环境与可靠性试验龙头，23H1归母净利润同比+27.82%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月10日买 入苏试试验（300416.SZ）环境与可靠性试验龙头，23H1 归母净利润同比+27.82%核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cn liyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价17.64 元总市值/流通市值8971/8912 百万元52 周最高价/最低价36.39/17.09 元近 3 个月日均成交额131.23 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《苏试试验（300416.SZ）-2022 年归母净利润同比增长 41.84%，下游高景气持续兑现》 ——2023-04-12《苏试试验（300416.SZ）-2022 年归母净利润预计同比增长 30%–50%，下游高景气持续兑现》 ——2023-01-19《苏试试验（300416.SZ）-22 年前三季度归母净利润同比增长36%，下游高景气态势持续》 ——2022-10-26《苏试试验（300416.SZ）-下游需求高景气，22H1 归母净利润同比增长 30.32%》 ——2022-08-16《苏试试验（300416.SZ）-2022 年一季报点评：高毛利率环试业务占比提升，一季度业绩同比增长 80%》 ——2022-04-292023H1 营收/归母净利润同比+21.57%/+27.82%。公司 2023H1 实现营业收入9.71 亿元，同比增长 21.57%；归母净利润 1.36 亿元，同比增长 27.82%，接近此前业绩预告区间：1.27-1.38 亿元上限；扣非归母净利润 1.29 亿元，同比增长 34.01%。公司收入保持稳健增长，盈利能力持续提升。单季度看，23Q1/Q2 公司实现营收 4.38/5.33 亿元，同比增长 27.45%/17.12%；归母净利润 0.44/0.91 亿元，同比增长 53.70%/18.17%；扣非归母净利润 0.41/0.88亿元，同比增长 62.73%/23.88%。盈利能力稳中有增，现金流情况趋势向好。盈利能力方面，2023H1 公司毛利率/净利率为 44.69%/16.15%，同比变动+0.15/+0.55 个 pct。公司盈利能力呈稳健小幅提升态势。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.29%/12.18%/1.04%/7.13%，同比变动+0.49/-0.25/-1.45/+0.14 个 pct，整体期间费用率为 26.64%，同比变动-1.07 个 pct。现金流方面，公司经营性现金净额 0.76 亿元，同比增长 6.02%，现金流状况继续改善。设备产能扩充销售增长明显，集成电路业务人才储备费用抬升。分业务看，公司 23H1 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务收入分别为 3.41/4.69/1.08 亿元，同比+19.39%/+25.52%/+12.22%，毛利率分别为32.52%/57.97%/37.53%，同比分别变动+0.36/+2.60/-14.25 个 pct。1）设备方面，公司深耕环境与可靠性试验设备多年，产品力及品牌力下游客户认可度较高，检测机构类客户已成为设备销售第一大客户，产能扩充下设备销售增长明显。2）环试服务方面，公司各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，加快拓展应用领域步伐；不断提升规模化效应、加强协同水平，盈利能力进一步提高。3）集成电路验证与分析服务方面，公司集成电路业务收入稳步增长，但因上半年人才储备数量快速提升，费用增幅较大，盈利能力短期内承压。风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速发展。充分受益于下游新能源车+芯片+军工检测需求向好，公司有望保持快速发展。考虑到下游需求客观因素扰动，我们下调公司 2023-25 年归母净利润为 3.52/4.74/6.12 亿元（前值为 3.74/5.06/6.72 亿元），对应PE26/19/15 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,5021,8052,3022,9213,596(+/-%)26.7%20.2%27.5%26.9%23.1%净利润(百万元)190270352474612(+/-%)54.0%42.0%30.4%34.7%29.2%每股收益（元）0.670.700.690.931.20EBITMargin19.1%19.8%20.2%21.2%22.3%净资产收益率（ROE）11.1%12.3%14.6%15.9%18.3%市盈率（PE）26.425.325.518.914.7EV/EBITDA17.918.119.314.812.1市净率（PB）2.933.103.713.012.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：苏试试验 2023H1 营业收入同比+21.57%图2：苏试试验 2023H1 归母净利润同比+27.82%资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理图3：苏试试验盈利能力保持稳健图4：苏试试验期间费用率整体趋势下降资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理图5：苏试试验研发投入持续增长图6：苏试试验近两年 ROE 基本稳定资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称 投资评级收盘价20230809总市值（亿元）EPSPE2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E谱尼测试买入22.19121.181.120.660.901.1729.1833.3824.7318.93国检集团买入10.9487.800.350.500.61-37.1924.1219.82-广电计量买入16.2093.190.320.610.811.0852.4726.5520.0815.08华测检测买入20.35342.460.540.650.790.9741.5731.3025.6521.04平均值40.1028.8422.5718.35苏试试验买入17.6489.710.700.971.311.7443.2325.4918.9314.66资料来源：iFind、国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表