医药生物行业深度报告：反腐推动医药行业生态净化，加速产业创新升级

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 医药生物 2023 年 08 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《前期医改成效显著，2023 下半年纵向 推 进 深 化 改 革 — 行 业 周 报 》-2023.7.30 《政策促进民营医疗发展壮大，解决当前困难，助力长远发展—行业周报》-2023.7.23 《2023 半年度业绩预告频出，中药、化学制剂、医院、医疗设备等业绩增长快—行业周报》-2023.7.16 反腐推动医药行业生态净化，加速产业创新升级 ——行业深度报告 蔡明子（分析师） 余汝意（分析师） 古意涵（分析师） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 guyihan@kysec.cn 证书编号：S0790523020001  本轮反腐旨在推动健康中国战略实施、净化医药行业生态，属于医改一环 2023 年 7 月 21 日，国家卫健委等 10 部门联合召开视频会议，部署开展为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作；中央纪委、国家监委部署纪检监察机关介入，政治站位高。本轮反腐工作涉及医疗行业全领域、全链条、全覆盖，治理药械销售费用率过高、院内不规范学术营销、带金销售等问题，覆盖面和深度超越历史。我们认为本轮医疗反腐属于新医改的一部分，与医保控费、药占比、一致性评价、药代备案制、两票制、带量采购等一脉相承，目的是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益，长期看利于产业创新升级和集中度提升。  创新药械、临床价值高的品种将充分受益，终端关注药店及民营医疗龙头 对产品端来说，短期在反腐高压下，药械新品进院速度可能有所放缓，但长期来看，随着院内部分疗效不明确、价格高的带金销售品种销量下滑，临床将更关注疗效显著、创新含金量高、价格合理的药械产品，更加关注患者是否能够真正获益，企业也更有动力和能力投入研发，创新能力强和产品力强的企业集中度有望提升。 对终端来说，反腐工作的开展将整治医生不合理开方行为，有望进一步推动处方外流，龙头连锁药店在合规、供应链、价格、品种、厂家资源、专业服务能力等方面领先中小药店，随着处方外流规模扩大，龙头药店优势显现。同时，反腐对规范的民营医院龙头影响小，优质民营医院龙头在薪资及福利激励、人才培养体系、实操机会、科研水平、晋升机制、可用资源（包括培训、技术、设备等）等方面皆具备优势，其对公立医院医生将更具吸引力，获医能力提升。  推荐及受益标的 投资逻辑：医药板块长逻辑没有发生变化，结合反腐的长短期影响，建议关注零售药店、反腐关联不大的板块（如 CXO、民营医院、体检、血制品）、院外占比高的板块（如中药 OTC）、充分集采过的板块（如仿制药）、创新药品及器械。 推荐标的：益丰药房、老百姓、健之佳、百普赛斯、康龙化成、泓博医药、美年健康、国际医学、锦欣生殖、希玛眼科、迪安诊断、迈瑞医疗、戴维医疗、采纳股份。 受益标的：一心堂、大参林、药明康德、药明生物、第一医药、爱尔眼科、通策医疗、金域医学、联影医疗、鱼跃医疗、微创机器人、华大智造、可孚医疗。  风险提示：反腐高压下正常的学术推广会议受影响，药械院内销售放缓，企业业绩可能不及预期。 -22%-14%-7%0%7%14%2022-082022-122023-04医药生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目 录 1、 医疗反腐推动行业生态净化，利于产业创新、健康发展 ..................................................................................................... 4 1.1、 医疗反腐持续时间长，本轮医疗反腐亦属于新医改一环 .......................................................................................... 4 1.2、 本轮医疗反腐特点是全领域、全链条、全覆盖持续高压反腐 .................................................................................. 8 1.3、 本轮医疗反腐已取得阶段性进展，各地医疗机构广泛开展自查 ............................................................................ 10 1.4、 医药二级市场将逐步回归理性，板块有望企稳 ........................................................................................................ 11 2、 创新药械、临床价值高的品种将充分受益，终端关注药店及民营医疗龙头 ................................................................... 12 2.1、 医药板块销售费用整体均衡，部分板块偏高系归母净利润和营收高速增长 ........................................................ 12 2.2、 药店：政策推动零售药店纳入门诊统筹管理，加速处方外流 ................................................................................ 13 2.3、 创新药：腾笼换鸟，看好疗效突出新药的整体市占率提升 .................................................................................... 16 2.4、 民营医院：优质民营龙头有望扩充医生资源 ............................................................................................................ 18 2.5、 中药：疗效明确的优质品种有望获得更大销售规模 ................................................................................................ 18 2.6、 医疗器械：行业集中度有望进一步向具备合规