宏观经济｜动态跟踪：上半年家电都出口到哪了？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 据海关快讯，累计值推算 6 月家电出口当月同比增速为-4.3%（前值 0.7%，后同），累计同比为-2%（-1.8%），仍有回落但与整体相比表现还比较有韧性。 ⚫ 价格拖累是主因，数量逐渐回暖。6 月家用电器出口数量和出口均价累计同比分别为 1.4%、-3.4%（0.6%、-2.5%），拖累主要源于价格，和当下整体出口面临的问题一致，和当前 PPI 同比读数承压有关。 ⚫ 我们从海关平台（每个月 20 号更新）上选取了 HS 编码 8450,8509,8516,8415这四类商品作为我们家电分地区出口的统计样本，对应名称分别为“家用型或洗衣房用洗衣机，包括洗涤干燥两用机”、“家用电动器具，品目 8508 的真空吸尘器除外”、“电热的快速热水器、储存式热水器、浸入式液体加热器……”、“空气调节器，装有电扇及调温、调湿装置……”。8450 包含各类洗衣机；8509 主要包含不加热的家电，如榨汁机、果汁机、打蛋器、家电用滤网、洗牙器、清扫机；8516 包含如咖啡机、面包机、蒸锅等；8415 主要就是空调，但还包含车用、船用等，因此在研究空调时特地单独分离了 841510“窗式或壁式,独立或分体的空气调节器”，这个概念上和家用空调更近。 ⚫ 结合 6 月不同地域的数据来看，未来家电订单可能并非由美国拉动，反而是由一大批“低占比”但“高弹性”的国家或地区拉动： ⚫ （1）“一带一路”沿线国家“低占比”但“高弹性”，拉动力较强，有望延续。在经济有一定体量的国家中（中国家电对其出口比例高于 0.5%），对俄罗斯等中东欧国，阿联酋、沙特、哈萨克斯坦、土耳其等中东、中亚国家，巴西等拉美国家、马来西亚等东南亚国家出口维持高增，6 月对阿联酋、巴西、俄罗斯、哈萨克斯坦、马来西亚、沙特、土耳其、新加坡累计出口增速分别为 9.5%、28%、27.7%、76.9%、24.7%、6.8%、67.5%、71.9%。值得注意的是，据 IMF 预测，今年发展中国家对全球经济增长的贡献占比可能会更高，除了地缘政治因素以外，考虑到中国在“一带一路”沿线国家的布局优势（如“中老铁路”等标志性项目）或能够一定程度上解释当前家电的出口走势。 ⚫ （2）美国当下和未来的拉动力均可能较弱。5、6 月对美国（22 年占比 20%以上）家电出口同比降幅有一定收窄，但幅度较为有限，采取家电样本对美出口 4 月-11.9%、5 月-10.4%、6 月-10.3%，这点和当下库销比上行态势表现基本一致，且需要注意的是，美国耐用品订单同比回暖，但主要由运输设备和电气设备带动，家电仍在较低的位置，难以提供更多增量。 ⚫ （3）最值得关注的是欧洲国家，初步呈现出和“一带一路”国家类似的特征，或说明 22 年欧洲极端高温对居民行为的影响较为深远。虽然德法意三国合计 2022 年占中国家电出口比例不足美国的一半（三国合计 8.1%、美国 21.7%），但仅这三国 2023 年 6 月出口累计降幅收窄对家电总出口的贡献就已经和美国持平，再加上荷兰、波兰、西班牙等 5 个中国对其出口家电规模相对较大的欧洲国家（9 国合计家电出口占比仍低于美国 6.7 个百分点），拉动家电出口降幅收窄 0.94 个百分点，美国为 0.74 个百分点。我们认为这可能和 2022 年的极端高温有关，虽然一般德法意等欧洲国家家里没有安装空调的习惯，且欧洲经济正处在较为艰难的时刻，但今年欧洲极端高温很可能复刻（据意大利气象学家），如对德法出口 841510 商品 6月累计同比分别为 20.5%、26.33%（43.7%、9%），虽然占比低，但弹性较高。此外，央视财经报道也印证了这点，深圳等地多家工厂的电风扇、防晒服等防暑产品出口走俏，深圳海关数据显示，今年前五个月从深圳口岸出口的电风扇135.5 亿元，同比增长 27%，其中出口欧盟的有 21.4 亿元，同比增长 64%。 风险提示 ⚫ 高温对欧洲贸易需求的影响有不确定性；样本选取范围差异会产生一定误差。 报告发布日期 2023 年 08 月 08 日 证券分析师 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 证券分析师 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 联系人 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 弱消费并未扭转，生产有回暖信号——二季度经济数据点评 2023-07-19 生产和货运整体企稳回升——扩大内需周观察 2023-07-18 东方战略观察周报：从美国众议院 2024 财年国防预算法案中辨析政策信息 2023-07-18 上半年家电都出口到哪了？ 宏观经济 | 动态跟踪 —— 上半年家电出口都去哪了？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：2023 年分地域家电出口同比增速（%） 数据来源：海关总署，东方证券研究所 备注：选取了 HS 编码 8450,8509,8516,8415 这四类商品 图 2：美国耐用品订单同比（%） 图 3：美国批发商库销比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00美国:耐用品:新订单:季调:同比美国:耐用品:新订单:季调:电气设备,器具和组件:同比美国:耐用品:新订单:季调:运输设备:同比0.501.001.502.002.502022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/5美国:批发商库存销售比:耐用品:季调美国:批发商库存销售比:耐用品:家具及家居摆设:季调依据《 发 布 宏观经济 | 动态跟踪 —— 上半年家电出口都去哪了？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现