7月通胀数据点评：通胀或逐步走出下行阶段

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 通胀或逐步走出下行阶段 [Table_ReportType] ——7 月通胀数据点评 [Table_ReportDate] 2023 年 08 月 10 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：7 月 CPI 同比-0.3%，前值 0%，市场预期-0.5%，环比0.2%；PPI 同比-4.4%，前值-5.4%，环比-0.2%。 ⚫ 非食品项通胀同比反弹，核心 CPI 明显反弹，服务项回暖。食品项同、环比增速回落。7 月暑期出行人数增加，机票、酒店、旅行、电影及演出等价格同比涨幅扩大，带动服务类通胀上行。核心 CPI 同比明显上行 0.4 个 pct 至 0.8%，环比上行0.5%，服务项同比上行 0.5 个 pct 至 1.2%，消费品持续下行。 ⚫ 食品项价格为主要拖累，蔬菜、水果季节性回落，猪肉负向拖累作用持续。养殖户亏损压力延续，能繁母猪去化进程整体偏慢，7 月末受部分地区强降雨影响，生猪出栏难度加大，给价格带来阶段性支撑，中期来看猪肉价格依然承压。7 月国内水果供应较为充足，蔬菜价格季节性回落。 ⚫ 非食品项中，国际油价影响燃料相关分项反弹，旅游同、环比显著上行。国际油价上行，暑期私家车出行活跃带动下，国内交通工具用燃料分项同、环比上行。OPEC+减产和需求端的韧性支撑下，原油价格仍有上行压力。夏季高温天气影响下，水电燃料同比上行。房租价格同环比上行，应届生毕业带来支撑。BCI 企业招工前瞻指数来看，当前就业压力仍存。 ⚫ 高基数作用边际减弱，PPI 同环比均反弹，原材料工业上行速度较快。生产资料中，加工工业、原材料工业价格同、环比均上行，原材料上行幅度相对更大，原材料-加工工业剪刀差再度回落。生活资料中，衣着、日用品类同、环比均上行。 ⚫ 黑色、有色金属产业链上行幅度较大，非金属矿采选增速继续放缓，能源开采、加工产业链也跌幅收窄。7 月 PPI 分项同比大多上行，黑色金属矿采选业同比上行幅度最大，环比增速转正。在地产相关政策利好带动下，地产上游原材料预期出现边际好转。但当前地产新开工、施工依然承压，非金属矿采选业同环比下行幅度较大。下游制造业价格同比大多小幅上行，燃气生产和供应业同比反弹。 ⚫ CPI 有望逐步筑底回升，PPI 进入上行通道。CPI 在食品项、原油拖累下增速转负，但核心 CPI 同比反弹，服务项回温，给CPI 带来一定支撑。随着猪肉产能去化，价格回升有望减少对CPI 的负向拖累。黑色金属、有色金属增速持续回暖，原油价格上行，随着 PPI 高基数作用逐步减弱，PPI 预期进入上行通道。美国经济表现出一定韧性，但国内地产产业链修复仍需要时间来消化， PPI 上行空间仍受到一定约束。 ⚫ 风险因素：夏季洪涝灾害带来菜价上涨超预期，海外经济衰退幅度超预期，居民消费需求疲弱。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 制造业产销回暖，库存持续去化 磨砺以须，待时而动 经济修复放缓背景下，降息助力实体经济 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3515 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1、CPI 同比负增，食品项价格回落 .................................................................................. 3 2、PPI 迎来反弹，黑色、有色金属产业链明显上行 ...................................................... 5 3、总结与展望 ..................................................................................................................... 7 4、风险提示 ......................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1：CPI 同比增速转负（%） ..................................................................................... 3 图表 2：食品项增速转负，非食品项增速反弹(%) .......................................................... 3 图表 3：服务项、核心 CPI 同比反弹（%）..................................................................... 4 图表 4：住户存款增速放缓偏慢（%） ............................................................................. 4 图表 5：猪价 7 月仍处低位(元/公斤) ................................................................................ 4 图表 6：能繁母猪存栏去化进程较慢(万头，%) .............................................................. 4 图表 7：蔬菜价格走势 (元/公斤) ...................................................................................... 5 图表 8：水果价格季节性回落（元/公斤） ....................................................................... 5 图表 9：CPI 燃料相关分项反弹（%） ............................................................................. 5 图表 10：服务增长回温，房租低位上行 (%) .......................