餐饮旅游行业板块2018年三季报总结：景气度转弱，顺势而为择优而栖

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 可选消费 | 餐饮旅游 推荐（维持） 景气度转弱，顺势而为择优而栖2018 年11 月01 日 餐饮旅游板块2018年三季报总结 上证指数 2606 行业规模 占比% 股票家数（只） 32 0.9 总市值（亿元） 3442 0.8 流通市值（亿元） 2714 0.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.2 -18.4 -23.2 相对表现 -3.9 -2.3 -1.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《旅游板块 2018Q3 基金持仓分析—重仓股配置分化，增持国旅宋城减持酒店》2018-10-30 2、《餐饮旅游行业周报—国旅大股东控股海免，自然景区三季报普遍乏力》2018-10-28 3、《餐饮旅游行业周报—宋城三季报预增 15%-35%，华住 Q3 经营数据回落》2018-10-21 2018Q3 餐饮旅游板块整体表现趋弱，仅免税和部分休闲景区维持增势，自然景区客流普遍增长乏力，酒店经营数据出现转弱迹象，出境游景气度回落。Q4 旅游板块进入淡季，景气度短期难以反转，加上市场对经济和消费预期悲观，我们对板块维持谨慎，建议聚焦三季报出色的个股，推荐绩优龙头：宋城演艺、广州酒家、中国国旅。Q3 酒店经营数据转弱，虽然龙头长期成长逻辑并未被打破，但由于未来存在诸多不确定性，景气度转弱才刚开始，我们建议继续观望，后续数据改善或有反弹机会，目前估值已经触底，建议保持关注：首旅酒店、锦江股份 行业景气度趋弱，细分领域表现分化。Q3 餐饮旅游板块整体实现营收 412 亿元/增长 12%，扣非净利润 37 亿元/增长 18%，较上半年增长明显放缓。其中免税增长强劲，景区整体平淡，内部分化，酒店、出境游景气度回落。总体而言，龙头驱动行业增长，国旅、广酒、宋城三季报相对较好。酒店：经营数据回落，业绩增长放缓。Q3 酒店入住率下滑，房价涨幅收窄，RevPAR 增速回落至 3%左右，首旅、锦江 Q3 扣非业绩增长 14%和 23%，较上半年明显放缓，主要受到上年高基数，以及宏观经济和消费下行影响。免税：收入增长靓丽，龙头成长依旧。Q3 国旅收入增长 59%，三亚店、北京和上海机场店免税销售延续高增长；国旅业绩增长 29%，略低于预期，主要因为三亚店多计提费用，同时香港机场店延续亏损。景区：旺季客流平淡，降价影响袭来。Q3 国内景区整体表现平淡，亮点不多，宋城旗下各景区表现稳健，增长相对较好，乌镇、古北水镇客流下滑，自然类景区客流增长乏力，严控费用，谋求扩张。近期国有景区纷纷降价，波及门票、索道和客运等业务，Q4 和明年业绩或将承压。出境游：景气度回落，龙头表现乏力。Q3 国内六大航司国际航线客运量增长11.6%，较 Q2 明显放缓。受事件影响，泰国、日本游降温明显，欧洲游平稳。众信 Q3 业绩下滑，凯撒略有改善，腾邦增速放缓扩张持续。风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。梅林 021-68407471 meilin@cmschina.com.cn S1090517070006 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 首旅酒店 16.83 0.64 0.92 1.00 18.36 16.86 2.0 强烈推荐-A 锦江股份 22.86 0.92 1.14 1.33 20.06 17.13 1.7 强烈推荐-A 中国国旅 52.93 1.30 1.85 2.26 28.68 23.45 6.5 强烈推荐-A 宋城演艺 21.21 0.73 0.93 1.21 22.76 17.55 3.7 强烈推荐-A 中青旅 13.21 0.79 0.88 1.02 15.04 12.95 1.6 强烈推荐-A 黄山旅游 9.30 0.55 0.65 0.72 14.41 12.89 1.7 审慎推荐-A 峨眉山 A 5.76 0.37 0.43 0.46 13.40 12.52 1.3 审慎推荐-A 丽江旅游 5.87 0.37 0.41 0.36 14.42 16.47 1.3 审慎推荐-A 凯撒旅游 6.19 0.27 0.39 0.47 15.86 13.19 2.1 审慎推荐-A 众信旅游 6.25 0.28 0.29 0.35 21.68 18.01 2.2 审慎推荐-A 腾邦国际 9.70 0.50 0.62 0.66 15.61 14.62 2.0 审慎推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -40-30-20-1001020Nov/17Feb/18Jun/18Oct/18(%)餐饮旅游沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、行业景气度趋弱，细分领域表现分化 .................................................................... 4 二、酒店：经营数据回落，业绩增长放缓 .................................................................... 5 三、免税：收入增长靓丽，龙头成长依旧 .................................................................... 9 四、景区：旺季客流平淡，降价影响袭来 .................................................................. 10 五、出境游：景气度回落，龙头表现乏力 .................................................................. 12 六、投资建议：顺势而为，择优而栖 .......................................................................... 13 风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。 ............................................ 14 图表目录 图 1：2015-2018Q3 餐饮旅游板块收入及增速 ............................................................ 4 图 2：2015-2018Q3 餐饮旅游板块扣非净利润及增速 ................................................. 4 图 3：如家所有酒店和开业满 18 月酒店 RevPAR 同比增速 ........................................ 6 图 4：如家经济型酒店同店经营情况 ............................................................................ 6 图 5：如家中档酒店同店经营情况 ......................