钢铁行业金属周期品高频数据周报：BCI融资环境指数连续三个月环比回落

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 6 日 行业研究 BCI 融资环境指数连续三个月环比回落 ——金属周期品高频数据周报（2023.7.31~8.6） A 钢铁/有色 流动性：7 月 BCI 融资环境指数环比上月-1.48%。（1）BCI 融资环境指数2023 年 7 月值为 47.69，环比上月-1.48%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2023 年 6 月为-8.2 个百分点，环比-1.30 个百分点。 基建和地产链条：全国水泥价格指数已跌回 2017 年 9 月水平。（1）本周价格变动：螺纹-1.85%、水泥价格指数-0.86%、橡胶-1.24%、焦炭+4.90%、焦煤+0.64%、铁矿-4.67%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.13pct、-3.29pct、+2.1pct、-3.48pct。 地产竣工链条：平板玻璃开工率创年内新高，但仍处于 4 年同期最低水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.99%，玻璃毛利润为 374 元/吨，钛白粉利润为-272 元/吨，平板玻璃本周开工率 80.8%。 工业品链条：7 月 PMI 新订单指数环比继续回升 0.9 个百分点。（1）本周主 要 大 宗 商 品 价 格 表 现 ： 冷 轧 、 铜 、 铝 价 格 环 比 +0.65% 、 +1.35% 、+0.93%，对应的毛利变化+7.73%、+1.67%、+5.43%；（3）五大品种钢材总库存本周为 1644.23 万吨，环比+2.05%，处于 5 年同期低位水平；（4）全国 PMI 新订单指数是诸多工业品价格的领先指标，2023 年 7 月为49.50 %，环比+0.9 个百分点。 细分品种：焦煤价格较 6 月低点累计反弹 17.2%。（1）石墨电极：超高功率为 20000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1333.34 元/吨，环比-6.76%；（2）电解铝价格为 18530 元/吨，环比+0.93%，测算利润为 2060元/吨（不含税），环比+5.43%；（3）国内主要地区主焦煤平均价格为1898 元/吨，环比上周+0.64%，较 6 月低点累计反弹 17.2%。 比价关系：热轧与螺纹钢价差处于历史同期较高值。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.34；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 340 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 620 元/吨，环比+130 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 230 元/吨，环比上周+4.55%。 出口链条：7 月 PMI 新出口订单为 46.3%，环比-0.1 个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 864.39 点，环比+0.12%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 76.90%，环比+0.30 个百分点；（3）2023 年 7月，中国 PMI 新出口订单为 46.30 %，环比-0.1pct。 估值分位：本周沪深 300 指数+0.70%，周期板块表现最佳的是房地产（+3.20%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 29.41%、71.41%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.49，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：从 6-12 个月的角度，我们倾向于认为商品价格的底部特征明显、而估值处于底部区域，看好铜、钢、铝板块的投资机会，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份，建议关注紫金矿业、金诚信，西部矿业。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 铝库存基建地产 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色 2、 流动性：7 月 BCI 中小企业融资环境指数为 47.69，环比上月-1.48% 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为 8.16 万亿美元，环比-0.45%； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金 ETF 的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为1943 美元/盎司，环比上周-0.84%，SPDR 黄金 ETF 持仓量本周为 906.00吨，环比上周-0.76%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为-140个 BP，环比上周-10 个 BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012 年 5 月 25 日-2013 年11 月 15 日，螺纹钢下跌 10.81%，但一年期国债收益率却上行 191 个 bp；（2）2018 年 3 月 23 日-2018 年 10 月 26 日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为 1.75%，环比变动-6.70个 bp；本周螺纹钢价格为 3720 元/吨，环比变动-1.85%。 图 1：美联储总负债（亿美元） 图 2：黄金现货价格（美元/盎司）与 SPDR 持仓（吨） 020000400006000080000100000美国:所有联储银行:负债:总负债 0200400600800100012001400160010001200140016001800200022002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023伦敦金现:IDCSPDR:黄金ETF:持有量(吨)（右轴） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图 4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） (2)(1)012345620122013201420152016201