科技主题基金经理深度研究报告（1）：风格各异的科技投资领跑者探析

证券研究报告 | 基金研究专题 | 基金研究 http://www.stocke.com.cn 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金研究专题 报告日期：2023 年 07 月 31 日 风格各异的科技投资领跑者探析 ——科技主题基金经理深度研究报告（1） 核心观点 我们针对五名科技主题基金经理（创金合信基金周志敏、金鹰基金陈颖、广发基金冯骋、招商基金文仲阳和中欧基金刘金辉）进行了深入分析，发现五名基金经理投资理念均偏好上下结合，持仓特征风格各异，超额来源广泛，相比择时更擅长选股。 ❑ TMT 行情转为基本面驱动，关注五位科技基金经理 当前时点下，人工智能从前期的预期驱动转为现阶段的基本面驱动。科技主题内具备较好子行业轮动或选股能力、进攻锐度较强的基金经理更适合在 TMT 行情占优的环境下配置，建议关注的科技主题基金经理为：创金合信基金周志敏、金鹰基金陈颖、广发基金冯骋、招商基金文仲阳和中欧基金刘金辉。 ❑ 定性分析：五位基金经理均偏好上下结合的投资理念 从五位基金经理的职业履历来看，均具备卖方或买方研究经验，此外，陈颖和冯骋还具备实体企业就职经验。从投资理念来看，所有基金经理在投资中均偏好自上而下与自下而上相结合，在挑选值得关注的行业领域同时挖掘优质公司。从在管产品规模来看，五名基金经理均未超过百亿级别，除刘金辉外的基金经理在管产品规模均小于 50 亿元。五人中大部分基金经理所在的基金公司资产净值合计排名均位于全市场前 50 名。 ❑ 业绩分析：代表产品业绩均跑赢中证 TMT，但回撤偏大 从近四年基金经理的代表产品收益风险水平来看，科技主题基金基础池中包括周志敏、陈颖在内的大部分基金经理的代表产品跑赢了中证 TMT 指数。从近两年业绩水平来看，5 名重点关注的科技主题基金全部跑赢中证 TMT 指数，但回撤相对较大。在科技市场上涨行情下，刘金辉和周志敏上涨行情跑赢胜率和超额收益均值较高，而冯骋和文仲阳在下跌行情中跑赢胜率和超额收益均值较高，陈颖则在上涨和下跌行情下均表现出较高的跑赢胜率。 ❑ 持仓特征：仓位、行业配置和持股等维度各具特点 陈颖和冯骋在 TMT 行情下跌时仓位均值较高，在 TMT 行情上涨时仓位整体较低，刘金辉和文仲阳则在科技熊市时仓位较低，在中证 TMT 指数上行时仓位较高，周志敏则在震荡行情下股票仓位均值最高。5 位基金经理最新的行业持仓集中度较高，周志敏、陈颖、冯骋和刘金辉偏好重仓计算机和电子行业，文仲阳更倾向于重仓传媒板块。赛道配置方面，周志敏、陈颖、冯骋和文仲阳在 TMT 之余均偏好配置较高比例新能源，文仲阳对数字媒体等传媒赛道持仓占比更高。5位基金经理重仓股集中度均适中偏低，个股操作风格各异。2023Q2 最新重仓股显示，5 位基金经理倾向于重仓人工智能和软件相关赛道。 ❑ 业绩归因：超额收益来源广泛，相比择时更擅长选股 Brinson 业绩归因显示，2021 年 6 月 30 日以来，五位重点关注的基金经理超额收益来源大部分在 TMT 领域，在 TMT 领域之外的超额收益来源各有不同，周志敏和刘金辉在新能源领域有超额收益，陈颖在机械设备有超额收益，文仲阳在医药领域有超额收益，冯骋在非 TMT 领域无显著超额。T-M 业绩归因显示，刘金辉、冯骋和陈颖的选股能力较为突出，文仲阳的的选时能力则较为显著。 ❑ 风险提示 1.基金经理投资风格可能出现重大调整。2.市场风格变化。3. 本文基于基金经理的部分代表产品得到相关研究结论，所述研究结论限于基金经理的该基金产品范畴内，个别产品表现不代表基金经理全部业绩表现，更不代表未来。详细风险提示请阅读正文风险提示部分。 分析师：方童根 执业证书号：S1230523030002 fangtonggen@stocke.com.cn 相关报告 1 《股市火爆反弹，TMT 基金本周表现不佳》 2023.07.29 2 《关注芯片等底部板块，继续看好 AI 机会》 2023.07.25 3 《降仓位、调结构应对市场波动》 2023.07.24 基金研究专题 http://www.stocke.com.cn 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 TMT 行情转为基本面驱动，关注五位科技基金经理 .............................................................................. 5 2 定性分析：5 位基金经理均偏好上下结合的投资理念 ............................................................................ 6 3 业绩分析：代表产品业绩均跑赢中证 TMT，但回撤偏大 ..................................................................... 7 3.1 收益风险控制：不同时间维度下 5 位基金经理均跑赢中证 TMT ................................................................................ 7 3.2 业绩情景分析：刘金辉、周志敏和陈颖在 TMT 牛市具备进攻性 ............................................................................... 9 4 持仓特征：仓位、行业配置和持股等维度各具特点 ............................................................................. 10 4.1 仓位控制：各基金经理在不同 TMT 行情下仓位有所不同 ......................................................................................... 10 4.2 行业配置：行业集中度均较高，但具体行业各有侧重 ................................................................................................ 12 4.3 赛道配置：5 位基金经理在细分赛道的配置各有不同 ................................................................................................. 14 4.4 个股配置：重仓股集中度整体适中，个股操作风格各异 ............................................................................................ 18 4.4.1 5 位重点关注的科技主题基金经理在重仓股集中度整体适中偏低...................................