仓分析：2018Q3 基金对白电行业持仓比例环比降低 1.19pct ............................................................ 14 三、厨电行业：行业营收增速回落，营销力度逐步加大 ....................................................................................... 15 （一）收入端：厨电行业营收增速回落，老板电器短期承压 ......................................................................... 15 （二）利润端：厨电行业毛利率整体呈上行趋势，营销力度逐步加大 ........................................................... 15 （三）持仓分析：18Q3 基金对厨电行业持仓比例环比下降 0.13pct ................................................................ 16 四、小家电行业：行业营收增速相对稳定，盈利能力稳中略增 .............