A股市场投资策略周报：政策等待落地，市场缩量待涨

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 +-[Table_MainInfo] 政策等待落地，市场缩量待涨 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 8 月 10 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（8 月 4 日-8 月 10 日），重要指数全线收跌；其中，上证综指收跌 0.79%，创业板收跌 0.12%；风格层面，大盘股相对抗跌，沪深 300 收跌 0.73%，中证 500 收跌 1.10%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 4.17 万亿元，环比减少 5102 亿；其中，北上资金呈大规模流出态势，统计区间内净卖出 105.01 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中，石油石化、计算机、煤炭行业收涨，而房地产、钢铁、建筑材料行业跌幅居前。  数据方面，8 日海关总署发布 7 月贸易数据，按美元计，7 月中国出口同比下降 2.1 个百分点至-14.5%，降幅超预期，一方面因去年同期基数进一步走高；另一方面，海外需求仍旧承压，7 月美国 Markit 制造业 PMI和欧元区制造业 PMI 分别为 49.0%、42.7%，尚处于收缩区间；此外，7 月末的台风天气对出口也产生一定干扰。进口方面，进口同比增速下降 5.6 个百分点至-12.4%，主要因原油进口大幅减少，同时内需有待提振也对进口端形成压制。在进口降幅更大背景下，7 月贸易差额增加 99.8亿至 806.0 亿美元。展望而言，虽然海外需求走弱暂难扭转，但考虑到接下来基数将显著走低，预计 8 月出口增速将见底回升。  9 日，统计局发布通胀数据，7 月 CPI 同比由上月的持平转为下降 0.3%，翘尾支撑减弱，新涨价因素拖累减轻。展望来看，猪价缺乏持续上涨的驱动力，但油价在供给收缩、美欧出行旺季来临以及国内需求稳步改善下将逐步抬升，此外，出行链支撑仍在，预计 8 月 CPI 将企稳回升。PPI同比由上月的-5.4%收窄至-4.4%，翘尾拖累减弱，新涨价因素拖累略有增加。展望来看，8-9 月翘尾因素的拖累减轻，预计 PPI 同比读数将进一步收窄，但考虑到国内外市场需求总体偏弱制约新涨价因素，PPI 同比读数暂难转正。  策略方面，我们重申政策友好阶段的到来为 A 股带来中期做多的窗口期。政治局会议对“活跃”资本市场的政策定调，夯实了中期 A 股估值抬升的基础。此外，政策拐点与库存周期的叠加，使得基本面对行情的支撑进一步增强。估值端和业绩端的共振，将推动行情在中期向上。在中期趋势明朗后，市场在底部附近的每一次回调都值得我们的认真对待。预计调整时间不会太长，指数缩量调整结束后，市场也将重归升势。行业配置方面，可关注政治局会议所带来相关题材的交易性机会。具体而言，一是供求关系发生重大变化下，“地产链”的修复性机会；二是罕见提及“活跃资本市场”下，券商行业的修复行机会；三是资产端获多重因素催化下，保险行业的修复性机会。  风险提示：政策推进不及预期、海外衰退超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] 指数一年走势图 01E+112E+113E+114E+115E+116E+117E+11-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%2022-08-102022-08-252022-09-092022-09-272022-10-192022-11-032022-11-182022-12-052022-12-202023-01-052023-01-202023-02-132023-02-282023-03-152023-03-302023-04-172023-05-052023-05-222023-06-062023-06-212023-07-102023-07-252023-08-09成交金额上证指数 05E+101E+111.5E+112E+112.5E+113E+113.5E+114E+11-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2022-08-102022-08-252022-09-092022-09-272022-10-192022-11-032022-11-182022-12-052022-12-202023-01-052023-01-202023-02-132023-02-282023-03-152023-03-302023-04-172023-05-052023-05-222023-06-062023-06-212023-07-102023-07-252023-08-09成交金额创业板指 [Table_Report] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 1. 市场回顾 近五个交易日（8 月 4 日-8 月 10 日），重要指数全线收跌；其中，上证综指收跌0.79%，创业板收跌 0.12%；风格层面，大盘股相对抗跌，沪深 300 收跌 0.73%，中证 500 收跌 1.10%。 图 1：市场周涨幅（8.4-8.10） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） -0.79%-0.59%-0.73%-1.10%-1.12%-0.12%-1.15%-1.4%-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%上证指数上证50沪深300中证500 中证1000 创业板指科创50 01234562019-11-012019-12-202020-02-142020-04-032020-05-222020-07-102020-08-282020-10-162020-12-042021-01-222021-03-122021-04-302021-06-182021-08-062021-09-242021-11-122021-12-312022-02-252022-04-152022-06-022022-07-222022-09-092022-11-042022-12-232023-02-172023-04-072023-05-262023-07-14创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 0